国泰海通证券消费行业电话会议纪要 2026

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 本次为国泰海通证券食品饮料团队电话会议，主题为'为何消费从咆哮到寂静'，仅供签约客户内部学习，涵盖消费基本面变化、机构减持原因、行业估值水平及未来投资机会四个方向 2. 消费行业现状：过去十年2021年前高增长，近五年持续下行；2025年二季度因筹码冲击关注度降至冰点，当前消费增速收敛，线下及可选消费增速弱于线上和必选消费；疫后消费增长乏力、居民消费力疲弱，价格通缩内卷，资产端受房价下行冲击，人口结构变化致消费量难有大幅增长 3. 机构持仓情况：2025年二季度电子、通信等科技行业机构持仓大幅提升，食品饮料行业持仓大幅下降，白酒持仓跌破1%，创历史低位，行业筹码结构变动明显；投资判断为消费股价下跌较快时段或已结束，白酒或接近底部 4. 行业估值水平：白酒、食品饮料行业估值处于历史极低水平，头部大众消费公司估值接近历史最低，部分互联网消费公司估值也处于历史底部，存在超跌情况，配置价值凸显 5. 未来消费方向：盈利增速中枢下移但仍高于海外龙头，通胀或于2025年下半年好转；新人群、新技术驱动的新消费围绕情绪消费和健康消费展开，创新周期有波动但需求确定，长期无需过度悲观，短期压力或逐步缓解 二、投资线索 1. 消费领域机会：仍存品类创新及升级机会，核心客群为新消费主力的金字白领，潮玩、香氛等品类发展较好，香氛产品应用场景从洗手间拓展至多领域，产品创新随科技推进持续 2. 配置时点与标的：当前消费处于历史相对低点，主因是长周期消费预期悲观、科技分流传统消费配置，传统消费龙头存在低估，属中周期优质配置机会；未来亮点包括价格提升、新消费及服务业，当前为布局较好时点 3. 细分板块：白酒板块报表与基本面仍在寻底，但因筹码大幅流出，股价已提前于基本面表现，无需过度担忧 三、风险与关注 1. 本内容为特定证券客户内部学习使用，严禁外发转载，投资需谨慎，市场有风险 2. 消费行业基本面仍有下行压力，人口结构变化、消费力疲弱等因素或长期影响行业增长，短期价格通缩内卷情况可能持续 3. 科技行业分流传统消费配置的情况可能持续，消费板块筹码结构修复进度存在不确定性