国泰海通金属:钽AI驱动需求增长 钽行业投资机会分析

发布时间：2026-09-02 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 钽属于战略小金属，体量小但战略地位突出，目前全球原生产钽产量约2500-3500吨，较30年前增长5倍 2. 钽的AI需求敞口占比达50%-60%，是所有小金属中AI敞口最大的，年初至今钽价从约100美元/磅涨至230美元/磅，涨幅超1倍 3. 钽供给高度集中，刚果金、卢旺达、尼日利亚合计占全球供给的80%，非洲产区地缘冲突频发，供给扰动多，未来3-5年全球钽增量约700吨，每年增量约200多吨 4. 钽需求端年增速保守15%-20%，当前全球总需求约2500吨，每年需求增量约300-400吨，供需缺口将持续扩大 5. 钽下游需求分布：钽电容占33%、高温合金占19%、半导体靶材占17%，AI相关的钽电容、钽靶材增速快 二、投资线索 1. 矿端：新金路为A股最纯正钽矿标的，其锂云母矿项目一期氧化钽年产能50吨，一期预计贡献约25亿元收入，采矿进度仍有不确定性 2. 中游冶炼：东方产业（A股）、新美资源（港股）为重点推荐标的，国内冶炼环节地位强势 3. 新美资源：2025年湿法产能3000吨，2026年扩至4500吨、2027年扩至6000吨，2025年干法产能1350吨、2026年扩至1800吨，2025年预计利润3.2亿元，估值约15-16倍，半导体板块收入占比20% 4. 东方产业：湿法产能可逐步满足自需，2025年电容器业务收入翻倍增长，占比从30%提升至近50%，预计2027年利润9亿元，估值不到30倍，矿端有注入预期，半导体相关业务占比超60% 三、风险与关注 1. 钽采矿进度不确定性影响矿端标的收益2. 东方产业有西财院投资收益下降等利润端压力，钽价顺价进度可能慢于预期3. 新美资源为港股，存在流动性折价风险 二、音频原文（转写） 对吧？大家好，欢迎参加国泰海通金属谈AI驱动，坦下游需求高速增长。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户。 会议应点击文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。容未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。 国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。好的，各位投资者，大家晚上好啊，我是国泰海通呃，金属团队的李鹏飞啊。那么首先的话呢，还 是感谢大家。 抽出这个晚上八点半的时间啊，参加我们国泰海通金属团队。嗯。组织的这个 呃，金属细分十五讲的一个系列电话会议。啊，那么这周的话，我们聚焦的一个主题呢，是AI金属和战略金属。 然后上周的话，我们是这个把贵金属和工业金属基本 呃，做了一做了这个相关的一个交流。那么今天的话，我们主要聚焦在碳这个环节啊，因为碳的话，呃，其实作为A I金属的话，它的一个含A I量应该是最高之一了。然后需求端的话呢，增速也是非常快，包括这个产电容、产马台还有。高温合金，然后供给端的话呢，也相对来说比较集中。 呃，这个整体的话，我们觉得未来几年吧，供需还是一个。呃，偏强的一个状态啊，所以我们是比较看好产的一个投资机会。啊，那么接下来的话，就请我们团队资深分析师李阳和大家分享一下关于碳的相关情况和投资的一个 啊，机会。哦，好的，好的，谢谢飞哥。 哎，各位领导好，我今天给大家分享一下这个战略小金属钽的一个情况。我我的这个分享呢，主要分为两个部分，一个是呃先讲一下这个钽行业的一个情况，来讲一下供给的约束啊，未来几年的供 整体的增量以及需求端的一些结构性的变化。然后第二部分就是讲一下呃，谈相关的一些个股。啊 呃，我先来讲一下这个谈行业的一个情况。 呃，目呃，目前来看的话，其实钽作为这个战略性的小金属，其实它的体量相对来说是呃，相对于工业金属是体量是很小的，但是它的战略地位非常突出。啊，从总量上来看，我们看到就是根据。USDS的这个数据。呃，每年的这个原生产的金属，呃，金属产量就是在 2500吨左右，这个市场体量不算很大。 啊，但实际上我们从现在的一个调研的一个数据上来看的话，就是 产金属的量可能就是在最近几年，其实都会有一个非常大的一个涨幅。哦，那当然也有一些这个统计，就是可能在三千吨左右啊，但是整体的体量就是在两千五到呃三千五这样的一个一个量级上。啊，然后他的一个。呃，这个呃产量其实从过去的这个。 这个三十年来看吧，其实他们这个产量还是有一个。呃，就是不管是产量还有这个需求量啊，因为呃就是这个量的一个呃增长的这个体量还是比较大的，因为我们看到就是从。呃，像呃九四年就是。就是看这个三十年前的话，整个这个。 产的一个量，其实一年的一个需求量也就是在五百吨左右。那现在来看的话，就是过了三十年就提升了五倍。那主要的一个原因就是还是受益于电子行业的一个需求的一个增长。那我们知道其实钽在最开始的时候，其实很多用这个钽电容。 都是用在手机、笔记本电脑。啊，当然随着过去几呃过去很多年的一个这个电子行业的一个发展，那我们看到就是很多就是这个谈电容其实已经不 嗯，能被取代都已经被取代了。所以整体上来看的话，就是现在呃整体上虽然说就是。呃，呃。 就是。呃，低端的这部分这种这种这种电容器可能被替换，但是其实现在高端的这个电容器还是在用它的。啊，所以整个电子行业的一个发展，那我们看到整个这个就是。整体的这个量其实还是有一个呃非常明显的一个 提升的啊。 当然就是从需求上来看的话，就是整体的下游的一个需求，我们也看到其实它是属于深度绑定了这个AI算力，然后包括半导体。啊，然后还有这些这个像这个呃航空航天用的这个。啊，高温合金。其实都是属于非常高增长的一个领域。 那我们呃呃细数下来几个小金属的一个情况的话。其实惨的一个。A I的箱子，这个敞口。啊，可以说是占到了百分之五十到百分之六十，是所有的是。 是所有的小金属里边，AI场口最大的一个这个小金属。那我们也看到就是钽的这个价格，其实从年初至今也出现了一个非常大幅的一个上涨，我们看到年初的一个。呃，价格其实它也就是在这个。呃，一百、一百、一百美金每呃每磅这样的一个一一个水平上。 那现在目前的这个价格 呃，已经来到了一个呃，两百三十美金每磅的这样的一个价格，就是基本上出现了一个。三倍以上的一个增长，那我们觉得就是背后的一个。本质的一个原因，主要还是因为一个需求的一个拉动，这个是最重要的一个。一个因素，然后呃当然供给的这个刚性和这个扰动因素比较多，也是一个。 呃，一个一个呃，就是其次的一个作一个影响因素吧。所以是供给和和需求的共振导致了一个价格的一个上涨。好，那我们看先看一下呃，就是供给端的一个情况。就是坦全球坦的一个供给最大的一个特点就是。 它是呃高度集中的啊，也是扰动相对来说比较比较高的。然后并且就是未来看这个产能的弹性。哦，那可能也相对来来说比较低一些。就是我们看这个呃，就是集中集中度来看的话，就是碳金属的一个产量。 现在就是前呃，像这个刚果金，然后卢旺达、尼日利亚这几个国家，其实就已经占了呃差不多百分之八十的一个地，一个一个一个供给。刚果金占了百分之五十多，然后这个呃百分之五十二，卢旺达占百分之十六，呃尼日呃尼日利亚占百分之十五啊。所以我们会看到就是百分之八十的这个供给，其实都是来自于这个非洲地区。嗯，然后非洲地区的话，这个产区它的这个呃扰呃地缘冲突。 是比较频发的啊，然后尤其像这个刚果金也有这个就是呃冲也属于这个冲突地区。所以整体上就是全球随着全球这个多国地区，然后也是在出台这个呃法规啊，严禁呃采采购这种非合非合规的矿区的一个燃料这个原料。所以整体上这个碳的供应是非常不稳定的啊。然后另外就是年初的时候，我们也看到就是刚果金的这个这个鲁巴亚的矿，其实它呃占整体全球。 供给的差不多百分之十五的一个一个比例，这一块的话也发生了一个。一个多次发生矿难，那么对这个供给也出现了一些情绪上的一个扰动。啊，所以供给上来看的话，我们觉得就是从年初之间其实。就历史上来看的话，本身就是一个呃高度集中、高扰动的这样的一个品种，然后年初至今又发生了一些这个。 呃呃，突发的一些事件。啊，所以整体上就是呃，这呃供给。端的这个。呃，突发情况还是比较多的。 哦，然后我们看到就是说。呃，就是。呃。这个坦如果说从供应的 这个这个增量上来看的话，可能大家现在都比较关注这个。 这个碳的一个供应增量。因为就是坦它其实大多数的这个坦矿还是。就是不是不是那种独立的弹框开甩出来的，而是像这种。呃呃，一般多数都是泥和稀的这个伴生的一个副产品。 然后还有还有大家呃就是最近比较关注的这个锂矿的一个副产品。啊，所以说就是说储呃储量的。呃，这些大国其实一般都是这种锂矿和这个锡矿开采过来的一个。呃，附带的一个产出。 哦，那当然就是说。呃，在过去大家可能不太去会去专门去花钱去建一个采矿啊，但是未来的话就是目前来看就是。啊，随着探矿的这个价格的一个上涨，那么其实。大家在演练这个这个塔，呃，在在演练这个礼的呃，急需礼的同时。 也可能会再去新建，就是顺带着新建一些。产矿的一些新增的一些这种。呃，这种冶炼的厂。那我们看到就是说未来肯定还是会，就是随着价格的一个上涨，整个这个产矿肯定会有新增的一个供给。 但是我们现在就是细水下来。就整体的东量其实相对来说是比较有限的。啊，首先我们就是就是看这个就是非洲的手工矿，因为 非洲的这个呃手工矿这边。我们我们也看到，就是非洲其实是是是供给的一个主力，但是都是。 相对来说是这种零散的这种手工矿，就没有什么在大型的。这种。这种新建的一个项目。所以它这个增量其实就是它不是大规模的一个增产。 就是就是。就是一个增产增量，其实相对来说是比较有限的。然后我们看那个。呃呃，现在有这个像马马拉，像马呃那个有有确定性增量的这种。 就是像马拉维项目，这个它是也是一个坦尼半生的一个矿。那其实它的一个我们看到一些公开的一些信息上，也是说呃到二八年才能投产。然后二八年贡献一个氧化钛，就是在呃六十六十吨左右，然后满到二九年能够增产到一百五十多吨。啊，所以说对应金属弹力就是在130吨左右。 啊，然后。然后，呃，然后的增量是这个。像呃像这个呃半里的半生矿，现在我们了解到的像中矿资源可能未来有一百五十吨左右的一个增量。啊，然后那个还有这个呃东方彩业的母公司收购的这个巴西的塔波卡的这个。 呃，锡呃，坦尼的矿这个也是一个半生矿，是锡和坦一起产出的。然后这一块的话，它的一个 那未来的一个规划也是在。呃，就是二八年呃能够完成一个呃这个扩产。那其实这一块的话也差不多贡献一个一百五十吨到两百吨的一个。 呃，碳的一个量。然后另外就是我们国内的这个。呃，这个新纪录的一个呃类目框的一个项目。那这一块的话，其实我们也看到，就是公司的一个公告上，其实也是。 呃，说有这个呃500吨的这个氟碳酸钾，其实对应到这个钽金属的话就差不多，我们可以算成2比1。就是两百五十吨，再加上碳碳氧化碳五十吨，那其实也是差不多是两百五到。三百吨的一个量，所以我们细数下来 就是未来。呃，三到五年吧，啊，这样的一个量，就是我们基本上算下来是。 嗯，就是差不多是七百吨的一个一个量。啊，所以每年的一个增长量就是差不多是在两百多吨这样的一个体量。哦，那我们看需求每年的一个增量，就是大约是多少呢？就是我们会看到 嗯，就是 呃 呃，这个需求。 就是需求，其实现在全球的一个。谈了一个总需求，差不多也是在。呃，两千五百吨，其实我们自己的一个。我们自己的一个判断的话，我们认为就是未来的一个需求端的。 产的一个需求端最保守的一个增长，其实也有百分之十五到百分之二十。那。两千五百吨对应的一个量，其实每年起码就是有三千。三百吨到四百吨的一个量。 好，但是从 供给上来讲的话，每年的一个增量可能。呃，就是目前能够看到的可能就是200多吨的一个量。所以整体上我们认为未来这个碳肯定还是有一个 呃，巨大的一个一个缺口的。哦 那我再细说了一下这个争。