国泰海通计算机亚马逊26Q2财报及北美算力链解读会议纪要

一、核心要点

1. 本次解读为亚马逊2026年第二季度（Q2）财报及北美算力链近况，仅供特定客户内部学习。
2. 亚马逊26Q2财报核心数据：总营收2600亿美元同比增长20%，营业利润207.5亿美元同比增长43%；AWS营收422亿美元同比增长37%，创8个季度新高超市场预期。
3. AWS分业务数据：AI驱动与自研芯片业务年化营收均超250亿美元，增速三位数；传统云业务同比增长15%，超市场预期的12%。
4. AI业务分层数据：顶层应用层季度营收约2.3亿美元、增速228%，中层模型与平台季度营收约10.4亿美元、增速263%，底层物理基础设施季度营收约78亿美元、增速近200%，北美AI收入增速最高达231%。
5. 资本开支与芯片采购：2026年现金资本开支指引从2000亿美元上调至2200亿美元，因HBM等存储芯片涨价，主力采购英伟达GPU，自研芯片占比2-3成。
6. 未履约订单达4960亿美元，45%-50%来自AI算力长期锁定协议，40%-45%来自大型企业长期框架协议。
7. 行业应用情况：金融AI应用较早偏成熟，智能驾驶、高端制造增长快，泛娱乐等多模态内容应用爆发。
8. 自研芯片进展：Graviton芯片获大客户大量采用，性能提升30%-40%；Training3已出货，Training4在研。
9. Bedrock平台整合多模型，客户可灵活选择，亚马逊自有模型占比低仅作补充。
10. 核心托管大模型合计占近95%，其中OpenAI相关模型超10%、Meta拉玛模型成本低、亚马逊泰坦模型占5%-6%，剩余5%为小众模型。
11. 2025年上半年全球云厂商传统云份额：亚马逊28%、微软21%、谷歌云14%，三者合计63%。
12. 亚马逊云AI业务前期因无自有模型处于劣势，依托Agent时代三层架构布局具备长期优势，看好其份额保持。
13. 北美闭源模型token单价达3-10美元、15美元以上瞄准高端客户，开源模型性价比更优，token单价年降20%-30%为长期趋势，闭源或推低参数开源版本。
14. 海外AI芯片5-6年直线折旧残值20%，国内高端芯片供需存差距，国产GPU尚无法完全替代，需求端仍依赖英伟达。
15. 当前大模型核心壁垒为算力，算法、工程架构非主要瓶颈。

二、风险与关注

1. 保密风险：本次解读内容仅限特定客户内部学习，不得外传。
2. 资本开支风险：HBM等存储芯片涨价可能进一步推高亚马逊资本开支。
3. 市场竞争力风险：亚马逊AI业务因前期无自身模型，市场竞争力短期处于劣势。
4. 利润空间风险：北美大模型token单价下行趋势可能压缩相关业务利润空间。
5. 供需平衡风险：国内高端AI芯片供给不足，需求依赖英伟达的供需平衡时间不确定。

三、后续关注点

1. 亚马逊2026年资本开支指引及芯片采购的实际执行情况。
2. 亚马逊Training4自研芯片的研发与出货进展。
3. 亚马逊Bedrock平台多模型整合的效果及客户反馈。
4. 北美闭源模型是否推出低参数开源版本及相关价格调整。
5. 国内高端AI芯片供需平衡的进展节点。