国泰海通证券 国泰海通金属圆桌派电话会议商品价格高位震荡 板块估值性价比凸显

00:00:33 新状态下面开始播报声明，本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:01:13 嗯，好的，各位投资者大家晚上好啊，我是国泰海通金属行业的分析师李鹏飞。嗯，那么也是再次感谢大家抽出周日晚上9点的时间啊，参加我们国泰海通金属团队呃组织的金属圆桌派的电话会议啊。 00:01:31 那我们看到呢，最近呃金属板块儿包括商品端这个都出现了比较大的一个波动啊。 00:01:39 那其实核心的话还是宏观的一些层面的一些扰动， 00:01:43 嗯其实前期我们看到呃以美国的呃6月的这个CPI数据，然后包括非农的一些数据上来看的话呢，呃整体其实前期市场对于整个通胀的话其实是有所这个降温的。那么对于流动性这一块儿，其实是有呃嗯有一个比较悲观转向一个边际乐观的这样一个情况啊。 00:02:08 但是随着中东地缘局势的这样一个变化呃和升温啊，然后包括我们看到周末的话，也是这个美伊出现了进一步的这个呃冲突啊，所以导致呢就是油价从底部呢出现比较大的一个反弹。呃，这个的话，其实对于呃这个整个金属的一个价格呢，也是有一定的一个压制的作 用。所以目前来看的话，就是整个市场的这个呃从流动性然后到呃这个油价，然后到通胀。以及对未来的这样一个货币政策的一个呃变化，可能更多又重新聚焦到美伊的这样一个冲突的一个变化上。 00:02:52 所以短期的话，我们觉得可能从贵金属黄金，然后再到和贵金属相关性比较强的这种铜，可能都会受到这种宏观的呃因素的一定扰动。 00:03:05 所以我们觉得可能短期的价格呢，会进入到一个震荡的这样一个呃高位震荡的一个趋势啊，这样的一个呃一个情况啊。那么后续的话还是要看啊这个美伊的呃这个冲突的进一步的走向啊，然后以及就是说呃进而对于货嗯货币和流动性的一个影响。啊， 00:03:28 但是我们看到呢，就是其实从股票的呃情况来看，就是前前期的调整是非常充分的啊，即使按照当前的一个金价或者是铜价来看，呃一些龙头公司其实估值的话呢是非常具有性价比的，基本上都是在10倍左右的这样一个估值。而一些龙头公司呢， 00:03:50 往未来几年去看的话，呃，像这个贵金属这边是有一个潜在翻倍的啊，一些标的是有翻倍的这样一个空间，而这个铜矿这边呢，基本上每年10%左右的一个复合增速啊也是有的。所以从这啊就是贵金属和嗯铜这个角度来说，我们觉得对于短期的价格我们判断是震荡啊，那么中长期来说的话呢，这个逻辑是没有变化的。呃，相对来说也是相对比较乐观，呃，从股票的角度来说，我们觉得是呃进入到一个比较好的一个呃低位的布局啊布局阶段。 00:04:29 啊，所以我们是比较看好这两个两个中长期的这个板块， 00:04:33 那么工业金属这边的话。我们目前相对来说比较看好这个电解铝这个方向，呃因为一方面的话就是我们看到嗯随着国内的库存的一个下降，然后嗯电解铝的价格其实也从前面的大概22000左右开始逐渐的反弹。呃那么另外的话就是从这个海外的呃出口啊，出口的需求上来看也是非常不错的。 00:04:59 那么叠加上近期的这个呃中报的一个业绩预告啊情况来看，铝板块是整个呃金属板块估值最低的，基本上就是5倍左右的这样一个龙头的估值，呃那么对应提供的股息率呢能够达到10个点啊。所以在整个市场波动性加大的情况下，我们觉得电解铝板块其实是一个比较好的一个防守的一个板块儿，那么提供一个比较高的股息率啊，所以这块儿我们觉得嗯是不错的一个方向啊， 00:05:31 而且从。呃，这个基本面的角度来说，随着库存进一步下降，然后海外的一个呃缺口啊，包括这个出口的放大，嗯整体我们觉得对于价格未来两个月还是比较乐观的一个状态。呃这个是就是工业金属。那么另外的话就是在这个呃战略金属小金属这边， 00:05:54 我们觉得短期呢呃相对来说也是比较看好的，就是包括呃这个坦这个方向啊，然后包括铀这个方向，还有呢就是中长期的这个稀土这个方向啊，相对来说还是比较乐观的。那尤其是铀这一块。我们看到6月的天然铀的一个长业价格进一步呃，提升到95.5美元每磅啊，创历史新高，而且从中长期的这个核电的一个需求和供给端的一个。呃，这个供需缺口吧，长期来说是比较确定的，所以对于油价来说我们觉得是比较比较看好。呃， 00:06:33 然后另外的话就是从钽这个方向来看呢，需求结构是非常不错的啊，那么包括这个钽电容啊钽靶材还有一些高温合金的需求。而供给端相对刚性的情况下，我们觉得谈中长期的需求啊，这个价格也是比较乐观啊。然后呃这个是战略金属小金属。 00:06:54 那么最后一块儿就是最近我们嗯其实推荐的比较多的一个方向，那么上周我们也开电话会议了啊，其实就是钢铁这个方向，呃，因为钢铁的话，其实从2021年到到现在的话已经连续下行5年了，其实很多公司的话这个市值是跌幅很大的。那么在当前的一个情况下，其实一些龙头公司呢，呃我们看到包括像方大，像宝钢，像呃南钢华菱这种，其实在全行业持续亏损的情况下，依然能够赚取一个超额利润。呃，那么这个位置我们觉得呃下行的空间是有限的啊，那么后面的话如果说供给端有一些变化啊，那么整个向上的弹性是非常大的啊。 00:07:38所以整体我们觉得钢铁板块儿在今年的话，呃下半年包括明年其实都还是可以去逐渐。 00:07:46 关注起来的啊一个板块儿，嗯，所以整体上来说呢，我们觉得就是金属板块儿虽然说最近震震荡嗯这个波动比较大啊，主要是受到一些宏观的一个影响，包括美伊冲突，包括呃这个一些。经济数据啊，包括通胀的一个预期可能影响比较大，但实际上核心的基本面，包括像贵金属就是黄金这边中长期的逻辑也没有变化， 00:08:11 然后铜的话，嗯，这个缺矿的逻辑也没有变化。那么电解铝的话，低估值啊，这个供需也是短期比较强，嗯，包括战略金属小金属中长期的逻辑都没有变化啊。那么股票的一个回调，我们觉得其实估值到了一定的程度是一个比较好的一个买点。呃，然后包括像钢铁这种的话，其实从大周期的角度肯定是进入到一个左侧，呃比较不错的一个嗯时间节点啊，所以我们觉得其实最近的话呃是可以开始关注起来啊，所以这个这个是整个我们板块儿的一个短期呃和中长期的一个判断啊。 00:08:51 那今天的话呢，就是接下来请我们团队，嗯这个每位分析师和大家呃再分享一下各自板块儿的一个近期的变化，和我们看好的一些重点的一些标的。 00:09:02 那首先的话，请我们团队魏雨迪分享一下关于贵金属和能源金属的一个观点。诶，好的好的，各位领导晚上好， 00:09:10 那个分享一下贵金属还有能源金属这边的一个观点， 00:09:15 那么首先的话，贵金属我们核心的话就是看这个位置的话，由于通胀的这样一个抬升或者通胀预期的一个抬升。那整个这个硅定价格可能短期还是偏震荡的这样一个走势。 00:09:27 那上周我们看到的话，首先从数据端来看的话，美国的这个6月的CPI数据其实还算是不 错的啊，就市场预期可能3.8，那么实际预期的话在实际的话在3.5左右。所以通胀的这个下行速度是比市场预期的要偏强一点啊，要偏或者要偏快一点，那结合6月份的这个非农数据看的话，我们认为整个美国经济的话，它这个企稳向上的这样一个概率。呃，应该说这个执行度没有那么高啊。 00:09:58 整体上经济的话，应该还是处在一个相对偏弱的，或者是这个底部震荡的这样一个区间。那么因此的话，这个数据出来之后，我们看到黄金有一轮比较正常的一个反弹嘛，大概盘中反弹了100美金左右这样一个幅度。呃，那么呃，所以从美国经济或者说美联储这边来看的话，我们能看到的是一个稍微偏弱的这样一个经济，然后快速下降一个通胀，那么因此的话，我们认为今年从目前为止去这个推强力加息的这种，这个必要性并不是很强或者并不是很大。 00:10:35 那么这是第一方面，那第二方面，但是从通胀端来讲的话，大家对通胀目前的这个。呃，认为的这样一个这个概率或者说这个预期也在往上抬升，那么这里面核心的就是第一个，刚刚首席讲的就是中东这个地缘政治这块的话，又出现了一些新的波动。那么呃霍姆斯海家这块的话，有时都被重新封锁，那么油价重新回到了一个85美金左右的这样一个点，但我们认为的话，这个点的话可能啊，也就是这个呃美国政府可能能够忍忍受的一个高区附近，所以持续向上的一个动力并不是很强。 00:11:12 但是上个周的话，我们看曼德海峡这块的话，可能也会被封锁，那么因此的话，全球这个原油价格或者原油的运输成本可能是高企的。呃，那么对于这个全球其他国家包括美国吧，整个这个原油的可得性是下降的，那么价格的话中枢预期还在上升， 00:11:32 那么因此从这角度来看的话，通胀的这样一个预期比前期我们认为的啊可能要来得更加持久一点啊，可能要更加持久一点。但这个的话我们还是认为还需要进一步的去逐渐的去看啊，那么现在来看的话，暂时还没有看到一个通胀的。这个持续上升的这样一个动啊这样一个动力， 00:11:52 而且中东局势的话可能也是瞬息万变的，所以我们认为的话还是需要继续去观察。 00:11:57 那么当然了，这样一个因素也使得这个在呃CPI呃出来之后反弹之后，这个黄金价格可能又回到了一个相对偏低的这样一个点位，那么进而的话，可能又开始挑战4000美金每盎司这样一个。啊一个点位了。那么这个是第二个，那么第3个就是我们看这个呃中长期的这样一些因素啊，包括这个美元的一个因素，美元指数的话最近走得相对偏弱啊相对偏弱。 00:12:25 那么另外的话，美国的这个呃国债的话啊暂时跟大家预期差不多，就是还是在正常的增量，那么其他央行的话去买黄金的这样一个动作并没有停止。 00:12:39 所以的话，我们觉得黄金的这个长期逻辑应该说没有太大的这样一个问题，那短期确实是受到这个呃不管是通胀也好，还是美国经济也好这样一些因素的压制。那么这个我们觉得也是一个从长期来看的话，它是一个相对相对比较好的一个布局点。那么相应公司刚刚首也讲了，大概目前这个位置的话也就10倍左右的一个估值，那么只要这个金价目前能够保持目前这个位震荡的话，我们觉得都是一个非常好的一个。 00:13:12 左侧布局的这样一个时间点吧。呃，那么主要的公司呢，包括像这个三金国际，中金黄金，还有这个呃这个呃这个这个智能黄金，港股的话包括有这个。呃，紫金黄金国际啊，然后这个宁宝黄金还有这个万国黄金集团这样3个受益标的，大概的话中国金属这边是这样一个情况。 00:13:35 然后对于白银来讲的话，我们看到今年白银的工业属性是更加偏弱的，那么去年可能有这个。呃，这个工业属性的一个加持，那么今年的话金融属性是不太行的，那么工业属性又更弱，所以的话那么整个今年白银的价格走得应该更弱一点。所以我们看到的金银比的话也是在扩大了。我们认为的话，在工业属性的一个压制之下，白银今年的这个走势的话，可能比黄金会走得更弱一点，特别是黄金价格在震荡的时候，这个白银价格一般一般就会表现会出一个更大的一个振幅。 00:14:13 那么这个是呃贵金属这边的一个一个情况，那么第二个是这个能源金属，这块能源金属的话我们呃看到的话。 00:14:22 两个方面啊，一个是碳酸锂，我们看到的还是一个偏强的这样一个基本面。 00:14:27 我们看上个周的话，这个产量端来看的话，总产量是24.54呃两二点四五万吨左右啊，这么一个水平，比这个上个周是减了大概300吨左右。那么分解材料来看的话，锂辉石是减了。接近500吨，然后云母还有这个呃盐湖的话都稍微有点增量，大概增了100多吨啊，还有几十吨左右这样一个水平。那么整体上产量的话，是跌破了两点5万吨