银河农说·私享会，第2期会议纪要

目录 会议纪要...................................................................................................................................................2一、宏观经济与流动性分析....................................................................................................................2二、蛋白粕市场：底部震荡与远月布局................................................................................................2三、油脂板块：现实压力与预期博弈....................................................................................................3四、其他品种与策略................................................................................................................................3 会议纪要 “银河农说・私享会”线上闭门会于2026年6月5日下午顺利举行。经过2小时的深度交流与研讨，会议对农产品市场近期走势、核心矛盾及后市展望进行全面梳理与研判，形成主要观点与关键结论如下： 一、宏观经济与流动性分析 针对6月及下半年的宏观环境，与会专家从地缘政治、美联储政策及资金流向三个维度进行了研判： 1.地缘政治与利率环境 美伊局势僵持压制流动性：指出美伊冲突大概率维持僵持状态，导致美债利率横盘，市场流动性被压制，短期内难有鸽派信号释放。 美联储降息路径受阻：6月议息会议受制于数据不支持及政治立场，鲍威尔难以释放鸽派信号，降息预期推迟至9月后，短期对商品市场不友好。 原油价格中枢维持高位：即使美伊冲突缓和，原油价格也难以跌至80美元以下，高油价将支撑生物柴油政策及植物油需求。 2.资金流向与市场结构 资金流入农产品板块：观察到资金正从贵金属、有色流向农产品，但部分品种（如棕榈油）预期打满，需警惕预期差带来的回调风险。 流动性分化与资产表现：美豆油走势与费城半导体指数高度相关，反映出美国流动性定向宽松，而非全面扩表，导致资金在特定板块（如科技、美豆油）抱团。 二、蛋白粕市场：底部震荡与远月布局 会议对豆粕及菜粕的后市进行了深入探讨，普遍认为当前价格已具备安全边际，建议逢低布局远月合约： 1.豆粕供需与估值逻辑 供需结构宽松但底部坚实：全球大豆供大于求格局未变，但豆粕作为刚性需求品种，2700-3000点区间具备强支撑。 基差与价差显示安全边际：认为华东基差-200及九一价差-70以下已具备估值安全边际，建议产业端在2900-2950区间逐步建仓。 远月合约更具想象空间：看好05合约，认为新季美豆种植面积减少及厄尔尼诺天气炒作将支撑远月价格。 2.菜粕交割规则与供需博弈 交割规则修改预期：预计菜粕交割规则可能将贴水从35元改为50元，但仅适用于未挂牌合约，对当前盘面影响有限，需关注政策落地情况。 需求端支撑与出口分流：印度豆粕进口增加及中国菜粕出口顺畅，导致全球菜粕需求强劲，且加拿大旧作供应紧张，支撑菜系成本。 三、油脂板块：现实压力与预期博弈 油脂市场呈现“近月累库、远月预期”的强现实与强预期博弈格局，策略上倾向于远月做多： 1.棕榈油：近弱远强格局 近月累库压力显著：马来西亚进入增产周期，印尼上调出口税，国内港口库存处于历史高位，现货价格承压。 远月政策与天气支撑：B50政策落地及厄尔尼诺导致的减产预期（滞后10-12个月）支撑远月01合约，建议在回调至9000-9400区间布局多单。 2.菜油与豆油：结构性机会 菜油短期过热：菜油受欧洲及澳洲减产预期推动涨幅较大，但需警惕7-9月国内供应压力，建议关注豆菜价差回归机会。 美豆油支撑强劲：RINs价格高企及美国生物柴油政策支撑美豆油价格，间接为全球油脂提供底部支撑。 四、其他品种与策略 1.玉米与生猪 玉米底部震荡：国内玉米受小麦替代及进口冲击，短期维持底部震荡，新季种植成本抬升限制下跌空间。 生猪产能去化：4月猪价大概率是底部，但6月现货压力仍大，远月盘面已包含去产能预期，建议关注能繁母猪淘汰进度。 2.原糖与橡胶 原糖逢低做多：原糖绝对价格处于低位，印度天气及巴西乙醇政策存在变数，建议在14美分附近布局多单。 橡胶牛市准备：橡胶基本面已做好牛市准备，一旦资金流入，想象空间较大。 (刘高超投资咨询证号：Z0023722；以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799