国泰海通金属行业2026秋季投资机会展望

该研报为国泰海通金属行业15讲系列策略会最后一场，分享最新秋季投资观点。宏观端，美国8月CPI符合预期，9月加息概率下调，对金属板块偏利好；中长期看好贵金属、铜、铝及战略性金属。具体分析了贵金属、能源金属、铜、铝、小金属、稀土、钢铁等细分板块的投资机会，并提示了美联储货币政策不及预期、地缘冲突加剧、下游需求疲软、监管政策变动等风险。

金属行业未来发展趋势看好贵金属、铜、铝及战略性金属。贵金属方面，美国通胀缓和、就业偏强、经济复苏，美元指数偏利空，黄金价格已计价加息，若加息反而利好金价。能源金属中，锂价受库存调整影响震荡，镍矿价格回到成本线附近，钴价跌至底部区间，随消费电子旺季到来或走高。铜板块短期价格承压但下行空间有限，长期不改向上趋势。铝板块供给端海外复产低于预期，供需基本面存在预期差，旺季开工率回升，库存去化至10万吨以下。小金属中，钽价年初至今涨130%，铀长期需求因核电装机提升，价格创新高。稀土供给端管控趋严，需求端出口增速超25%，维持偏紧格局。钢铁盈利估值处于历史低位，供给侧产能压缩或逐步体现，需求端用钢见底。

研报重点分析了贵金属、能源金属、铜、铝、小金属、稀土、钢铁等细分板块。贵金属板块看多黄金、白银，推荐中金黄金、盛达资源、紫金国际、中矿资源等。能源金属板块推荐西部矿业等。铜板块推荐金诚信、中国中矿、紫金矿业等。铝板块推荐宏桥科技、云铝股份、南山铝业等。小金属板块推荐东方钽业、西部资源；铀板块推荐中国铀业、中广核矿业。稀土板块推荐中稀有色、北方稀土、金力永磁等。钢铁板块推荐宝钢股份、中信特钢、南钢股份等。

金属行业当前市场现状呈现分化态势。贵金属方面，黄金价格已计价加息，若加息反而利好金价；白银表现看多。能源金属中，锂价受库存调整影响震荡，镍矿价格低位震荡，钴价跌至底部区间。铜板块短期价格承压但下行空间有限，北美库存天数仅2-3天。铝板块供给端海外复产低于预期，供需基本面存在预期差，旺季开工率回升，库存去化至10万吨以下。小金属中，钽价年初至今涨130%，铀价格创新高。稀土供给端管控趋严，需求端出口增速超25%。钢铁盈利估值处于历史低位，供给侧产能压缩或逐步体现，需求端用钢见底。

研报提示了美联储货币政策不及预期、地缘冲突加剧、下游需求疲软、监管政策变动等风险。美联储货币政策不及预期可能影响金属板块走势；地缘冲突加剧可能带来不确定性；下游需求疲软可能抑制金属消费；监管政策变动可能影响行业格局。此外，金属板块内部也存在分化风险，投资者需关注各细分板块的具体情况。