国泰海通金属圆桌派会议纪要：金属板块价格企稳及投资方向分析

一、核心要点

• 本次会议为国泰海通证券正式签约客户专属内部会议，内容仅供学习，严禁外发，市场有风险投资需谨慎。
• 宏观与金属板块整体判断：美伊地缘冲突缓解、美联储降息预期升温，金属板块前期调整充分，迎来价格企稳与估值修复行情；看好金、铜、铝板块，锂、稀土、小金属等均有配置机会。

二、各细分板块具体观点

1. 贵金属：
   • 黄金：金价已筑底，实际利率平稳，地缘敏感度下降；黄金股估值处于低位，未来业绩增长明确，推荐相关标的，白银弹性大可关注。
2. 能源金属（锂）：
   • 短期锂价震荡，8月需求环比增长强劲，库存维持去库，8月大概率延续去库；中长期储能需求增长确定，锂价中枢有望上行，推荐业绩与增量明确标的。
3. 工业金属：
   • 供给扰动多，非美地区库存低，关税或成价格催化，推荐产能增长、业绩强的标的；锡矿恢复不及预期，需求平稳，看好资源成长性标的；钨矿供需偏弱，后期需求复苏或带动价格回升，推荐受益涨价与高端放量标的。
4. 电解铝：
   • 基本面紧平衡，海外印尼投产放缓，国内供给增量有限，出口向好支撑需求，低估值高股息，推荐高分红与有产能增量标的。
5. 稀土：
   • 海外稀土价格环比回调（氧化镨钕降1.64%、氧化铽降1.65%等），本轮上行周期始于2024年二季度，由供给端收紧驱动（政策管控、配额增速放缓、冶炼分离白名单出清），需求端新兴领域（机器人、低空经济）增速快；价格短期震荡回调，供需双弱，废料回收减量影响供给，需求处于淡季，预期短期震荡、长期随旺季需求回升而上行，回调空间有限，推荐中铝、北方稀土等标的。
6. 钢铁：
   • 钢材产量因淡季每周减产约2万吨，库存同比增22%，钢企盈利率创2024年9月以来新低，估值处于历史低位；建筑用钢或见底、制造用钢（每年复合增4%）有潜力，推荐华菱钢铁等标的，短期3-4季度盈利承压，长期或成拐点。

三、风险与关注

• 相关金属板块的价格波动可能受地缘冲突、宏观政策、供需变化等多种因素影响，投资需审慎评估自身风险承受能力。