太阳纸业受益箱板纸景气上行及溶解浆改善,文化纸转产平滑周期影响,经营性利润有望逐季改善。
- 箱板纸业务:价格持续上涨,公司废纸使用比例低,成本稳定,盈利显著改善。老挝产线5-6月使用低价美废,盈利环比改善,预计Q2箱板纸盈利明显提升。
- 文化纸业务:多条产线6月转产箱板瓦楞纸,缓解出货压力,优化产品结构,盈利相对稳定。7月行业提价函发布,纸价企稳。
- 溶解浆业务:Q2跟随粘胶提价,盈利环比改善;造纸浆主要向集团销售,相对稳定。
- 产能规划:60万吨木浆+70万吨箱板纸新产能预计9月投产;南宁50万吨本色浆+60万吨特种纸产能预计27Q4投产,底部利润持续增厚。
- 市场观点:市场低估了箱板纸弹性,高股权激励目标彰显增长信心。
- 研究结论:预计26年归母净利润36.7亿元(同比增长13%),对应PE 10X,长期回报率持续提升,维持买入评级。