华安恒生港股通中国央企红利ETF：高股息央企港股多轮驱动资产

证券研究报告 基金研究 2025年4月3日 孙石金融工程与金融产品金融工程分析师 执业编号：S1500523080010联系电话：+86 18817366228邮箱：sunshi@cindasc.com ➢国企改革走深走实，常态化分红机制健全与中长期资金入市或将提振央企红利投资价值。2024年，中央企业发展取得一系列新进展，有力发挥了国民经济顶梁柱、压舱石作用。2025年是国有企业改革深化提升行动收官之年，中央企业提质增效专项行动将深入。中央企业分红行为进一步规范，中长期资金入市利好央企红利资产。在利率下行环境下，红利资产性价比凸显，吸引保险等中长期资金流入。 ➢国企的低估值与高分红特性构筑双重护城河。长期来看，国企指数的估值较低，且具有高股息优势，有望长期持续为投资者提供稳定回报，具有较强的防御风险的能力。 ➢中证国企指数低估值+高分红历史表现优秀，近期低估值+高分红因子有效性提升。 ➢根据恒生指数与恒生沪深港通AH股溢价指数当前情况，港股性价比依然较高。观察历史分位数，恒生指数仍有上升空间，当前恒生沪深港通AH股溢价指数132.24%，当前港股的绝对估值和相对A股的相对估值均展现出投资性价比。 恒生港股通中国央企红利指数（指数代码：HSSCSOY，以下简称“恒生港股通央企红利指数”）反映可通过港股通买卖并且第一大股东为内地央企的中国香港上市且拥有高股息证券的整体表现。在样本空间内，以净股息率计算，位列首40只可通过港股通买卖并且第一大股东为内地央企的样本会被挑选为指数的成份股。指数交投活跃，风险收益表现良好。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢长期收益优于同类指数与宽基指数：截至2025年3月27日，指数自基日以来年化收益率9.23%，夏普比率0.38，整体优于恒生指数及其他同类指数。 ➢指数交投较为活跃：2024Q4指数成交量与成交额出现提升。截至2025年3月27日，指数今年以来日均成交额为206亿元，日均成交量为25亿股。 ➢估值低于其他同类指数与宽基指数：截至2025年3月27日，指数市盈率（TTM）为6.17倍，位于上市日以来的98.38%分位；市净率（LF）为0.59倍，位于上市日以来的98.15%分位。截至2025年3月27日，指 数的PE低于恒生指数、恒生港股通、央企红利50等同类指数与宽基。 华安恒生港股通中国央企红利ETF（基金代码：513920；场内简称：央企40；扩位简称：港股通央企红利ETF）上市于2024年1月15日，管理人为华安基金管理有限公司。 ➢基金经理：倪斌：投资经理年限6.56年，在任管理基金数17只，在管基金总规模259.81亿元。 ➢基金公司：华安基金公司非货币产品规模长期呈上涨趋势，截至2024年12月31日，其非货币产品规模约为3765亿元（剔除联接基金）。 风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。 目录 一、港股通央企红利兼具政策红利、防御属性及性价比...............................................................51.1、国企改革走深走实，常态化分红机制健全与中长期资金入市或将提振央企红利投资价值51.2、低估值高分红特性造就国企防御性.........................................................................51.3、低估值+高分红因子有效性提升..............................................................................61.4、港股性价比依然较高..............................................................................................8二、恒生港股通中国央企红利指数：聚焦高股息的港股央企......................................................102.1、指数基本信息.......................................................................................................102.2、指数表现：长期收益优于同类指数与宽基指数.....................................................102.3、指数流动性：交投活跃.........................................................................................112.4、市值分布：覆盖大中小盘.....................................................................................122.5、行业分布：重仓银行、非银金融行业...................................................................132.6、指数股息率稳定维持在较高水平...........................................................................132.7、估值水平：处于指数发布以来的相对较高水平，低于其他同类指数与宽基..........142.8、指数成分股：精选银行、非银金融等板块股票.....................................................15三、高股息率港股央企标的：华安恒生港股通中国央企红利ETF（基金代码：513920）......163.1、产品信息..............................................................................................................163.2、基金经理：倪斌....................................................................................................163.3、基金管理人：华安基金.........................................................................................17风险因素............................................................................................................................................18 表目录 表1：中证国企指数成分股中，EP(TTM)因子分年绩效表现.........................................................7表2：中证国企指数成分股中，BP(LF)因子分年绩效表现............................................................7表3：中证国企指数成分股中，股息率(TTM)因子分年绩效表现..................................................7表4：指数基本信息..........................................................................................................................10表5：指数基日以来收益..................................................................................................................11表6：指数前十大权重股基本信息..................................................................................................15表7：华安恒生港股通中国央企红利ETF基本信息.....................................................................16表8：基金经理倪斌在管产品..........................................................................................................16 图目录 图1：中证全指、中证国企、中证民企指数市盈率(倍).................................................................6图2：中证全指、中证国企、中证民企指数市净率(倍).................................................................6图4：估值、股息率因子分年Rank IC..............................................................................................8图5：近10年恒生指数情况..............................................................................................................9图6：近10年恒生沪深港通AH股溢价指数情况...........................................................................9图7：指数净值走势..........................................................................................................................11图8：指数流动性 ..............................................................................................................................12图9：成分股流通市值权重分布......................................................................................................12图10：成分股流通市值数量分布....................................................................................................12图11：成分股行业权重分布...............................