商品价格高位震荡，板块估值性价比凸显

有色金属《龙头中报预增显著，板块迎来估值修复》2026.07.13有色金属《加息预期降温，金属迎反弹窗口》2026.07.05有色金属《板块震荡，积极布局景气赛道》2026.06.29有色金属《周期与战略属性双重定价》2026.06.21有色金属《地缘扰动依然是板块核心变量》2026.06.21 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：宏观扰动叠加风偏下降，板块承压震荡。尽管美国6月CPI数据显示通胀有所缓和，但近期美伊局势再度紧张，油价上涨，市场对美联储的加息预期有所上升，同时美精炼铜关税决议尚未落地，短期铜价仍以震荡为主。股票端，受市场风偏影响，板块标的短期承压，产量增长预期较强且业绩兑现能力较高的标的或有更好表现。推荐标的：洛阳钼业，紫金矿业，金诚信，相关标的：铜冠铜箔、德福科技。铝：国内库存去库延续，铝价震荡调整运行。需求端，铝加工龙头企业开工率环比回落0.6个百分点至61.3%。库存端，SM M国内电解铝社会库存102.4万吨，环比去库5.4万吨，去库速率有所放缓。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：库存去化挺价，关注资源成长标的。缅甸复产受雨季影响，恢复节奏持续偏慢，国内锡锭库存低位延续去化，锡价震荡为主。股票端，受大盘以及科技板块调整影响，锡相关标的均呈现下跌。关注资源端具有成长性的标的。推荐标的：锡业股份，华锡有色。 能源金属：供需偏紧格局不变，需求预期大幅波动。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现。需求端排产环比继续上升，但市场担忧长期需求见顶，短期供需仍然偏紧，但长期需求预期成为市场交易关键。推荐标的：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡。而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。推荐标的：华友钴业；相关标的：格林美。稀土：稀土价格震荡运行。上游挺价惜售情绪浓厚，下游刚需采购为主。中长 期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐标的：中稀有色、金力永磁。 战略金属：价值凸显。钨：供给收缩支撑钨价，关注后续股票反弹机会。周内钨产品价格止跌，矿端前期库存充分去化，持货商惜售、矿山投放放缓，叠加河南部分矿山减停产，供给收缩对价格形成支撑。股票端，若钨精矿等产品价格止跌企稳，叠加市场情绪修复，钨相关标的有望迎来反弹。推荐标的：厦门钨业，中钨高新。铀：6月天然铀长协价格95.5美元每磅，创历史新高，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：供需错配支撑钽价。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。建议关注龙头公司产能释放。推荐标的：东方钽业。风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.商品价格高位震荡，板块估值性价比凸显.............................................32.行业及个股表现...................................................................................43.金属价格、库存...................................................................................54.宏观数据跟踪.......................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动.....................................................................76.铜：铜价震荡偏强运行.........................................................................87.铝：铝价震荡运行..............................................................................118.能源金属：持续去库..........................................................................129.稀土磁材：价格震荡运行...................................................................1310.上市公司盈利预测..........................................................................1411.风险提示........................................................................................14 1.商品价格高位震荡，板块估值性价比凸显 黄 金:黄金价格下跌。①价格：上周SHFE黄金变化-3.07%至873.72元/克、COMEX金变化-2.20%至4023.00美元/盎司，伦敦金现变化-2.47%至4018.44美元/盎司。②库存：SHFE金库存113吨，较前周增加0.00吨，COMEX金库存769吨，较前周-0.15吨。③ 持仓：COMEX金非商业净多头持仓减少0.76万张，SPDR黄金持仓量减少11.01万盎司。④ 央行购金：据中国人民银行数据显示，我国6月末黄金储备为7544万盎司，较前一月增持48万盎司，连续20个月扩大黄金储备。 白 银：白银价格下跌。①价格：上周SHFE白银变化-7.85%至13522元/千克，COMEX银变化-6.56%至56.22美元/盎司，伦敦银现变化-6.56%至55.91美元/盎司。②库存：SHFE银库存为990吨，较前周160.18吨，金交所银库存为1,048吨，COMEX银库存较前周54.34吨至9,314吨。③ 持 仓 ：COMEX银非商业净多 头持仓减少0.29万张，SLV白银持仓量增加610.25万盎司。④制造业景气度 ：6月份，我国制造业PMI为50.30%，环比0.30pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝 ：铝价维持震荡运行。①价格 ：上周SHFE铝涨0.56%至23185元/吨、LME铝涨0.35%至3150.5美元/吨。②需 求 、库存：上周加工开工率61.3%，SMM社会铝锭库存102.4（-2.3）万吨、铝棒库存11.45（0.1）万吨，厂内库存5.2（-0.4）万吨。盈 利端：吨铝盈利7017.4元左右。 铜 ：供应偏紧支撑铜价震荡运行。①价格：SHFE铜 变 化-0.15%至103550元/吨 、LME铜 涨0.30%至13525.5美元/吨。②供给端：铜精矿紧张程度继续加深，SMM进口铜精矿现货TC降至-146.15美元/干吨，环比再降13.31美元，冶炼利润进一步受到挤压。智利恶劣天气可能扰动矿区运输和港口装运。③需求 、库存：上周精铜杆开工率为65.1%，环比-2.96pct。上周全球显性库存合计115.37万吨，较前周-2.96万吨。 能 源金属：供给叙事有所波动，供需偏紧格局不变。碳酸锂：供需偏紧格局不变，需求预期大幅波动。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现。需求端排产环比继续上升，但市场担忧长期需求见顶，短期供需仍然偏紧，但长期需求预期成为市场交易关键。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡。而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。 稀 土：整体偏强运行。氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为76.6、142.5、687.5万元/吨，环比分别-0.15、1.0、-2.5万元/吨，环比变化幅度为-0.20%、0.71%、-0.36%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风 险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡偏强运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，SM M，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，SM M，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 8.能源金属：持续去库 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：天 9.稀土磁材：价格震荡运行 稀土价格震荡运行。上游挺价惜售情绪浓厚，下游刚需采购为主。供给方面来看，2026年6月氧化镨钕产量8749吨，环比降5.85%、同比升11.52%；1-6月氧化镨钕累计产量为5.30万吨，同比升13.77%。成本利润方面来看，7月10日镨钕金属成本92.13万元/吨，环比升1.58万元/吨，升幅1.75%；镨钕金属单吨净利润为4205元/吨，环比升1191元/吨，环比升幅为39.52%。我们认为政策对于稀土供给端的管控仍在趋于更加严格和规范，未来 稀土供给端的刚性仍有望进一步凸显。中长期展望来看，我们预期稀土供需基本面有望维持偏紧格局，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 数据来源：SM M，国泰海通证券研