恒生科技指数ETF及恒生红利ETF投资价值分析：港股哑铃策略的两端

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年05月17日基金投资价值分析港股哑铃策略的两端——恒生科技指数ETF及恒生红利ETF投资价值分析核心观点金融工程专题报告金融工程·数量化投资证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇021-60933159021-60875169zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cnS0980520060001S0980520080004相关研究报告《金融工程专题研究-上证综指ETF投资价值分析——新“国九条”背景下的投资机遇》——2024-05-16《金融工程专题研究-2024年6月沪深核心指数成分股调整预测》——2024-05-11《金融工程专题研究-2024年6月沪深核心指数成分股调整预测》——2024-05-10《基金投资价值分析-政策发力+业绩改善，券商配置价值逐渐显现——券商ETF（159842）投资价值分析》——2024-05-10《热点跟踪-上市公司一季报超预期全景解析》——2024-05-08攻防兼备：港股科技+红利哑铃策略配置价值凸显4月下旬以来港股市场筑底反弹，资金持续回流：4月下旬以来，港股市场表现位居前列，资金持续涌入带热市场情绪。机构港股仓位处在低位，未来配置空间较大：目前公募基金配置港股仓位较低，普通股票型基金24Q1配置港股的平均仓位在15%以下，偏股混合型基金配置港股平均仓位不到10%，未来有较高的上升空间。进攻+防守：恒生科技与恒生红利指数收益的互补性：恒生科技指数弹性更大，偏向进取性；恒生中国内地企业高股息率指数防御属性突出。剔除市场因素后的走势进行比较，两指数走势呈现负相关。科技红利双主线齐头并进，成长+价值哑铃策略配置正当时：科技与红利分别为成长与价值风格的核心，在不确定的市场环境中，同时抓住科技与红利两大主线可以有效抵御风险、增厚收益。实证表明23年等权配置恒生科技指数与恒生中国内地企业高股息率指数录得6.39%的超额收益。恒生科技指数与恒生中国内地高股息率指数投资价值分析恒生科技指数（HSTECH.HI）代表港股科技企业龙头的整体表现。恒生中国内地企业高股息率指数（HSMCHYI.HI）反映于香港上市且拥有高股息之内地公司的整体表现。两个指数1）行业分布各有侧重：恒生科技指数资讯科技业占比近80%，居于绝对主导的地位，重仓科技板块。而恒生中国内地企业高股息率指数行业分布较为多元。2）成分股集中度差异显著：恒生科技指数前10大重仓股占比达72.32%，持仓集中在头部互联网科技公司中；而恒生中国内地企业高股息率指数前10大重仓股仅占总体的29.38%，持仓较分散。3）估值逐步修复，但仍有上升空间：恒生科技指数市盈率为25.55，处于历史22.73%分位点；市净率为2.43，位于25.76%分位点，估值修复空间较大。恒生中国内地企业高股息率指数市净率为0.58，处于历史50.41%分位点，仍留有一定的安全边际。4）业绩风格互补：恒生科技指数弹性大，恒生中国内地企业高股息率指数走势稳健，熊市抗跌。华夏恒生科技指数ETF与华夏恒生红利ETF投资价值分析恒生科技指数ETF（513180）与恒生红利ETF（159726）均为华夏基金发行的产品，分别跟踪恒生科技指数与恒生中国内地企业高股息率指数，基金经理分别为徐猛先生与严筱娴女士。华夏基金是是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一，公司管理规模持续行业领先，总规模超18900亿元；旗下管理的ETF数量达89只，总规模4753.18亿元，均为行业第一。风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录攻防兼备：港股科技+红利哑铃策略配置价值凸显...................................44月下旬以来港股市场筑底反弹，资金持续回流............................................4机构港股仓位处在低位，未来配置空间较大................................................5进攻+防守：恒生科技与恒生红利指数收益的互补性.........................................5科技红利双主线齐头并进，成长+价值哑铃策略配置正当时...................................7恒生科技指数与恒生中国内地高股息率指数投资价值分析..........................9指数编制规则介绍......................................................................9行业分布各有侧重：科技主导/均衡配置...................................................9成分股集中度差异显著：重仓龙头/分散持仓..............................................10估值逐步修复，但仍有上升空间.........................................................11业绩风格互补：高弹性/偏防御..........................................................12华夏恒生科技指数ETF与华夏恒生红利ETF介绍..................................14产品介绍.............................................................................14基金管理人简介.......................................................................15总结.........................................................................17风险提示.....................................................................18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：恒生指数与恒生科技指数今年以来走势..................................................4图2：4月下旬以来全球主要股指表现.........................................................4图3：南向资金累计净流入..................................................................4图4：南向资金单日净流入..................................................................4图5：公募基金配置港股仓位................................................................5图6：恒生科技指数与恒生中国内地企业高股息率指数相对走势..................................6图7：不同市场风格下恒生科技指数与恒生中国内地企业高股息率指数区间收益对比................6图8：港股成长/价值相对走势与恒生科技/恒生中国内地企业高股息率走势对比.....................7图9：哑铃策略相对恒生指数净值走势........................................................8图10：恒生科技指数恒生一级行业分布......................................................10图11：恒生科技指数恒生二级行业分布......................................................10图12：恒生中国内地企业高股息率指数恒生一级行业分布......................................10图13：恒生中国内地企业高股息率指数恒生二级行业分布......................................10图14：恒生科技指数市盈率................................................................11图15：恒生科技指数市净率................................................................11图16：恒生中国内地企业高股息率指数市盈率................................................12图17：恒生中国内地企业高股息率指数市净率................................................12图18：恒生科技指数与恒生中国内地企业高股息率指数净值（20201231-20240514）...............13表1：恒生科技指数与恒生中国内地高股息率指数编制方案......................................9表2：恒生科技指数与恒生中国内地企业高股息率前10大重仓股（20240514）...................11表3：不同指数业绩（20201231-20240514）.................................................12表4：华夏恒生科技指数ETF（513180）基本概况............................................14表5：华夏恒生红利ETF（159726）基本概况................................................15表6：华夏基金非货币ETF产品列表........................................................16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4攻防兼备：港股科技+红利哑铃策略配置价值凸显4月下旬以来港股市场筑底反弹，资金持续回流4月下旬以来，港股迎来放量上涨，表现一骑绝尘。自4月22日至5月13日三周以来，港股三大指数恒生科技指数、恒生指数、恒生中国企业指数累计涨幅达22.59%、17.82%、17.66%，恒生指数重回19000点，临近收复1年内所有回调；与之相比，同期全球市场指数涨幅大都在5%以内，表现较优的纳斯达克指数也仅收涨7.24%，而A股上证指数涨幅仅为2.63%。图1：恒生指数与恒生科技指数今年以来走势图2：4月下旬以来全球主要股指表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理港股近期的亮眼表现吸引资金持续回流。我们统计南向资金的净流入额，自2014年沪深港股通开通以来，南向资金净流入持续累积增长，且从走势上看近期有加速趋势。重点观察今年