港股周报：国内大模型春节密集发布，恒生科技板块估值性价比凸显

国内大模型春节密集发布，恒生科技板块估值性价比凸显 glmszqdatemark2026年02月23日 本周（2026年2月16日-2月20日，全文同）恒生指数跌0.58%，恒生科技指数跌2.78%，恒生中国企业指数跌0.81%。上周港股通成交净卖出17亿元，南向资金重点加仓腾讯控股、阿里巴巴、盈富基金。 本周受国内大模型春节密集发布催化，AI板块展现出极强的结构性和韧性。在蛇年最后一个交易日（2月16日），受国内大模型“春节档”密集发布催化，AI概念股逆势走强，存储、算力等赛道表现活跃。进入马年首个交易日（2月20日），国产AI大模型公司智谱与MiniMax市值双双突破3000亿港元，单周涨幅显著。我们认为，年内AI产业趋势并未改变，且正从技术研发加速迈向规模化商业落地。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 中国AI价值重估第一站：AI硬件基础设施高景气2026年或仍延续。海内外大模型蓬勃发展，将为AI【硬件层】公司带来更多“确定性溢价”。硬件方面，建议关注本轮AI周期下受益于代工涨价的成熟制程厂商【中芯国际】和【华虹公司】、存储芯片龙头【兆易创新】、国产GPU龙头【壁仞科技】和【天数智芯】。 分析师杨雨辰执业证书：S0590525110015邮箱：yangyuchen@glms.com.cn Agent加速落地，Clawdbot给出AI应用商业化方向。当前AI正进入应用落地、需求加速与产业链景气共振的阶段，Clawdbot再次验证算力与token消耗的长期逻辑，Clawdbot任务对模型及API消耗较大，有望拉动算力相关云服务需求以及提升模型厂商API调用相关收入。AI应用落地兑现可重点关注两条主线： 分析师曹睿执业证书：S0590525110018邮箱：caorui@glms.com.cn 一是平台型互联网公司，春节期间互联网大厂红包营销&模型迭代催化不断，头部科技公司凭借其数据、场景与平台优势，加速推进AI商业化落地与价值重估。春节期间的AI营销大战抢占用户心智，大幅提高C端用户渗透率：截至除夕，全国超1.3亿人体验千问AI购物，千问2月6日DAU达7352万；除夕当天豆包AI互动总数达19亿次；2月18日元宝宣布其DAU已超5000万，MAU达1.14亿；智谱正式发布旗舰模型GLM-5。长期来看，随着推理、多模态大模型持续迭代、大厂生态融合及各行业渗透率不断提升，Token调用量有望保持快速增长，大模型规模化商业应用及产业落地值得期待。本周阿里巴巴开源Qwen3.5-Plus，登顶全球最强开源模型，每百万token价格低至0.8元，价格仅为Gemini 3 Pro的1/18，此外Qwen3.5基于原生多模态训练，图片及视频理解能力大幅度增强。千问APP+千问模型迭代打造Agent生态，“通云哥”全栈能力加深阿里AI竞争护城河。建议关注：数据场景壁垒强，高人气AI功能推出，平台优势加持Agent打开想象空间【腾讯控股】【阿里巴巴】。春节前字节、快手密集更新视频模型，在提升生成时长及保持主体一致性的同时，将运镜/分镜/音画等偏后期的功能实现AI化，建议重视今年整体AI视频行业的变化&尤其重视对专业影视工作流的改变，同时关注在C端营销效应下对B端的持续赋能。我们认为，快手旗下可灵1月收入预计环比增长超30%，可灵3.0版本发布有望带来流水攀升。建议关注具备多模态模型的【快手】【MINIMAX】及视频模型商业化应用场景【哔哩哔哩】【阅文集团】【阜博集团】。 分析师刘诗雨执业证书：S0590525110017邮箱：liushiyu@glms.com.cn 分析师樊程安吉执业证书：S0590525110016邮箱：fanchenganji@glms.com.cn 分析师赵融执业证书：S0590525120005邮箱：zhaorong@glms.com.cn 研究助理赵志远执业证书：S0590126010048邮箱：zhiyuanzhao@glms.com.cn 研究助理周芷西执业证书：S0590125110068邮箱：zhouzhixi@glms.com.cn 相关研究 二是目前已落地且26年加速的最大AI应用：智能驾驶/自动驾驶。海外方面，特斯拉FSD和Grok合体使得智驾体验提升，且26年1月13日美国众议院解除了对Robotaxi企业2500辆汽车的限制，Robotaxi全年的大规模运营有望加速，而国内主机厂和Robotaxi企业也在特定地区超预期拓展，建议关注：坚定全栈自研智驾的主机厂【小鹏汽车】【小米集团】【蔚来汽车】【理想汽车】；智驾Tier1和Robotaxi企业【地平线】【小马智行】【文远知行】；激光雷达企业【禾赛科技】【速腾聚创】。 1．美股科技行业周报：谷歌、Anthropic、xAI模型新版本相继发布，FIG、APP等软件股业绩表现强劲-2026/02/212．海外行业动态报告：市场关注AI投资的五大关键问题-2026/02/153．港股周报：持续看多国内AI产业趋势，千问30亿元加码AI春节营销-2026/02/084．美股科技行业周报：如何从海外科技大厂财报看AI进展?-2026/02/085．Meta（Meta.O）2025年四季度业绩点评：AI商业化兑现持续，CapEx持续增长，建议关注模型能力提升-2026/02/06 新消费：泡泡玛特通过多元化IP矩阵的持续验证与战略性海外联名，系统性展现其工业化IP运营体系的成熟度。从Baby Molly到Angry Molly的推出，体现了公司对成熟IP的长线生命力管理能力，为IP注入新的故事和情感维度。我们持续看好公司通过“IP内容化+全球化”双轮驱动，实现从潮玩品牌到全球IP平台的跃迁。2月14-17日，布鲁可参加纽约玩具展，展出超270款产品。现场同步展出了BFC社区创作者的改装作品，体现了其在IP产品化及用户社群运营方面的进展。建议关注【泡泡玛特】【布鲁可】。 投资建议：我们仍然看好中国AI价值重估行情，建议关注：1）平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势：【腾讯控股】【阿里巴巴】；2）具备模型或应用能力的AI生态企业：【快手】【MINIMAX】【智谱】【哔哩哔哩】【汇量科技】【京东健康】【阿里健康】等；3）当前AI最大的落地应用方向-智能驾驶/自动驾驶：【百度】【小鹏汽车】【地平线】【禾赛科技】【小马智行】【文远知行】。 风险提示：地缘政治风险；政策监管风险；消费复苏不及预期；行业竞争加剧风险。 目录 1港股市场.................................................................................................................................................................31.1港股市场行情综述.............................................................................................................................................................................31.2资金与流动性跟踪.............................................................................................................................................................................62新闻与公司动态.......................................................................................................................................................83风险提示.................................................................................................................................................................9插图目录..................................................................................................................................................................10表格目录..................................................................................................................................................................10 1港股市场 1.1港股市场行情综述 本周（2026年2月16日-2月20日，全文同）恒生指数跌0.58%，恒生科技指数跌2.78%，恒生中国企业指数跌0.81%。从行业层面看，本周涨幅排名靠前 的 为 能 源 业 、 原 材 料 业 、 工 业 、 医 疗 保 健 业 、 电 讯 业 ， 周 度 涨 幅 分 别 为3.86%/2.97%/1.25%/0.90%/0.51%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 估值方面，截至2026年2月20日，恒生指数PE为11.48X，较上周下降 0.18%。恒生指数PB为1.20X，较上周下降0.22%。恒生AH溢价指数截至2026年2月20日为125.26，较上周下降0.89%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 个股方面，本周港股主要科技股普跌，其中阿里巴巴、百度集团、小米集团、中芯国际跌幅靠前，分别下跌5.34%、5.01%、4.02%、3.77%；美团、腾讯控股、京东集团、快手跌幅靠后，分别下跌1.70%、1.88%、2.44%、2.85%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 1.2资金与流动性跟踪 从流动性视角看，港股市场的成交活跃度较前期有所下降。2026年2月16日至2026年2月20日，港股市场日均成交额886亿港元，较上周环比下降53%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所（截至2026年2月20日） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年2月20日） 南向资金方面，上周港股通成交净买入246亿元，较上周下降50.65%。年初至今，南向资金净流入中国香港1183亿元，占去年全年净流入水平的9.09%。从南向资金个股层面看，南向资金重点加仓腾讯控股、阿里巴巴、盈富基金等个股，互联网平台与科技龙头占据主要位置。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年2月20日） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年2月20日） 2新闻与公司动态 1）智谱：正式发布旗舰模型GLM-5。智谱公司近日推出新一代旗舰模型GLM-5，GLM-5的定位是“面向复杂系统工程与长程Agent任务的基座模型”，旨在处理复杂的编程和智能体任务。GLM-5在编程能力上实现了对齐ClaudeOpu