国泰海通金属钢铁板块底部投资逻辑梳理

00:00:00 大家好，欢迎参加国泰海通金属钢铁板块底部投资逻辑梳理。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。 00:00:10 声明，本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:00:48 诶，好的，嗯，各位投资者大家晚上好啊，我是国泰海通金属行业的分析师李鹏飞。嗯，那么首先的话呢，也是感谢大家抽出这个今天晚上8点的时间，嗯，参加我们国泰海通金属团队呃，这个关于钢铁行业的一个专题的电话会议啊。呃，那么呃， 00:01:10 我们看到就是钢钢铁板块儿的话，其实从呃2021年开始吧，其实这一轮的调整开始，然后一直到现在的话，其实整个板块儿调整的时间已经长达5年的时间了，然后呢，从这个板块儿的这个整体的利润情况也是。出现连续的一个下行，然后呃整个板块儿呢，这个盈利的话也是一个这样一个下行的一个趋势。但是呢，我们看到最近的话，其实整个钢铁普钢板块儿的这个股票端啊，尤其是一些呃前期就是说整个嗯一个是股股价吧超跌，然后另外的话就是有一些呃成本比较低的一些公司，然后虽然说全行业在亏，但是也有一些头部的话还是在赚钱啊。 00:02:01 我们看到其实这些呃普钢板块儿这些一些个股，嗯从底部的话应该说从上周开始啊，然后嗯这周啊，就是从上周到这周的话，其实很多个股的话都走出了一个底部的一个趋势啊。 其实最近的话是比较强势的啊，所以今天的话呢，我们也是就是啊，把我们整个钢铁啊，就是整个钢铁板块啊， 00:02:29 当前的这样一个。呃呃供需的基本面，然后包括就是呃这个位置我们认为肯定是一个底部区域啊，那么底部区域然后以及后续的这样一个，呃因为本身板块就是持续的一个亏损啊，那么我们认为这个不太可持续。呃无论是需求侧的一些政策，还是说从呃尾部企业的这样一个持续亏损然后减产，甚至是说未来嗯行业集中度提升的这等等一些供给的逻辑，我们觉得呃，调整的时间还是比较充分了啊后面的话，其实更多是等一个右侧的一个机会啊。那么整个板块我们就进入到一个底部区域， 00:03:10 那么从股票的角度来说其实。很多一些龙头公司就是在全行业平均利润是亏损的情况下呢，呃依然赚取一个超额利润啊。所以这些公司的股票其实从这个角度来说，它的稳定性和安全性，然后以及呢呃未来一旦行业供给收缩，或者是说需求端出现政策的一个加持的话，我们觉得其实向上的弹性是非常大的啊。因为我们基本上都是经历过，就是从呃呃2016年到18年那一轮供给侧改革。然后整个板块儿呃从业绩到商品。然后再从商品到业绩，然后再到股价这样的一个嗯，大幅的一个上行的一个周期的啊那么这一轮的调整， 00:03:57 我们觉得首先从时间的维度上来说，已经是呃从历史的角度，历史上来看，已经是非常长的一轮下行和调整周期了。 00:04:07 然后另外的话就是说，我们看到呃最新的一个呃二季度的一些业绩预告的情况来说，整个板块儿呢大部分的公司中报还是处于一个亏损的一个状态啊。那我们认为这种情况是不太可长期持续的啊，所以我们觉得呃包括最近就是整个股价其实已经开始呃不跌了啊，就是我基本面可能还是相对来说在底部，但是股价其实是已经开始有所反应啊。那么从呃这个股票和基本面的情况来说，股票也肯定是领先基本面的。所以我们呃今天的话呢，也是请我们团队呃这个刘，呃刘老师和呃王红玉给大家就是更新一下整个板块的一个基本面。然后以及呃中报业绩预告的情况，以及整个板块的估值， 00:04:57 还有就是说一些呃核心的一些呃标的，包括未来啊，我们觉得呃整个反弹或者是未来的一些趋势的一些逻辑。 00:05:08 啊和大家做一个底部的这样一个梳理啊。那么如果说后续呃需求端或供给端出现一些比较大的一个变化的话，我们呃呃这个认为就是海事整个板块向上的弹性啊，包括一些龙头公司其实这种超额利润啊，嗯包括这个一些高股息啊，还有就是一些弹性的标的。现在从市值啊，从PB的角度来说都处于一个底部区域啊，所以我们觉得其实从绝对收益的角度，然后呢呃整个板块还是非常值得关注的。在这样一个市场的一个氛围下啊，那所以今天和大家做一个这个分享吧啊，那接下来的话就把时间交给刘老师和红玉啊， 00:05:50 做一个呃整个板块基本面和逻辑的一个系统性的梳理。 00:06:00 好的，那个谢谢鹏飞。呃，那个我们也认为就是呃未来几年啊，如果回头看的话，嗯，很可能发现这是一个长周期的起点。嗯，当然我们讲就是可能这个呃估值啊，基本面见底啊这些东西都具备了，那么触发因素呢可能还需要一点点兑现。呃，我呢就从基本面的角度给大家就是汇报一下吧。 00:06:26 首先我们就看一下需求侧哈，需求侧里面有外需、内需还有库存需求。 00:06:32 我们先看一下外需，就是6月份的钢材进出口数据呢，这个出来了，上半年的钢材出口呢就是差不多减少了300万吨。但是6月份的钢坯数据呢还没有出来，因为这个数据量还比较大，所以我们就对6月份的数据做了一个简单的估计。 00:06:51 那么我们看到上半年的钢坯出口啊，它是增加了270万吨的，也就是说如果把钢材折算到钢坯，那么其实上半年。钢坯和钢材总的出口也就是下降大概四五十万吨。这个呢就是其实还是比原来想的要好一些的，因为原来我们认为钢材可能会下降800~1000万吨，但是现在全年看的话呢，可能也会落入这个区间，但是钢坯的出口的话是超预期的。 00:07:24 那么结构看那个按月看的话呢，就是钢坯钢材的合计进出口的话呢，它其实是由一二月份的负值逐渐是转正的，也就是情况逐渐是变好的。 00:07:35 那么现在看下半年的话呢，唯一一个可能比较大的变量就是欧盟采取了这个钢材进口的一个配额，但是这个影响的话呢，呃不是很好说，我们认为是有一定影响的，为什么呢？因为你除了我们对欧盟的直接出口，还有一些转口。这个量具体有多大，市场说法不一，所以我们认为就是说，呃，如果从规模上看，还是有一些影响哈。 00:08:03 然后呢就是内需，内需我们一般就是大类，就分为建筑和制造两个领域。那我们先看建筑用钢，上半年的话呢，固定的投资是呃下降5.7个点，其中房地产是下降18个点，基建是下降2.4个点，制造业投资呢是下降1.2个点。这个数据首先都是负的，其次的话呢，它的这个逐月的降幅是扩大的，所以我们认为就是说建筑钢材啊，呃可能下半年也相对是比较弱的。原来我们讲过呢，就是固投有三块。 00:08:38 地产的话呢，因为它已经连续七年开工下降了，今年的新开工大概只有4.5亿平了，就是比2020年的高点的话呢，差不多是下了80%，所以我们认为就是说呃这个4.5亿平的这个新开工啊，其实呃甚至都不满足。我看一些宏观大佬写的报告就讲这个我们的更新需求大概都需要6亿，所以我们认为基本上认为就是说呃地产的新开工是见底了。 00:09:09 那么另外一块就是制造业投资，我们的制造业投资呢就是非常强大的，就是去年联合国工发组织啊他发了一个报告，他预测这个中国2030年制造业啊要占全球的比例呢，将提高到45%，从30%多提高到45%。当然这个数据的话呢我们不管它，但是我认为这个方向是没错的，所以说制造业投资的话呢，呃。 00:09:36 这一块的投资是不用太担心的，核心就是我们的制造业很强大，生产很完备，产业链很健全。 00:09:44 那么带来的一个对我们的影响就是制造业投资这一块呢，它可能有起伏，但是波动不会太大。 00:09:51 那么第三块就是基建了哈，基建呢就是我们这个体量还是比较大的。如果你拉长时间来看，可能会认为有一天这个基建也会回落，但是短期问题不大，因为一方面经济现在有一点就是我们讲还是需要稳的嘛， 00:10:06 另外一个就是这个月初啊，就是我们看到广西发大水，有一个那个南宁呢有一个六兰水库溃坝了。那么这个六兰水库呢，它是建于1960年的。就是我们知道一九那个六就是解就是解放后的那30年的话呢，就是中国还是建了很多很多的这个像小水库啊小水电啊，或者说这种铁路啊，这种呃基础建设的，那么到现在的话呢，这些很多都六七十年的，六七十年了。那么可能会带来一些这个陆陆续续的问题，所以呢就是我们讲嗯基建投资领域其其实还是大有作为的，还是有很多潜在的项目的。 00:10:49 所以这样看的话呢，就是我们想呃固定产投资这一块的话呢，呃房地产见底了，制造业投资呢不用太担心，基建的话呢，就是我们讲短期也不用太担心，所以这一块的话呢，基本上是可以放心的。 00:11:04 那么我们看第二块的制造业用钢，制造业用钢包括很多很杂哈，包括机械、汽车、造船、家电等哈。但是虽然每一个这个行业它的每年的增速啊有波动不一致，但是作为整体的话呢，就是我们的制造用钢啊还是处于一个持续增长状态。特别是就是说我们的里商品的一个出口哈出口贸易，呃如果我们根据结果来看的话呢，就是过去几年，我们的制造业用钢基本上没就是以负合4%左右的速度在增长，其实这个这个量是很大的，为什么呢？因为我们的制造业这个本身的这个用钢量啊已经已经比较大了。 00:11:47 那么去年呢，就是呃钢协的那个副秘书长，现在是秘书长了，他叫江成，他讲了一个话，他说去年大概是呃首次我们的这个呃制造用钢呃就是超过呃建筑用钢。那你想如果我们的制造业用钢每年以4%的速度增长，那差不多就是一两千万吨了，所以这个量是对中国来 说可能不是绝对量不是很大，但是一两千万吨。全球有多少国家的这个呃粗钢产量能大于一两千万吨呢啊？所以我们觉得就是说中国的制造硬钢啊，它的增长潜力还是比较大的哈，嗯。那有那就是说， 00:12:29 所以我们看到很多现象就觉得有一点有一点不好解释，用这个观点来解释的话呢，就比较解释得通了。比如说我们看到上半年哈地产这么差，然后呢，螺纹的产量在连续几年大幅下降之后，今年又下降，上半年又下降幅度超过12%。 00:12:45 但是整体上的话呢，就是钢铁板块的盈利哈。如果我们看全年哈，它并没有像历史上比如说15年呐，或者是说呃那个呃22024年啊呃这种发生整体性的亏损，其实主要原因就是呃，就是地产它的拖累已经被制造业用钢的增长给弥补了或者缓冲了哈。 00:13:10 那么呃虽然有这些乐观的因素哈，但是因为我们还是在上半年，还是处在往这个呃钢材的消费还是处在下行中。那我们也回顾了一下这个数据哈，上半年呢我们的出关的实际消费是下降了4.8%，但是这里面有一个比较乐观的一个稍微好一点的情况就是什么呢，就是它的降幅呃在逐渐的呃月度收窄，其实这是一个比较好的现象。那么呃从结构看的话呢，呃我刚才讲了制造用钢的话也是明显好于，就是呃就是制造用钢公司明显好于全行业的，更好于建筑用钢的上市公司了。 00:13:49 啊，这个第一个我们讲外需，第二个我们讲内需，然后我们讲一个库存需求。目前库存需求的话呢就是呃可能还有一点压力，因为嗯截止到上周，就是我们五大品种钢材的色库同比还增长嗯差不多30%。这个呢就是我们讲嗯在市场就是稍微有点压力的时候啊，他可能还需要一点点时间去完成去库，但这个时间也不会太久啊。 00:14:18 然后我们看一看供给侧哈，呃刚才讲的是需求侧供给侧，因为供给侧的话呢，呃我觉得就是呃这个当然这个之前我们也发表过类似的观点，就是已经呃已已经就是说见顶了。那么可能他在短期内的话呢，就比如说一年之内可能变化不是很明显，但之后的话呢，可能比如说我们说两年3年之后回过头看的话，可能这个威力就比较明显了。 00:14:46 那么为什么这么讲呢？因为首先5月18号这个呃工信部发布了这个呃钢铁产能置换的新规，这个虽然可能还需要一段时间，因为原来的项目的话呢就是已经批了已经建了，还要让别人去完成。嗯那么新