2024Q2主动权益基金港股重仓配置分析：增配恒生科技，高股息配置重视性价比

策略研究/2024.07.27 增配恒生科技，高股息配置重视性价比陈熙淼(分析师) 021-38031655 本报告导读： ——2024Q2主动权益基金港股重仓配置分析 chenximiao@gtjas.com 登记编号S0880520120004 策略研 究 海外策略研 究 证券研究报 告 2024Q2主动权益类基金配置港股比例升至过去三年高位，配置风格向TMT/恒生科技增加权重，而高分红配置内部分化优选性价比。 投资要点： 2024Q2主动偏股型权益基金对港股配置比例显著上升。Q2主动权益基金港股配置比例为11.5%，较2024Q1占比上升2.3个百分点， 配置比例创近3年新高，而上次配置高点发生在2021Q1，当时海外主要央行降息扩表并实施宽松型货币政策，港股市场充分受益于分母端海外流动性宽松，且国内公募基金发行规模增长较快而蓝筹白马与成长股普遍受资金青睐，2021Q1港股恒生指数突破31,000点 2024Q2高分红板块配置出现分化，同时科技互联网配置占比上升 根据主动权益基金配置Q2变化来看，本季度基金配置有以下特点 1）基金仍持续增配高分红品种，但高分红配置出现行业间的分化，如通信、银行和公用事业等行业配置比例上升，而有色金属和煤炭等行业配置比例环比下降；2）传媒、电子等互联网科技行业配置比例上升；3）此外社服、轻工、零售、环保等配置比例有所提升。 结合重仓个股配置分析来看，以互联网、电子等代表的恒生科技指数二季度受主动权益青睐获明显增配，而基金对高分红股票的配置更重视性价比和盈利预期的稳定性。其中，部分大型互联网企业配置占比上升较快，互联网企业在充分消化完毕前期行业负面因素与 周期见底后，当前盈利增速有望迎来改善，此外2024年互联网企业加大回购力度有利于提升股票的投资回报率。另一方面，代表性的高分红股票包括通信、银行等行业的龙头公司配置比例显著提升。值得注意的是，2024Q2主动权益类基金对高分红风格的配置有所分化，倾向增配股息率更高、估值更低、盈利预期相对稳定的股票，显示主动权益类资金当下对高分红个股持仓更重稳定性和性价比。 投资策略：分子端不确定扰动已过，分母端宽松提供空间，当下港股配置重视行业周期见底后、回调已充分而回报率提升的优质互联网龙头，并优选稳定类高股息。海外方面，近期全球主要经济体央行先后降息，市场预计美联储下半年开启首次降息进程，有利于港 股市场分母端受益于全球流动性与金融条件宽松。随着海外利率水平下降，外部掣肘减弱，国内政策空间进一步打开。国内方面，前期分子端悲观预期已在港股市场中充分计价。而国内政策聚焦全面深化改革的主攻方向，强调高质量发展，以经济体制改革为牵引，激发全社会内生动能和创新力。考虑恒生科技指数盈利预期已显著改善，叠加分母端助推，看好成长风格弹性，互联网、半导体、汽车等行业或占优，中期高分红风格具备底仓配置价值。推荐方向：1）近3年回调充分的港股互联网龙头，前期负面情绪与因素已充分消化，行业格局出清后企业利润率与投资回报率均有望提升，流动性宽松环境下后续具备股价弹性；2）中国新质生产力方向仍值得关注，科技制造业领域关注半导体、电子、汽车等；3）中长期高分红股票配置价值仍突出，当下建议关注通信运营商、银行、公用事业等兼具稳定性与性价比品种。 风险因素：1）统计口径来自国内主动权益类基金季报，而重仓持股 并非全部持股，代表性或存在一定偏差；2）后续主动权益类基金发 行与规模增长速度出现超预期放缓。 相关报告 前景能见度提高，港股有望震荡向上2024.07.21 海外降息预期上升，港股有望受益2024.07.07 港股科技股将有望反弹2024.07.01 港股高分红风格的配置价值2024.06.24外资占比下降，港股高股息受内资青睐2024.06.16 目录 1.2024Q2主动权益基金对港股重仓市值比例提升至历史高位3 2.行业配置：TMT板块和部分高分红品种配置比例明显提升3 3.重仓个股：恒生科技受青睐，高分红配置分化更重性价比7 4.风险因素9 1.2024Q2主动权益基金对港股重仓市值比例提升至历史高位 2024Q2主动权益基金对港股配置比例显著上升。2024Q2主动偏股型基金对港股配置比例为11.5%，较2024Q1占比上升2.3个百分点。Q2基金配置港股占比创过去三年新高，上次配置占比高点发生在2021Q1，当时海外主要央行降息扩表并实施超宽松的货币政策，且国内公募基金规模发行较快而蓝筹白马与成长股普遍受资金青睐，2021Q1港股恒生指数突破31,000点。 图1：2024Q2主动偏股型基金港股配置占比上升2.3个百分点至11.5% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.行业配置：TMT板块和部分高分红品种配置比例明显提升 行业层面，传媒、通信、轻工、银行和电子行业配置占比上升较快。分行业来看，Q2基金重仓港股市值占比最高的7个行业分别是传媒（占港股重仓总市值比例22.8%，下同）、石油石化（12.7%）、通信（8.5%）、社会服务 （7.8%）、医药生物（6.8%）、公用事业（6.4%）和有色金属（4.7%）。相较Q1边际变化方面，传媒（持仓占比较Q1上升2.33%，下同）、通信（1.34%）、轻工制造（1.19%）、银行（1.13%）、电子（0.99%）、社会服务（0.44%）和公用事业（0.35%）行业配置比例环比提升较大。 2024Q2高分红板块配置出现分化，同时科技互联网配置占比上升。根据主动权益基金配置Q2变化来看，本季度基金配置有几个主要特点：1）基金仍持续增配高分红品种，但高分红配置出现行业间的分化，如通信、银行和公用事业等典型高分红品种配置比例上升，而有色金属和煤炭等高分红品种配置比例环比下降；2）传媒、电子等科技互联网行业配置比例上升；3） 此外社服、轻工、零售等配置比例提升。 表1：Q2基金港股持股市值占比提升幅度最大行业包括传媒、通信、电子、轻工、银行、社服、公用 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（图中为主动权益类基金重仓港股市值占比，下同） 图2：传媒持仓占比较Q1上升2.33%图3：通信持仓占比较Q1上升1.34% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：电子持仓占比较Q1上升0.99%图5：计算机持仓占比较Q1下降1% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：轻工制造持仓占比较Q1上升1.19%图7：社会服务持仓占比较Q1上升0.44% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图8：银行持仓占比较Q1上升1.13%图9：石油石化持仓占比较Q1下降0.01% 图10：公用事业持仓占比较Q1上升0.35%图11：有色金属持仓占比较Q1下降0.45% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图12：汽车持仓占比较Q1下降1.14%图13：医药生物持仓占比较Q1下降1.61% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图14：煤炭持仓占比较Q1下降1.05%图15：食品饮料持仓占比较Q1下降1.60% 3.重仓个股：恒生科技受青睐，高分红配置分化更重性价比 结合重仓个股配置分析来看，以互联网、电子等代表的恒生科技指数二季度受主动权益青睐获明显增配，而基金对高分红股票的配置更重视性价比和盈利预期的稳定性。其中，部分大型互联网企业配置占比上升最快，互联网企业在充分消化前期行业负面因素与周期见底后，当前盈利面临改善，此外2024年互联网企业加大回购力度有利于提升股票的投资回报率。另一方面，代表性的高分红股票包括通信、银行等行业龙头公司配置占比显著提升。值得注意的是，2024Q2主动权益类基金对高分红风格的配置开始出现分化，增配个股具备股息率更高、估值更低、盈利预期更稳定的特征，显示主动权益类资金当下对高分红风格的持仓更加重视稳定性和性价 比。 图16：Q2主动权益类基金增持比例提升较大港股普遍估值分位数较低 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（气泡大小表示基金对港股重仓比例提升幅度） 图17：高分红配置出现分化：增配股息率更高/低PEPB/盈利预期稳定个股 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（选取基金重仓中最新股息率大于4.0%以上港股） 2024Q2主动权益类公募基金增持港股前三十只个股 表2：Q2主动权益类基金重仓增持港股TOP30个股情况 序号 代码 股票名称 申万一级 最新股息率（%） 持股流通股份数占比变化（%） 2024Q2 2024Q1 持股占基金总持股市值比变动 2024Q2 2024Q1 持股占基金持港股市值比变动 1 0700.HK 腾讯控股 传媒 1.0 0.18 2.24% 1.50% 0.74% 19.41% 16.25% 3.16% 2 1910.HK 新秀丽 轻工制造 4.0 6.90 0.14% 0.01% 0.13% 1.20% 0.14% 1.06% 3 3690.HK 美团-W 社会服务 - 0.44 0.85% 0.59% 0.27% 7. 37% 6.33% 1.04% 4 0941.HK 中国移动 通信 6.6 0.13 0.78% 0.55% 0.23% 6. 75% 5.98% 0.77% 5 1816.HK 中广核电力 公用事业 3.1 3.45 0.10% 0.02% 0.08% 0.85% 0.18% 0.67% 6 2057.HK 中通快递-W 交通运输 3.3 1.10 0.08% 0.02% 0.06% 0.73% 0.26% 0.47% 7 2601.HK 中国太保 非银金融 5.7 1.78 0.07% 0.01% 0.06% 0.60% 0.13% 0.46% 8 0762.HK 中国联通 通信 5.4 0.43 0.08% 0.02% 0.06% 0.69% 0.23% 0.46% 9 1398.HK 工商银行 银行 7.8 0.22 0.05% 0.00% 0.05% 0.45% 0.03% 0.42% 10 1415.HK 高伟电子 电子 - 3.73 0.06% 0.01% 0.05% 0.50% 0.11% 0.38% 11 9863.HK 零跑汽车 汽车 - 2.58 0.05% 0.01% 0.04% 0.44% 0.09% 0.35% 12 1810.HK 小米集团-W 电子 - 0.23 0.07% 0.03% 0.05% 0.63% 0.28% 0.35% 13 0005.HK 汇丰控股 银行 10.0 0.06 0.08% 0.03% 0.04% 0.66% 0.34% 0.32% 14 2600.HK 中国铝业 有色金属 2.0 3.28 0.09% 0.04% 0.04% 0.76% 0.48% 0.28% 15 0939.HK 建设银行 银行 8.1 0.04 0.05% 0.02% 0.03% 0.45% 0.19% 0.26% 16 0257.HK 光大环境 环保 6.1 2.17 0.04% 0.01% 0.03% 0.31% 0.06% 0.25% 17 0189.HK 东岳集团 基础化工 1.5 3.49 0.03% 0.00% 0.03% 0.26% 0.02% 0.24% 18 6990.HK 科伦博泰生物-B 医药生物 - 2.29 0.04% 0.01% 0.03% 0.34% 0.11% 0.22% 19 1070.HK TCL电子 家用电器 3.1 2.71 0.02% 0.00% 0.02% 0.21% 0.00% 0.20% 20 1308.HK 海丰国际 交通运输 6.4 0.60 0.03% 0.01% 0.02% 0.30% 0.11% 0.19% 21 3311.HK 中国建筑国际 建筑装饰 5.2 0.67 0.05% 0.02% 0.