智能科技行业ETF双周报：增量资金+估值低位+AI主线，恒生科技ETF把握港股核心资产红利

证券研究报告/行业研究 强于大市（维持) 增量资金+估值低位+AI主线，恒生科技ETF把握港股核心资产红利 智能科技行业ETF双周报（20250908-0919） 研报摘要 行情回顾：多只科技类代表性ETF领涨市场。从近两周涨跌幅来看，恒生互联网ETF（513330）上涨11.61%、中概互联网ETF（159605）上涨9.73%、游戏ETF（159869）上涨9.59%、AI人工智能ETF（512930）等多只科技类ETF涨幅居前。从核心驱动因素看，人民币升值趋势持续叠加美联储降息，为恒生科技指数注入宏观层面支撑，而23倍左右的PE估值水平更凸显其配置性价比；从AI主线轮动来看，恒生科技指数中的国产算力、消费电子、互联网AI应用龙头有望阶段性受益于AI板块内部高低切换。 证券分析师 徐娜S0670524020001xuna@cnht.com.cn 数据跟踪：1）游戏数据：根据上市游戏公司公布财报，2025年上半年流水/收入突破10亿元的产品，均为运营周期较长的经典IP作品，包括神州泰岳《旭日之城》、吉比特《问道手游》、IGG《王国纪元》；2025上半年有22款产品流水&收入过亿，其中IGG和吉比特均有三款，呈现出“老带新”的营收结构。新品表现来看，2025年上半年多款新游实现数亿元流水规模，巨人网络《原始征途》今年以来月均流水稳定在1亿元水平，保守估计《原始征途》上半年流水在6亿以上；吉比特上半年连续推出《问剑长生》和《杖剑传说》，两款产品上半年流水分别为5.66亿元和4.24亿元。2）AI应用数据：QuestMobile数据显示，8月豆包月活跃用户规模超越DeepSeek，登上中国原生AI App月活榜第一。8月豆包月活跃用户规模达15742万，环比增长6.6%，升至第一名，DeepSeek用户规模虽仍维持在亿级水平，但环比增速为-4.0%，排名降至第二。 相关研究： 投资建议：宏观环境层面，人民币升值与美联储降息预期，为港股带来增量资金，科技板块作为港股高弹性部分，有望率先受益；估值层面，恒生科技指数当前PE在23倍左右，五年期分位数33.09%，处于历史相对低位，对比全球科技指数优势明显；AI主线轮动层面，恒生科技指数中的国产算力、消费电子、互联网AI应用龙头有望持续阶段性受益。综上所述，恒生科技ETF，其成分股覆盖多领域科技龙头，是当下市场结构下把握港股科技成长红利的最佳途径：恒生科技指数ETF（513180）、恒生科技ETF（513130）、恒生科技ETF易方达（513010）、恒生科技ETF（159740）。 风险提示：政策监管风险、技术发展不及预期风险、市场波动风险、跟踪误差风险、ETF流动性风险。 目录 一、行情回顾............................................................................................................4（一）ETF行情：多只科技类ETF领涨市场，港股科技核心资产受关注................4（二）板块行情：游戏与IT服务子板块超额收益突出.................................................7二、行业动态............................................................................................................9（一）游戏数据：59款游戏上半年流水收入公布，22款产品吸金过亿.....................9（二）AI应用数据：豆包下载量预估位列第一，各AI应用数据表现分化明显......11（三）行业要闻：恺英3D AI乙游年底上线，豆包月活首超Deepseek...................12三、投资建议..........................................................................................................13四、风险提示..........................................................................................................14 图表目录 图表1：年初以来智能科技主题代表性ETF净值走势...........................................................4图表2：智能科技主题代表性ETF近1月资金净流入（亿元）..........................................5图表3：智能科技主题ETF对应指数当前PE及3年以来分位数（%）............................5图表4：近两周智能科技主题ETF业绩表现..........................................................................6图表5：近两周A股主要宽基指数市场情况..........................................................................6图表6：近两周智能科技主题ETF跟踪指数市场情况..........................................................7图表7：年初以来计算机板块涨幅24.97%，传媒板块涨幅34.67%.....................................7图表8：传媒子板块中，游戏相对超额收益最大...................................................................8图表9：计算机子板块中，IT服务相对超额收益最大..........................................................8图表10：重点申万计算机/传媒板块上市公司盈利预测与估值............................................8图表11：2025上半年上市游戏公司披露产品流水&收入情况.............................................9图表12：2025上半年上市游戏公司披露营销费用数据及占比..........................................10图表13：年初以来豆包下载量预估趋势情况.......................................................................11图表14：年初以来腾讯元宝下载量预估趋势情况...............................................................11图表15：年初以来DeepSeek下载量预估趋势情况.............................................................12图表16：年初以来Kimi下载量预估趋势情况.....................................................................12图表17：符合当前配置价值的智能科技行业主题ETF推荐..............................................13 一、行情回顾 （一）ETF行情：多只科技类ETF领涨市场，港股科技核心资产受关注 多只科技类代表性ETF领涨市场。从近两周涨跌幅来看，恒生互联网ETF（513330）上涨11.61%、中概互联网ETF（159605）上涨9.73%、游戏ETF（159869）上涨9.59%、AI人工智能ETF（512930）上涨6.75%等多只科技类ETF涨幅居前。从核心驱动因素看，人民币升值趋势持续叠加美联储降息，为恒生科技指数注入宏观层面支撑，而23倍左右的PE估值水平更凸显其配置性价比；从AI主线轮动来看，恒生科技指数中的国产算力龙头、消费电子龙头、互联网AI应用龙头有望阶段性受益于AI板块内部的高低切换。 流动性方面，不同ETF差异明显。恒生互联网ETF、中概互联网ETF、金融科技ETF等近1月资金净流入处于较高水平，市场交易活跃；但也有部分细分领域ETF近1月资金净流入较低，交投相对清淡，凸显市场对热门科技板块关注度更高，资金向头部品种集中。 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所 （二）板块行情：游戏与IT服务子板块超额收益突出 游戏、IT服务子板块领涨细分赛道。年初至今，上证指数上涨13.97%，沪深300指数上涨14.41%，申万计算机指数上涨24.97%（9/31），申万传媒指数上涨34.67%（6/31）；子板块中，计算机板块内IT服务超额收益领先，年初以来IT服务相对计算机指数超额收益2.19%、相对上证指数超额收益13.20%，高于计算机设备、软件开发等其他计算机细分领域，传媒板块内游戏超额收益领先，年初以来游戏相对传媒指数超额收益43.74%、相对上证指数超额收益64.44%，大幅高于广告营销、影视院线等其他传媒细分领域。 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所 二、行业动态 （一）游戏数据：59款游戏上半年流水收入公布，22款产品吸金过亿 根据最近各大上市游戏公司公布的2025年上半年财报，对其披露的59款产品流水和收入情况进行汇总分析，上半年流水/收入突破10亿元的产品，均为运营周期较长的经典IP作品，包括神州泰岳《旭日之城》、吉比特《问道手游》、IGG《王国纪元》，反映出成熟产品凭借稳定用户基数与长线运营能力，仍为行业收入核心支柱。2025上半年有22款产品流水&收入过亿，其中IGG和吉比特均有三款，并且都呈现出“老带新”的营收结构。 从新品表现来看，2025年上半年亦有多款新游实现数亿元流水规模，例如巨人网络《原始征途》在1月份推出小游戏版本，今年以来月均流水稳定在1亿元水平，保守估计《原始征途》上半年流水在6亿以上；吉比特在上半年连续推出《问剑长生》和《杖剑传说》，两款产品上半年流水分别为5.66亿元和4.24亿元。 8款产品营销推广费用超千万。25款产品在半年报中披露2025上半年营销推广费用，8款产品营销费用过千万，神州泰岳《旭日之城》和冰川网络《超能世界》营销费用过亿。 （二）AI应用数据：豆包下载量预估位列第一，各AI应用数据表现分化明显 根据七麦数据，年初以来，截止9月21日，豆包下载量预估总计7388.54万，每日平均下载量27.98万,位列AI应用第一名，DeepSeek每日平均下载量15.44万，腾讯元宝每日平均下载量9.51万，Kimi每日平均下载量3.12万，各AI应用数据表现分化明显。 资料来源：七麦数据，金融街证券研究所 资料来源：七麦数据，金融街证券研究所 资料来源：七麦数据，金融街证券研究所 资料来源：七麦数据，金融街证券研究所 （三）行业要闻：恺英3D AI乙游年底上线，豆包月活首超Deepseek 快手旗下可灵AI数字人上线：可生成1080p、最长1分钟的视频。近日，快手旗下的可灵AI推出全新数字人功能，通过一张角色图片加一段文字或音频，即可生成1080p /48FPS、最长1分钟的数字人视频。目前产品公测陆续开放中。据了解，该数字人功能基于多模态理解与视频生成模型的深度结合