国泰海通证券 国泰海通轻工 早间7.50 第88期 文化纸转产影响 造纸景气持续性研判

00:00:22 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is readyto start. Please remain on the line. 00:01:24 大家好，欢迎参加国泰海通轻工早间7:50第88期文化纸转产，影响造纸景气持续性研判会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 00:01:52 国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:02:17 啊好的，那个各位投资者大家啊早上好啊，我是国泰通轻工的刘家坤。然后呃跟大家再汇报一下这个造纸这边的一个这个观点啊，和一些这个啊最新的一些这个行业的一些动态的一个解读啊。因为最近呢，其实大家这个呃会留意到就是说呃文化纸呢和这个就造纸内部吧，整个景气度呢啊其实还是有一些分化啊， 00:02:46 就是这个呃包装纸箱包瓦楞纸呢，其实景气度一直是比较高啊。从啊4月中旬开始一直到现在呢，差不多也有这个连续的9轮这个持续的涨价啊，落地情况其实也比较好啊，那而且我们也都了解就是说。 00:03:06 7月份啊，包括其实这个6月份啊，是其实是属于一个啊行业的这样一个传统的这样一个淡季啊。那在淡季的这样一个背景之下呢，其实整个啊这种就是价格的这种涨幅落地情况呢，其实是比较超预期的啊。那所以呢，这个呃香港瓦楞纸呢这个包装纸这块呢，其实整个啊这个供需情况啊表现呢其实是比较好的。啊，那如果反过来我们去看啊， 00:03:36 文化纸呢，啊，今年确实是整体供需情况其实是偏弱的啊，因为我们能看到就是包括。这个啊这一轮的这个秋季招标啊，整体的价格呢还是啊持续的走走弱啊包括其实这种社会订单，从这个6月份呢，其实也有一个持续的这样一个下滑。 00:03:58 啊，那大家其实也都了解，就是说文化纸呢，其实从当前的这种价格或者说盈利的分位来看啊，其实都是历史的这样一个大底啊，就是0%的分位，而且是在持续创新低的这样一个啊过程。所以呢， 00:04:16 其实我们能够看到就在造纸的这个内部呢，其实还是啊存在着这样的一些这个分化啊，所以其实我们也也也没法去这个说，就是说啊，整个一概而论的这样的一个，这个造纸的这样的一个供需的这样的一个啊情况。 00:04:33 但是呢，就是说最近呢我们看到了一个行业的一个变化啊，就是呃这个文化纸呢陆续的开始有一些头部的这个产能啊，才开始在做一些这个转产啊，因为呃无论从这个价格还是盈利呢，都是在持续地创历史新低嘛。而且我们能够看到就是说这个啊， 00:04:56 不具备僵持一体化的这种公司啊，基本上都是这个亏钱的这样一个状态啊。文化值，那就算是这个具备江浙一体化的公司，其实盈利性啊也不好啊，基本上也是这个啊没有什么太多钱可可以赚。所以我们能够看到就是说这个呃文化纸的这个产能啊，从差不多四五月份开始吧啊，陆续就会出现一些往这个包装纸转产的这样的一个情况。 00:05:23 那这个时候呢，我们其实大家最近问我们比较多的就是啊两个问题，就第一呢就是说这个文化纸的这个转产，是否意味着文化纸价格的这样的一个见底？那第二一个呢， 00:05:37 就是大家比较关心的就是在于说，那你文化纸转产这个包装纸的话，那是否会这个增加这个，因为增加了这个包装纸的这个供给啊，使得又拖累这个包装纸的这样的一个，这个这个这个供需和价格的这样的一个这个情况。 00:05:57 那首先第一个呢，我们是觉得说啊文化纸呢，应该现在就是一个比较明确的这样的一个底部啊。这个怎么讲呢，就是说呃文化就主要就是这个啊香胶跟铜板嘛，差不多一共呃一年一千一千五百万吨左右的，这样的一个1500~1600万吨左右的这样的一个量。那这个双胶差不多可能八九百万吨啊，这个铜板的可能有个五六百万吨这样的一个量。 00:06:23 那这一次这个转产呢，我们觉得啊，量体量还是不小的，就从四五月份陆续以来吧啊，这个今这个差不多可能有这个呃就是。就是正常的这种停机，包括这个转产呢，差不多可能有个啊现在是300大几十万吨啊，不到400万吨的这样的一个水平。 00:06:44 那我们之前跟产业里边了解呢，年化全年2026年差不多估计预计啊，可能会这个停机包括这个转产，可能能够达到这个呃500万吨左右的这样一个量啊， 00:06:57 所以呢，能够看到就是占整个的这个啊产能的这样一个比重啊，其实还是不低的啊。所以呢，其实这个对于这个文化纸的这个供给端呢，我们觉得是有一个比较明显的这样一个啊收缩或者说影响。当然呢就是说。文化水它也有新增产能，就是像联盛的这个呃这个100万吨120万吨的这个新增产能呢啊，其实也是要陆续投出来啊，但是呢我们现在也能了解到，就是说它这个投产的时间呢，其实是比之前预期呢是有一定的这个啊滞后跟放缓啊。 00:07:32 所以我们觉得从供给端的角度来说呢啊，其实是有一个比较明显的一个优化啊， 00:07:37 而且呃最近呢其实7月份的这个职场的那个200的文化纸业提价函，我们跟产业里边了解下来呢，应该也是有一个比较确定的这样一个落地啊。所以呢， 00:07:48 这个是从文化纸的这个底的角度上来说，我们觉得文化纸的这个底应该是比较确定，那它会不会影响这个啊，包装纸就香巴瓦楞纸的这个这个这个景气的趋势啊，或者说供给端影响呢？我们觉得应该来说相对来说还是呃应该是还好的啊这样的一个状态。 00:08:08 因为第一呢就是整个相港瓦楞纸的这个量呢，其实是比这个呃。呃，这个文化纸呢其实要小很多啊，就是因为第一呢就是你这500万吨的这个啊产能里边呢，它不完全是这个转产的，它有一定是停机，还有一定的是就是说它平时日常也有，也有这种就是停机检修的这样的一个状态。所以500万德里不完全是转产的这样的一个情况， 00:08:36 另外一个呢，就是说呃，它转产的基本上这个文化纸转产，因为都是低克重嘛，所以它基本上只能去转低克重的瓦楞纸。啊这样的一个这个固定的品种，那低克重的这个瓦楞纸呢，过去呢主要其实是依赖于啊进口啊，那今年就低克重瓦楞呢就是受这个海外的这个成本上升，包括运费呀等等啊这一系列吧啊原油价格的这种上涨，所以今年其实。低克重的瓦楞这个呃品类呢大幅度的缩减，所以就有一个这个供需的一个缺口。 00:09:15 所以转产这块儿呢，更多的是它是一个这个这个缺口的这样的一个回补啊。 00:09:21 那另外一个方面呢，就是在于其实我们看能够转产的这个产能来看呢，它其实也是比较有限的。因为第一呢就是说它这个文化纸来转包装呢，它主要就是局限于这个低克重的瓦楞，另外一个呢，它其实也比较依赖于就是说啊，你原有的这种大厂和原有就有这种。香巴瓦楞纸产能的这样的一个这个这个这个这个这个厂家才能够转产，就你之前如果只是做文化纸或者文化纸啊，就或者说你之前没有香瓦龙的产能的这种这个这个公司呢，其实是比较难转产的。 00:10:01 为什么呢？因为第一呢就是你文化纸转产啊，这个低克重瓦楞的话呢，其实你是需要有原有具有这种这个原材料的这样一个采购的渠道，因为我们也都知道今年废纸是非常难这个 收集的，而且废纸的价格其实是一路走高的。所以如果你之前没有这个啊这个瓦楞纸的话啊或者是相板纸的话，那其实你这个收废纸的渠道其实都比较困难啊。 00:10:27 这是第一个点，第二个点呢，就在于那你客户其实也都没有现成的，所以去开发新的客户其实也是一个比较难的一个过程。 00:10:35 所以过去呢，其实没有这种向瓦楞值产能的这种啊，这个这个这个厂家其实是去去做。这种转产啊难度是比比较大的，所以我们其实也看下来，这个基本上就是呃停留在一些头部的一些大厂啊，才能够去做这样的一个啊这个这个这个转产啊，所以呢其实中小厂啊或者一些就限制还是比较多的。 00:11:00 所以总的来说呢，其实我们觉得它对于就包括跟产业链里边了解下来，它对于包装纸的这种供给和价格啊影响其实是比较小的啊。而且呢这个我们也能够看到，就是说这个转产其实是从4月中，4月份5月份基本上就开始有陆续有文化纸的这个产能开始停机呀，转产啊这类。那其实我们能从结果来看到，就是说它并没有影响这个箱板瓦楞纸的这样的一个啊，持续的这样一个提价跟落地跟景这个景气度的这样一个延续啊。所以我们觉得就是说文化纸转产这一块儿应该不太会对这个， 00:11:39 至少目前来看，对香巴瓦楞纸的这个景气度的影响其实是比。比较有限的那同时呢， 00:11:45 如果我们看这个香巴瓦龙之往后的这样的一个展望，我们对这个也还是比较乐观，为什么呢？因为核心的变量就在于， 00:11:53 就第一呢，啊，新增供给其实是相对比较有限，第二一个呢就在于。需求端呢从8月份开始吧，其实7月中下旬开始就逐步进入到了一个这样的一个啊，这个需求的这样一个旺季啊。那尤其这个呃，我们传统的箱包包装纸的这种，就是香包瓦楞纸的这个金九银十的这样一个传统的旺季来看啊，那其实需求端我们觉得还是有比较强的这样的一个支撑。 00:12:21 那另外一个呢，就是整个供给端呢，其实第一没有什么新增产能。第二一个呢，就是我们能看到，就是整个全球今年整个厄尔尼诺的这样的一个现象还是比较突出，包括今年的雨水其实还是比较多嘛，所以整个的这个废纸就上游的原材料啊，价格相对来说还是比较不低的啊。那在这样的一个厄尔尼诺这样的一个大的这样的一个背景之下啊，我们觉得其实整个原材料的价格，其实也是会有一个比较强的这样的一个支撑，那使得这个纸价呢，应该还是比较强劲的这样一个处于比较强劲的这样的一个状态。那这是第二个点，第三个点呢就是。 00:13:00 就在于啊就是其实最近市场这个呃我们也能够看到，就不光造纸行业，整个啊全球的这样一个这个这个呃这个这个这个这个，呃双碳的这样一个政策。这个呃能源减排的这样的一个政策的这样的一个角度来说啊，我们觉得其实也是要去重点去关注啊。那这个其实对于整个行业这个集中度的这样的一个提升，或者说这个大厂的这样的一个份额的这样的一个提升，其实还是有比较强的这样的一个支撑的作用。 00:13:30 所以以上呢总结来看呢，就是我们觉得文化纸的这个转产呢，应该是呃标志着就是说底部的这样的一个确立。同时呢，我们觉得对于箱板瓦楞纸的这样的一个高景气的一个延续呢，其实影响是相对比较有限的啊。所以我们觉得大概率整个相板瓦楞纸，或者说是这个包装纸的这个行业景气度的这样一个延续呢，应呃这个还呃延续的还是有有比较强的这样一个持续的那标的呢我们。 00:14:00 依然还是比较看好的，就是说啊这个港股的这个九龙和A股的这样一个太阳啊，当然还有一个这个呃特种纸的小票。你像那个啊这个先那个那个华旺，我们觉得也可以去重点关注，但是它它跟这个文化跟香马楞的一个相关的性能，可能会呃不是特别的这个这个这个高。所以呃大概是因为时间的关系呢，我就先跟大家啊汇报这么多啊， 00:14:29 这个具体的一些细节的一些情况，也欢迎联系呃各位投资者，呃也欢迎各位投资者联系这个，我们这个进一进行进一步的交流和沟通啊。最近呢我们根据各种纸种文化新瓦楞白卡呀啊包括废纸啊等等吧，也做了一系列的产业链的这种调研跟这个啊跟踪跟的这个汇总， 也欢迎各位投资者联系我们交流和沟通啊。那以