太阳纸业 受益箱板景气上行 文化纸灵活转产平滑周期影响
玫瑰受益箱板纸和溶解浆改善，文纸稳定（转产后产品结构进一步优化），公司经营性利润有望逐季改善；高股权激励目标，彰显增长信心 #1）箱板纸价格持续上涨，公司废纸使用比例低，成本相对稳定，盈利改善显著；老挝5-6月开始使用低价美废，盈利较4月也有改善趋势；预计公司Q2箱板纸盈利有较明显改善 #2）文化纸多条产线在6月转产箱板瓦楞纸，缓解出货压力，优化产品结构，盈利相对稳定；7、8月行业连续发布200元/吨提价函，纸价逐渐企稳 3）溶解浆Q2跟随粘胶提价，盈利环比改善；造纸浆主要向集团销售，相对稳定 玫瑰60万吨木浆+70万吨箱板纸新产能预计于9月正式投产；公司新规划南宁50万吨本色浆+60万吨特种纸产能，预计于27Q4投产，底部利润持续增厚 玫瑰#市场高估了文化纸对太阳的拖累、但低估了箱板纸的弹性（尤其在转产后）；预计26年归母净利润36.7亿元，同比增长13%，对应PE 10X，长期回报率持续提升，维持买入
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