国泰海通证券 第六十四期制造者说

00:00:00 大家好，欢迎参加国泰海通证券第64期制造者说，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:00:52 啊，各位投资人领导大家晚上好，非常感谢大家在周日的晚上，抽时间参加我们第64期制造者说电话会议。啊，我是机械组的丁佳一。那今天主要跟大家更新一下，我们近期对于光模块测试仪器板块的一些观点，以及几家公司的一个最新的变化。 00:01:09 嗯，那我们现在对于这个板块的核心观点呢，主要可以总结为两个方面。那第1个呢，首先光模块测试仪器仍然是AI算力链里面受益于这个光模块。待机升级比较明显的一个设备环节，那它跟普通的呃设备扩产不太一样，不只是受益于这个光模块出货量的一个增长，那同时呢，还会受益于800G像1.6T，以及像未来3.2T升级带来的这个测试设备的更新换代。 00:01:37 那第二就是经过我们最近这段时间的一个调研，我们认为国内的1.6T的测殊设备的竞争格局可能会比呃，市场想的更加开放。那未来更真正需要关注的是谁能够最早完成这个头部客户的验验证，进入到它的量产性，并且能够形成实质的订单。 00:01:53 那整个光模块生产里面有很多设备，包括像贴片呃键合耦合组装测试等等，那这些设备呢都会受益于光模块的测产，但是扩产。但其实测试仪器有一个比较重要的特点，就是在这 个待机升级以后，那原来的这个设备的复用能力相对来说是比较弱的，也就是一代光模块有一代的测试仪器。那这个测试仪器呢其实就像一把尺子，光模块从这个800G升级到1.6T以后呢，它的这个呃单通道的这个速率是在提升的，包括它的信号是在越来越快的，像误码抖动这些指标的要求也会越来越高。那以前的这个尺子的精度不够了，就会必须要更换一把更高精度的这个尺子。 00:02:33 那么具体来看呢，这个光模块高速信号测试里面最高最核心的这个设备主要有呃三类，一个是采样示波器，一个是时钟恢复和这个误码仪。那采样示波器呢，主要是看这个眼图啊抖动以及这个信号质量，信号的质量可以理解为这个高速信号的一个显微镜，那时终恢复呢就是从这个高速信号里面去提取一个比较稳定的时钟， 00:02:56 去保证它的这个测试的准确，那误码仪就是。呃，这个发送标准的信号，然后去统计这个数据传输过程中出现了什么错误。那从这个800G到1.6T呢，其实整个测试设备的规格会有一个明显的升级。那么800G的这个时代主要对应的是这个50G赫兹左右的啊，采样示波器。 00:03:15 那么到了1.6T呢，这个采样示波器就会升级到65G赫兹左右。同时，这个误码仪也要同步升级到1.6T啊。 00:03:24 那所以说这个行业的弹性主要来自于两个方面，一一个一方面是这个光模块出货量的增加，会带来这个设备测试设备数量的一个增长，那另一方面就是每次这个代机升级的时候，又会推动这个测试设备的规格以及价值量在不断向上。 00:03:40 嗯，那这个时候他去决定竞争格局的就是主要三个方面，一个是呃谁先去完成了头部光模块客户的一个验证，那其次是谁能够先进入客户的量产线去形成一个批量的订单啊。那第三点就是呃，谁能够通过这个软件以及教学能力啊，包括测试的稳定性和售后服务，去把客户呃去跟客户做为一个长期的这个绑定。 00:04:02 啊，因为测试仪器它本质上是一个非常强调这个客户信任的行业啊，这个客户一旦把某一套设备导入到量产线，这个测试标准，软件流程以及历史历史数据都将围绕这套设备去进行建立。所以后面他去再去更换这个供应商，其实是有啊比较高的成本的。 00:04:22 哦，那再讲一下近期几家公司的一个重点吧。重点变化啊，那主要是这个华盛昌、鼎阳科技以及华天原创这三家公司。那其实他们三家切入到这个光模块测试仪器的路径不太一样。那首先像华盛昌，它原来的这个主业是以这个电子测量仪电子测量仪表为主，那它的优势在于这个产品的一个规模化生产，以及供应链和渠道管理的能力。 00:04:45 嗯呃，今年是通过这个加兰特进一步向光通信测试领域去做了一个延伸。那加兰特本身呢，它是更加聚焦于这个光通信的一个垂直垂直赛道，那已经布局了像光功率然后光衰减啊，误码时钟恢复这些自动化测试系统的这样的产品，那相当于就帮华盛昌补齐了在光测试这一块的产品和技术能力。 00:05:06 那目前呢，公司这个1.6T采样示波器的样机已经完成，现在处于送到呃客户验证的一个阶段，那呃预计在今年内呢能够完成这个客户的验证，那同时呢，他还在推进。 00:05:20 硅光电源检测设备等这些新的方向，那我们觉得华盛昌主要在于啊，那一方面是它通过这个并购比较快地进入了光通讯测试的赛道，那另一方面呢，它自身的这个又有规模化的制制造能力。那后续呢，也会呃呃也可以重点关注一下1.6T这个产品验证完成之后，能不能形成真正的订单。 00:05:40 那第二个是这个鼎阳科技，那鼎阳科技呢，它本身是啊，国内这个通用电子测量以及仪表领域比较核比较领先的一个企业，那它核心的产品就包括像这个数字示波器，然后网络网络分析仪，电源源表等等。那它的优势主要还是在于长期的，在这个呃高端电子测量仪器上的一个技术积累，以及持续能够持续去推进产品的一个高端化。 00:06:04 那公司去切入到这个光模块测试呢，它并不是完全从0开始的，因为它之前有这个电源源 表，以及包括矢量网络分析仪这些原有产品，本身就在光模块以及PCB等这些呃相关产业链上有应用。那在这个基础上呢，公司是进一步向价值量更高的这个采样示波器去进行延伸。好，那目前最新的进度呢，是采样示波器的样机预计会到三季度末一到四季度去推出。那客户端的验证预计还有啊3~5个月的时间，那订单最快应该会在2027年的这个年初开始落地。那其呃另外呢，公司也跟这个头部的光模块厂商在对接1.6T，以及下一代更高带宽的一个产品。 00:06:44 那第三个呢就是这个呃华天原创，那它本来是做这个各类检测设备以及自动化测试方案的，那过去主要覆盖像这个消费电子以及半导体这些领域。那这次是通过收购普赛斯51%的股权，去进式正式的切入到了这个光通信测试仪器的赛道。 00:07:01 那相比于前面的两家公司呢，华新原创的特点主要是，呃，这个通过并购，它是直接获得了一套相对成熟的一个光通信的测试产品。 00:07:11 研发团队以及客户体系，那普泰斯目前的业务呢就不仅包括像采样示波器、无码仪等这些仪器表，那它还覆盖了这个光光芯片一些自动化的检测以及老化测试，那产品线相对会呃完整一些。那目前的这个800G的采样示波器已经在头部客户完成了，呃已经已经在客户那边完成了验证。那1.6T的这个产品呢也现在在呃多家客户在推荐去验证。那整体的这个产品和客户导入的这个进度啊是也是走的比较快的。那后续也是啊，可以持续关注他在这个头部光模块客户的一个进一步导入，以及产能的扩张， 00:07:46 嗯，包括像普莱斯并表之后对于华新原创业绩的一个实际贡献。 00:07:51 啊，那以上就是我们组对于这个近期对于光模块测试仪器啊，板块的一个观点以及边际变化的一个更新，谢谢大家啊，然后接下来有请汽车组的这个管正月老师来更新汽车行业的一个观点。 00:08:05 嗯，好的，谢谢主持人。呃，我这边的话呃分析一下汽车的观点以及重点推荐标的的一些 情况。 00:08:12 嗯，汽车的话主要推荐三个方向吧，一个是aidc荷叶冷，嗯，第二个的话是机器人，第三个的话是摩托车。嗯， 00:08:21 经过上周反正全市场的一个调整吧，其实整体的呃汽车尤其汽车零部件的话，其实整体都会调到了一个呃，很多公司的话应该只剩一个呃车业务的估值，但是整体汽车零部件的话其实并呃就是。相对相对而言的话，呃呈现一个强者恒强的一个态势，所以呃像呃中大型的这些呃头部的汽车零部件厂商的话，基本上呃都会受益于呃出口的一些，呃就是海海外市场和海外客户的一个拓展的一个呃放量。所以这呃其实整体的这个收入端的表现还是好于行业啊，并且呃整个汽车零部件的话也是有这个走向全球化的一个呃能力的啊， 00:09:05 这块的话从中长期的角度来看的话，也是呃可以支继续支撑着整体的这个汽车业务的一个增长。 00:09:12 那呃业绩单这一块的话，其实上半年大家担心的比较多的就是呃，一个行业的景气度的一个下行带来的规模。影响然后外部因素上面的话啊，原材料的扰动以及汇兑的一些呃扰动的影响啊，同时的话还有一些价格的影响呃，但这几个因素的话，实际上在上半年也基本上是做了一个比较充分的反应啊。 00:09:32 到下半年之后的话，那行业这块的话，其实整个景气度的这个呃整个基数的压力是呃下降的啊，所以整个景气度的话就是再度去呃特别的是的恶化的话，其实可能性也不是特别高，那么外部因素的这些扰动因素的话，其实在呃一季报。呃包括可能二季度的话逐步也是呃体现掉，所以整个呃行业来看的话，其实下半年的话其实趋于呃有就是改善，尤其在呃有些零部件上面的话啊，其实还是有呃就是或者说是有这个支撑的啊不用去过于担心。 00:10:07 但是很多零部件的话，其实就像一些新赛道的这个呃这个延伸的话，可能重点订单的话是在四季度呃到明年去释放的。所以我们觉得其实呃跌到上周， 00:10:17 很多公司如果说像这种呃本身汽车业务的话，属于这个头呃头部的一个卡位。那么又能够去呃，凭借着自身的这个产品和客户优势，去往新赛道延伸的这些呃汽车门店公司的话啊，其实已经接触了一个性价比的一个优势。那么我们其实主要延伸的话啊主要两个方向啊，就是像aidc和液冷这个方向啊，或者说是像机器人这个方向，那么AI DC液冷这一块的话，我们也一直呃推荐的标的包括像呃银轮股份啊，潍柴那潍柴动力呃。关呃呃另外的话近期关注一个就是宗申动力， 00:10:54 那么呃关于银龙股份的话，呃就是稍微更新一下这个公司的一个情况。那么这个公司的话其实就是属于这种汽车业务啊，增速还是比较快的啊。主要的话，它的就是在呃客户的这个产品以及呃这产品的在产品呃往总程去走，所以它的SSP不断提升，同时在客户中的份额提升。所以它整个汽车业务，呃是在整个汽车呃零部件或者说汽车行业里面呃比较少的那种，还是能保持两位数以上增长的一家公司。 00:11:23 一季度的话，这个公司的这个收入端的话啊尤汽车业务这块的话，还是有一个接近20%左右的一个增长，那同时的话这公司的话。凭借着自己的热管理的一个能力的话啊，去拓展了下游非常多的这个热管理的方向，包括像ADC以及AI液冷这一块。那么像aidc的话，其部分订单的话今年已经开始释放，那么年底的话，它的这个主电的订单也啊逐步的开始释放。那么液冷这一块的话啊，重点客户也在不断的一个拓出中拓展那个突破中， 00:11:53 嗯下半年的话，有可能会看到一些呃重点客户呃重点客户订单的一个落地。那么现呃目前的话上周其实调整之后的话，这个公司整个这个呃业务呃这个市市值里面，其实在新业务上的这个呃所剩的估值已经不是特别多了，所以我们觉得这个位置的话，银龙股份的话啊已经凸显出了比较好的一个呃配置价值。 00:12:14 呃第2个的话就是机器人这一块，嗯呃机器人的话其实产业端的话，其实看到大家看到的进展也是比较多的，呃包括可能。呃，像就是三季度的话啊，陆续的话这个以特斯拉为这个呃主的这种厂商的话，进入到一个呃重要的这个量产的一个时刻啊，很多这个供应商的 话也收到了一些这个量产上的一个指示啊嗯。那近期的话也可能也会看到一个啊陆续的一个出货的情况， 00:12:39 那么呃包括下半年的话，很多这个呃重点的这个机器人