国泰海通第66期制造者说会议纪要

发布时间：2026-08-02 一、核心要点 1. 本次会议为国泰海通第66期“制造者说”电话会议，参会机构为正式签约客户，内容仅供内部学习不得外发。 2. 会议围绕四大行业展开：PCB设备耗材、智能驾驶、红外产业链、新能源锂电，分别由对应团队汇报核心观点。 二、分行业核心内容 （一）PCB设备与耗材行业 1. 上游PCB公司随科技板块调整，但基本面未弱化，订单、产品结构、产能向上，调整为情绪估值收缩，非产业趋势变化。 2. 2026年下游PCB厂从土建转设备采购，2027年或进入密集设备交付周期，1.6T光模块、算力板等推动PCB设备耗材价值量提升。 3. 大族数控：2025年盛虹占营收27%，2026年客户扩散至深南等头部PCB厂，单个客户年度设备需求5-10亿，部分超10亿；AI设备收入占比从2025年不足30%升至2026年预计60%+，备钻毛利率超40%，1.6T光模块获批量订单，2026年产能较2025年翻番；预计2026年营收约25亿，业绩估值匹配度提升。 4. 鼎泰高科：PCB钻孔龙头，在手订单从不足半个月延长至2个月，月需求4亿只、当前产能1.7亿只，供需缺口大；收缩常规产能配高端钻针，2025年高端钻针收入占比20%，2026年上半年升至50%+，平均单价约2元；具备自制核心设备能力，海外产能按每月新增1000万只推进，泰国工厂年底月产能从700万升至1500万只，高端占比提升后毛利率或破60%。 （二）智能驾驶行业 1. 核心观点：智能驾驶有望2027年形成商业闭环，成为大年。 2. 技术迭代：地平线最新算法博弈能力强，执行丝滑；物理AI成底层技术，2027年或有技术变革。 3. 商业落地：特斯拉FSD订阅/付费率高，比亚迪智能驾驶包付费选装率超双倍数，推动变现路径清晰。 4. 国内推荐感知类激光雷达、硬件芯片、软件龙头，关注软硬一体能力提升。 （三）红外产业链 1. 军工红外为基本面持续超预期赛道，2022年以来需求增长，70%需求来自海外作战场景，海外大厂占优但国内性价比优势显现。 2. 国内企业扩产快，2025年起全球50%红外产品由国内瑞创、海康等主导，当前供需紧平衡，订单排至2027年下半年，毛利率约40%+，瑞创超50%。 3. 风险：海外形势缓和或致需求下滑，产能过剩。 4. 推荐标的：瑞创微纳（2026年预计净利超25亿，估值20余倍）、国科天成（新签6.3亿订单，净利增80%+，估值20倍左右），关注光子科技、高德红外。 （四）新能源锂电 1. 核心逻辑：2027年行业落地期被修正，强现实旺季在兑现。 2. 碳酸锂价格20万后需求担忧缓解，2027年弱预期已达20%一致预期，宁德等龙头半年报态度乐观，招标量环比增60%，8月排量环比增5-8个点，材料或再涨价。 3. 估值板块下跌30%-50%，持仓占比下降，选股方向：涨价标的（上泰科技、佛塑）、2027年成本改善标的（宁德、亿纬、中创新航），龙头业绩确定性强。 三、风险与关注 1. 科技板块情绪波动影响相关标的估值。2. 红外产业链若海外形势缓和，或出现产能过剩风险。3. 新能源锂电需求不及预期或价格下跌，影响板块走势。4. 市场整体仍有风险，投资需谨慎。