港股2月投资策略：把握港股央企红利，博弈恒生科技波段机会

——港股2月投资策略 更新时间：2025年2月13日 n分析师：吕思江nSAC编号：S1050522030001n联系人：武文静nSAC编号：S1050123070007 【港股择时观点】积极做多基本面、情绪面、资金面三维共振行情 p我们以恒生指数为核心标的，从基本面、流动性、资金面、情绪面、估值五大维度筛选细分指标，对港股市场涨跌的影响因子进行详尽了的定性分析和定量评估。 p最终选取单因子测试中的有效信号：OECD中国经济领先指标、恒指期权认沽认购比PCR、外资净买入金额三个指标，给出恒生指数的看多看空信号。 p择时策略样本外2024年9月23日到10月10日从空仓转向看多恒生指数，成功把握住政策反弹带来的港股波段行情。之后港股震荡调整，策略以空仓为主，成功避开了港股下跌区间。 【港股择时观点】积极做多基本面、情绪面、资金面三维共振行情 p【最新信号】对港股延续“强烈推荐”观点，看好港股银行、AI相关的互联网平台、数据中心、硬件和软件应用等个股机会。p进入到25年我们开始延续看多港股市场表现，本周最新数据来看国内基本面数据延续回暖分子端维持乐观， 市场交投情绪不管是PCR也好还是卖空成交占比数据都说明目前港股市场做多情绪是胜于做空情绪的（PCR见底回升触发看多信号，卖空成交占比从17.94%也一路回落到14.06%）。资金面交易型外资本周从净流出转为净买入。南向资金本周增幅边际回落但仍处于高位，主要买入腾讯控股、小米集团-W、美团-W、中芯国际、阿里巴巴-W、工商银行、小鹏汽车-W、快手-W、药明生物、中国银行。 【港股标的配置】左手恒生科技，右手港股央企红利 p我们对以港股为代表的本轮非美资产的重估行情依旧乐观。 p港股标的配置推荐两个方向分开配置 Ø一是外资定价权仍高的港股科技，对应我们港股金股优选组合，持仓包括腾讯、舜宇光学科技和一部分港股有色股； Ø另一个方向就是港股央企红利，对应我们港股定量优选30组合。2023年以来由于南向资金的加入，我们对选股因子做测试就会看到红利、央企、低波、股东回报因子开始长期走强，我们也持续看好相关资产表现，像港股四大行虽然这一波因为息差压力担忧等因素导致回调，但是25年我们还是很看好的。 【港股标的配置】左手恒生科技，右手港股央企红利 p港股金股优选组合，持仓包括腾讯、舜宇光学科技和一部分港股有色股。p【黄金观点】维持自2024年12月24日的看多观点。 ü本轮黄金上涨我们认为来自三个主要原因：美联储在一月FOMC会议中明确否定了继续加息的可能性，从底线角度对黄金价格提供了支撑；特朗普关税政策是否会如其第一任期内，带来经济衰退担忧，市场难以得到确定性答案，黄金的避险作用凸显；央行购金，以及我们跟踪的对冲基金仓位、SPDR黄金ETF流向来看，动量型买盘较为强劲。 p当前我们的黄金择时模型仍然看多；定价模型中仍维持金价在2700+-150美元范围内震荡，等待特朗普政策展开后有望来到3000+-200美元范围。因此当前建议保持持有，如有调整可择机加仓。关注黄金股修复弹性。 【港股标的配置】左手恒生科技，右手港股央企红利 p一是港股央企红利，对应我们港股定量优选30组合。2023年以来由于南向资金的加入，我们对选股因子做测试就会看到红利、央企、低波、股东回报因子开始长期走强，我们也持续看好相关资产表现，像港股四大行虽然这一波因为息差压力担忧等因素导致回调，但是25年我们还是很看好的。 p本期最新持仓Ø调入：郑煤机、顺丰控股、昊海 生物科技Ø调出：国泰航空（基本面ROE波动率上行）、青岛啤酒（股息率排名下滑）、伟仕佳杰（股息率&基本面波动率边际下滑） 【择时指标：情绪面】做空情绪回落 p市场交投情绪不管是PCR也好还是卖空成交占比数据都说明目前港股市场做多情绪胜于做空情绪。PCR见底回升触发看多信号，卖空成交占比从17.94%也一路回落到14.06%。 【择时指标：资金面】交易型外资转为净买入 p资金面交易型外资本周从净流出转为净买入。南向资金本周增幅边际回落但仍处于高位，主要买入腾讯、小米、中芯国际、阿里巴巴-W、工商银行等。 【择时指标：基本面】触底回暖 p2024年12月，OECD最新数据走高，国内经济基本面压力边际放缓，利好港股分子端。 风 险 提 示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 量化和基金研究组介绍 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。 马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。 黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。 武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。 刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。 证券投资评级说明 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 诚信、专业、稳健、高效