国泰海通 1H房地产链数据解读

00:00:00 会导致今年四季度的单季呃有一个同比回升的过程，这个会使得后面市场出现一个呃下影线。那至于下影线能收收多高呢，可能也不会了，原因就在于嗯毕竟你上半年的状态是这个状态，而且只有龙头公司目前呃只有重点核心城市目前表现还比较好。其他地方并没有看出很特很特别的变化啊， 00:00:23 所以从方式上来看的话呢，今年有可能销售会跌破。呃，7万亿这个数值啊，因为去年是8点。8.3万亿嘛对吧，然后你现在来看，上半年的跌幅都是在14左右，对吧。你像你如果要往回收一收，就算是4四季度单季收回来一个5%~10%，你全年想要收到一个比较小的个位数，这个难度是比较大的。那如果你就按10%去看，那今年呃也是基本上跌破8万亿，往7万亿呃下线去走了。呃，所以从这个角度来讲的话呢，嗯整体来讲距离这个市场底部和方向又近了一点。 00:01:06 那第二个呢强调的呢，就是目前来看。投资金额跟销售金额基本持平。嗯，从面积的角度来讲呢，新开工和销售面积之间，那新开工就降得更多啊。所以呢，从行业的角度来看，我们是认为这是有利于去库存的。呃，尤其从上半年的角度来讲。 00:01:24 拿地的总金额和拿地的总规模，呃，今年虽然上半年嗯重点核心城市是销售还可以的，但是在一二线城市依旧保持可能是大两位数的这么一个下行过程。当然我们现在看不到啊全国统计局的拿地数据了，基本是用100城来看的，那么100城是同比超过23%。那我们说呢，嗯，从供需角度来讲，供给收缩得越快，那么你市场走向平稳的可能就会越越明显。 00:01:53 第2个呢，就是投资和销售开始均衡呢，呃，代表着开发商的这个现金流水平基本开始稳定了。当然我们也可以看到，龙头公司可能参与的最低的融资成本已经降到1.9了。这公 开市场债务。嗯，这这都说明呢，这一轮有部分的这个利好现象是开始出现了，至少从结构角度来看，已经出现了部分城市的稳定和分化。 00:02:19 第三个呢，就从房价数据的角度来讲，我看统计局讲的是4个城市，一线城市都环比增长啊，但我们仔细去看统计数据，其实4个城有4个城市的。嗯，同比都已经保持房价正增长了，包括的是，嗯，沈阳、上海、杭州、合肥。呃， 00:02:38 所以其实房价的方式上来看，新房端呃，我认为这个趋势很明显的，它这个价格体系就在向上。那存量二手房呢，目前的全国的同比数据应该还都是在100以下的。那按照目前的这个市场发展趋势，有可能上海呃，按照现在基本上是连续四五个月都是环比百分之呃，0.1~0.2的走幅往四季度去推的话，呃可能四季度上海有区二手房有可能率先成为呃房价同比转正和呃。房价同比转正的，或者说同比二手房的同比转正的城市的这个率先转正的一个过程。 00:03:22 呃，整体来讲的话呢，我们说越往下半年走，市场会去观测。这个重点核心城市和非重点核心城市的库存状况啊，尤其目前从各种测算来看的话呢。重点核心城市的库存水平，嗯在经历连续55年左右的这个区划之后的话呢，应该是逐步会向呃15个月以内的区划周期转向。第二个呢，嗯整个宏观经济中是有结构性亮点的，这个使得可能从呃中中位数的收入水平来看的话呢，部分的地方是有所改善和提升，也会形成方式和亮点吧。 00:03:58 呃整体来讲呢，我们说作为周期性板块啊，我们提示呢，呃严格意义上来讲，往下半年看，呃供给收得越紧，对于呃整个市场的稳定性应该是会越强。 00:04:11 第2个呢就是呃从整个行业的角度来讲，可能大的系统性风险已经没有了。呃，所以你说要出很大的政策去救市呢，现在也没有这个必要。所以今天股价一涨，有人去传呃各种新的什么利率下行啊，补贴贴息啊，我觉得这个可能都不用了。原因就在于呃看数据，投资和销售之间是稳定的，那代表企业至少目前现存企业的现金流状况是没有太多问题的。那历史企业的话，一方面是通过时间化解，另外一方面就通过债务重组啊。 00:04:44 那最后呢讲一下个股投资和板块情况。我们认为呢，目前这个时点呢是一个比较好的买入时点，收获期呢可能是在四季度。那现在买入时点的主要原因在于呢，前期可能因为呃ETF减持这些原因，有一个意外的这个所谓的股价被砸下来，那我们可以看到很多公司的股价现在是比924还低的。但是你要从基本面、库存结构和销售情况来讲，那比924好很多了。 00:05:11 什么呃市场无非就是在关注你说呃市场底部、报表底部啊是在什么一个阶段，以及上市公司对自己经营情况的表达。那从我们调研情况来看，大部分公司虽然没有办法去表达今年的业绩有正增长啊，但是对于现金流还有你新增货值的销售情况的信心，我们说是明显提升的。所以也能看到，虽然说今年的业绩预告依旧不是特别好看，但是发完业绩预告之后，各个公司的股价却都表现得还不错。所以这些现象呢，说明市场大家是在关注你的边际改善力度，而不是你当期报表是不是能够把呃好的表现体现出来， 00:05:53 从总的方式上来看的话呢，现在的整个市场的修复可能也就。 00:05:59 啊，不到半年时间吧，我们以参照香港为例，你说香港是去年上半年的四五月份也开始走强，那真正市场认同香港开始走向是在今年的二季2月到3月啊。所以呢，嗯，考虑确实跌得比较深，时间也比较长，大家会有一个逐步接受和认知的过程。但是就像我最开始讲的那某种程度来讲，对于所有的周期行业来讲。只要你供给收缩了，那么嗯，整个的行业啊重新走向均衡的时间和过程就会加速啊。 00:06:32 今年来看，很明显的在上半年销售还不错的过程中的话，嗯，整个的土地购置是比较节制的，大家对于利润率的要求其实还是比较高，对周转的确定性要求也比较高，这个会使得明年上半年。有一个比较强的供给收缩过程，那如果考虑市场的流动性没有任何问题，可能还有一些意外的，比如说像这个解禁等一系列因素对重点城市的影响。我认为重点城市率先走向复苏应该是个大概率的事情。 00:07:02 而从全行业的角度来看，可能得就得分为重点30层、重点5层和非重点城市，这两块的复苏时间节奏不一样，但是呢，嗯，如果是以重点30层的角度去理解的话，呃，目前测算的各类型去化周期和去化率。有可能到明年底的时候能达到啊18个月以内，也就是说一年半左右基本恢复到一个稳健呃相对啊靠谱的状态， 00:07:27 那马上呢就是这个半年报期，我们说呢。还是像呢，我刚才讲的，嗯，大的惊喜应该是没有，但是大的雷也没有。呃，市场更多的会去关注啊上市公司对自己自身状态的一个表达，呃表达得越乐观呢，呃正常来讲你的股价表现就会越好。 00:07:46 好，以上是我对于上半年的看法，啊，反正整体来讲的话跟年初一致，就是全年应该是收上影线，重点就关注四季度啊，单季的修复能力了。好，我的发言到此，把时间交给这个花总啊。 00:08:02 嗯，谢谢涂老师。然后我是建材研究华建一，为各位领导简单汇报一下建材的一个数据，还有我们现在的推荐。 00:08:08 呃，那首先呢，建材的话呢，呃，这个我我们说每次统一局看的唯一一个数据就是我们就看水泥。呃， 00:08:16 水泥这块的话呢，今年整个1~6月一共是下滑8%，但是6月单月的下滑幅度是收窄的，基本上是到了5.6左右的一个下滑幅度，虽然说还是下滑，但是略有收窄。然后呃这样的一个收窄呢，肯定主要还是因为基数的原因。呃，其实最近呢，市场对整个内需的关注也是来自于基数。呃，为什么呢？因为整个今年大家会关注的就是呃这个化债三年结束之后，可能整个财政紧缩的压力会收窄啊。 00:08:46 那从这样的一个角度来看的话，呃是有这样的一个状态啊。然后呢，第2个呢就是所以说这这边的话，呃，还是一个相当于是说基本面也对于这个信息端来说是一个有一定企稳， 略有边际利好这样的一个状态。 00:09:01 然后建材这边呢，我们主要汇报3个方向。呃，第一个方向呢，其实是想想先讲一下，就是我我把建材现在分成3个板块儿。 00:09:11 第一块儿呢，叫高。警惕高关注，第二个叫高景惕低关注，第三个叫低警惕低关注。那么第一我其实现在觉得呢，这个在现在是直接买入比较好的呢，是高景气低关注，就是这个行业的盈利景气也不高，但是你无论看它成交量包括讨论热度都很低。 00:09:30 那这块儿呢，是我们比较重点推荐的一个板块，这块呢，其实主要结合的就是内需和外需都有的建材，就是尤其是建材出海，因为建材出海的这些公司呢，它主要做的是增量来进外需。呃，然后呢这个增量是来自于外需的，然后呢但是呢它也有些内需的业务，所以说呢，外需这一块的这个海外的业务呢，让它的景惕度是比较高的，但是呢，国内这块其实也有一个在底部周期的这样的期权。So. 00:09:59 从这个角度来看的话呢，我们最推荐的核心还是这个呃华新建材和这个科达制造等等，就是尤其是华新电视台，因为它海外和国内窗口都比较大，呃，这里是我们讲的第一个叫做这个高景气低关注。然后其实高景级低关注，尤其是建材出海，为什么包括整个出海料吧，像什么非洲料最近表现都不好， 00:10:21 核心是因为其实大家对美元周期强美元周期一个影响。那最近呢，我们看到其实美元的这个预期呢边际有所放缓。第二呢就是其实你不美元预期其实是我的能力无法判断的，但是呃整个来说，我能感受到的就是大家对这种担心和不关心已经开始有足够的削弱啊，所以说这块是我们一直比较看好的第一个板块。 00:10:42 然后第二个板块呢就是高景气高关注，主要是玻璃纤维。玻璃纤维的话，呃，其实跟今天的地产的统计数据没什么关系。完全是电子的景气和它本身自己的共识周期的问题啊，那这块儿我们就简单提一下，就还是一个非常解气和持续的状态。整个电子布的提价呢，我 们看还这么一个稳住，然后呢，接下来的话呢，整个行业还是一个这样的一个我们看是看好这样的一个状态。然后第三个呢，就是低点惕低关注，这里纯粹看的就是价值，呃，低点一低关注主要是纯内需建材，或者说至少是内需。 00:11:14 暂时业绩占位比较高的建材，呃，那这边的话呢，其实我们主要在这个汇报的就是国内这些龙头企业呢，它自己的格局和市占率呃其实都在一个非常好的状态，只不过现在行业很差，就暂时给你放不出多大的业绩或者业绩弹增长弹性。但实际上呢，它的龙头地位的价值还是很明显的啊，所以这块的话是我们讲的第三个方向，那再讲一下个股， 00:11:36个股这边的话， 00:11:37 首先这个我们讲海外，其实我们最主要觉得最便宜的就是华新建材。啊，这个是我们叫海外这样的一个状态，然后呢，第二个呢，就是我们讲的。呃，这个第2个呢就是我们讲的这个呃，这个第2个呢就是我们讲的这个玻璃纤维啊，玻璃纤维这块的话，其实核心关注的还是这个中国巨石啊，中材科技为主。然后第三个我们讲的其实还是这个呃这个内饰建材这块儿呢，其实比较推荐的一些实还是一个是信义玻璃，一个是东方雨虹，一个是海螺水泥，一个是这个兔宝宝啊等等啊。然后以上呢就是我们建材的一个汇报吧， 00:12:15 就是实物量的话，一这个又进入到一个基数越来越低的状态啊。那这个包括整个的一个化债的尾声，其实大家会关注呃整个周期的冲击是越来越弱的，或者说只要预期足够低，那这个时候呢，不管你是买一些有景气海外景气的东西，还是你买一些内需的东西，其实整个的位置都还是比较好的啊。 00:12:36 以上就是这个呃剑桥的一个汇报，然后谢谢涂老师。嗯，好的，这有建筑韩老师啊，哎，韩老师请好的，多谢好多谢。那个我汇报一下建筑的观点，然然后呢，因为这个首先汇报一下这个6月份的数据啊，我们看这个数据表现的趋势还是延续了我们之前的判断，在趋势下行，我们也延续之前的判断，看负面看法。然后呢，呃， 00:13:05 今年上半年的这个固定投资增速啊，大家也看到了，国家统计局披露出来数据是同比下降了5.7%，然后上个月是同比下降了4.1%，就是环比上个月是加速下行的。然后去年的上半年是呃正增长的是2.8，就相当于同比和环比都在加速下行。呃，我们上个月给大家开电话会议以及去年全年给大家开加会议，我们一直的一个观点就是往下看趋势下行。然