互联网行业华夏恒生科技ETF(513180)投资价值分析：把握港股科技龙头配置机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年09月27日超配华夏恒生科技ETF(513180)投资价值分析把握港股科技龙头配置机会核心观点行业研究·海外市场专题港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆010-88005382010-88005494wangxueh@guosen.com.cnxuzhenting@guosen.com.cnS0980514030002S0980522060001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外市场速览-美股买入机会将至，港股底部位置清晰》——2023-09-24《中资美元债双周报（23年第37周）-美债利率再度冲高，高收益债逆势反弹》——2023-09-20《海外市场速览-美元流动性承压，恒生科技风险敞口较低》——2023-09-17《海外市场速览-在岸投资者对港股构成有力支撑》——2023-09-10《港股2季报总结-底部条件具备，等待美联储加息结束》——2023-09-08港股科技龙头历史表现优异。对比2010-2020年港股十大科技股与恒生指数的相对表现，数据显示绝大部分权重股均跑赢指数，其中不少股票实现了十几倍乃至二十倍的增长。监管政策回暖，规范化利好互联网行业长期健康发展。2022年以来互联网板块政策持续回暖，监管以“支持健康发展”为导向，市场情绪逐渐修复。自今年7月中共中央政治局会议以来，互联网行业政策面利好频出，多部门发布促进民营经济和平台经济政策。港股市场展望：坚定信心，收获在路上。尽管美国的加息周期尚未正式结束，但是鉴于经济周期在扩张期，企业的盈利环比将逐步改善，加之外资的预期很低，加息对港股进一步压制的影响减弱；企业盈利方面，互联网企业ROE将加速回升，恒生科技EPS在二季报期间呈现加速上修趋势；恒指估值与风险溢价接近历史极值，安全边际较高。因此我们认为港股市场底部条件具备，美联储加息结束之际极有可能就是港股新一轮上涨的开始。恒生科技指数投资价值提升。恒生科技指数从香港交易所主板上市的大中华公司股票中选取30只市值最大、研发投入较高且营收增速较好的科技企业。截至2023年9月，指数中资讯科技业、和非必需性消费的权重占比最高，分别为73%、19%，行业分布较为集中。前十大成份股以资讯科技业为主，第一主营业务分布广泛，涵盖智能手机收入、增值服务、中国商业零售客户管理等多个互联网行业细分领域。指数成份行业科技创新属性突出，技术要求较高且发展较快。恒生科技指数成份股中，研发营收比在10%以上的成分股权重合计超过40%，显著高于市场整体水平。指数成份公司高度重视研发工作，重仓股公司逐年加大研发投入，具有较高的创新成长潜力。2015-2023年9月，恒生科技指数年化收益为9.05%，年化夏普比为0.23，均高于同期恒生中国企业、恒生指数、沪深300、恒生综合指数，业绩表现优秀。从南向资金流入规模来看，南向资金加仓科技股趋势明显，2023年初至今南向资金净流入高达2553亿港元，且近几个月净流入规模加大。8月初以来，尽管恒生科技指数有所回调，但南向资金净流入规模却逆势扩张，其中以互联网为代表的成长型科技龙头企业受到市场青睐，恒生科技指数30只成分股今年南向资金合计净买入规模达到844亿港元，占到全港股通净买入的三分之一，贡献较为突出。华夏恒生科技ETF：把握港股科技龙头配置机会场内简称：华夏恒生科技ETF（基金主代码:513180），跟踪标的为恒生科技指数，基金合同已于2021年5月18日正式生效。基金经理为徐猛先生，硕士，具有20年证券、基金行业从业经验，其中有10年的基金管理经验，截至目前，在任管理基金数20只，拥有丰富的产品管理经验。风险提示：市场环境变动风险，政策风险，宏观经济不达预期风险，美联储货币政策的不确定性。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录港股互联网是中国资本市场的核心资产............................................5互联网行业在港股的市场地位............................................................5互联网行业的投资特征..................................................................7人工智能的浪潮呈现加速局面...........................................................12港股互联网历史表现优异...............................................................13监管以“支持平台经济健康发展”为导向，利好政策频出...................................14港股市场展望：坚定信心，收获在路上...........................................17港股市场底部条件具备，等待美联储加息结束.............................................22恒生科技指数投资价值.........................................................25指数前十大持仓集中度较高.............................................................25成份股主要来自资讯科技业和可选消费...................................................26注重研发投入，创新奠定成长潜力.......................................................26指数历史业绩表现优异.................................................................27今明两年企业盈利改善可期.............................................................28估值处于历史低位，安全边际高.........................................................29公募基金加速布局港股赛道.............................................................29南向资金加仓港股科技.................................................................30华夏恒生科技ETF：把握港股科技龙头配置机会....................................31华夏恒生科技ETF简介.................................................................31基金经理简介.........................................................................31基金投资风格.........................................................................31华夏基金ETF产品布局.................................................................32总结.........................................................................34风险提示.....................................................................35 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：港股行业市值占比....................................................................6图2：恒生指数权重分布....................................................................6图3：互联网企业的盈利曲线................................................................7图4：标普500互联网与软件行业市值占比....................................................9图5：标普过去5年行业平均ROE............................................................10图6：标普过去5年行业平均收入增速.......................................................11图7：当前所处的技术浪潮周期.............................................................12图8：在不同基钦周期下，恒指对上证指数的超额收益比较.....................................18图9：在不同基钦周期下，恒生综指对上证指数的超额收益比较.................................18图10：港股与A股估值的比较..............................................................19图11：恒生指数前瞻12个月EPS变化情况...................................................22图12：恒生科技指数前瞻12个月EPS变化情况...............................................23图13：恒生指数估值分位数................................................................23图14：恒生指数风险溢价率................................................................24图15：指数成份股数量和权重分布（截至2023.9.20）.........................................25图16：指数平均市值对比（亿港元，截至2023.9.20）.........................................25图17：成份股权重分布（恒生一级行业，截至2023.9.20）.....................................26图18：成份股权重分布（恒生二级行业，截至2023.9.20）.....................................26图19：研发营收占比区间内成份股分布（截至2022.12.31）....................................27图20：指数重仓股的研发支出情况（亿港元，2018-2022年）...................................27图21：指数净值对比（2015.01.01-2023.9.20）..............................................28图22：成分股2023年、2024年收入增速预测数量分布........