国泰海通海外科技2026秋季策略会：子不语公司近况交流

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、核心经营近况 1. 基本概况：子不语成立于2011年，2022年港交所上市，总部位于杭州，员工1133人，布局全球研发、销售及仓储链路，致力于打造全球化时尚品牌运营公司。2. 中期业绩表现：上半年收入28.3亿，同比增44.2%；EBIT1.9亿，同比增73.2%；净利润1.4亿，同比增30%，均创历史新高；存货周转天数221天，同比降16天，创历史最佳；净现金1.7亿，经营性现金流因备货为负6000万，整体经营健康。 二、核心增长亮点 1. AI全链路赋能：成立AI部门，在设计、营销、供应链等场景落地，人均效能提升35%，TikTok自研AIGC工厂二季度投产，产能提升数倍，广告投放效率提高。 2. 全渠道战略突破：亚马逊上半年收入23.5亿，同比增近30%，平台占比降至83.2%；TikTok收入2.89亿，同比增6.2倍，搭建达人+商品卡+自制视频结构，下半年将落地洛杉矶直播基地，布局其他第三方平台。 3. 品牌建设深化：从产品出海转向品牌出海，品牌矩阵收入占比从54%提升至65%，亚马逊平台达70%以上，构建高端、大众等分层品牌，官号粉丝突破60万，形成官号+达人+社群体系。 4. 全球化产能布局：构建越南、缅甸等多国产能网络，海外产能占比突破10%，供应链成本优化，降采本、分散风险，缅甸上半年产能占海外近50%。三、未来规划与指引 1. 长期目标：2025-2030年营收目标150亿，净利润10亿，分红派息不低于30%，依托管理、渠道、品牌三重红利。 2. 2026年指引：收入利润维持30%同比增速，TikTok GMV上调至8亿，分红派息不低于30%，深化AI应用、加快美国本土化布局、加码内容电商与独立站。 四、投资者问答核心要点 1. 渠道增速超大盘原因：新品占比提升至20%，品牌化释放组织红利，中小卖家出清后承接溢出份额。 2. 渠道费用对比：亚马逊销售费用率约15%，TikTok约30%（含达人佣金等），综合利润率均约5%，长期TikTok利润率将高于亚马逊。 3. 品牌协同与优化：从阿米巴转向品牌维度管理，未来将削减品牌数目至5-8个，避免同质化竞争。 4. 供应链与海外产能：核心供应商140余家，合作以专属产能为主；海外产能成本长期将缩窄与国内差距，快返单仍以国内为主，海外承担备货单。 5. 宏观风险应对：关税影响小，海运成本占比仅3-4%，最大风险为汇率，通过衍生品对冲、海外产能用美元采购应对。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通海外科技二零二六年秋季策略会。子部与近况交流，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供 国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转。 发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。 提醒广大投资者谨慎做出投资决策。嗯，各位线上的投资人朋友，大家上午好啊。非常感谢大家参加国泰海通海外科技团队组织的啊，秋季策略会线上小范围的交流活动。我们今天也是非常荣幸邀请到了 是不予的。 啊，投资者关系总监王总。来，我来为我们介绍一下公司的一个经营情况。诶，广州。啊，你要不先简单讲一下？ 啊，公司的一个 呃，基本情况和近况的更新，谢谢。好的，好的，呃，感谢国泰和龙证券，感谢张总的安排。啊，我是公司的L王汉。那我们公司呢？ 呃，是在2011年的时候成立，22年的是2022年的时候在港交所上市。那截止到。中期呢，我们整体的这个员工人数现在有一千一百三十三人。我们总部呢是在中国的杭州，然后有百分之七十的员工是在杭州总部。 呃，主营业务呢是通过第三方的跨境电商平台以及自营网站，在北美还有欧洲为主的这个全球范围内销售自主设计的服装、鞋履，还有一些标品。那截止到目前呢，我们其实是已经打通了全球设计研发销售的链路。啊，也是做好了这个全球化的一个业务布局。呃，刚才说到除了我们杭州的总部之外呢，我们在广州有分总部，呃，以及在深圳、宁波、香港、越南和纽约都已经开设好了自己的这个办公室。 呃，除此之外呢，我们的这个仓储这边，呃，主要有这个湖州仓、东莞仓和惠东仓，呃，在海外也也有越南的这个西宁仓，在美国有美西仓，已经逐渐的从这个区域性的卖家向全球时尚品牌运营商。进行蜕变啊，那这核心呢是在于我们会把这个资源进行全球的一个配置啊。我们公司的愿景和使命呢，是想致力于成为一家值得尊重的全球化时尚品牌运营公司。所以我们未来更多还是会呃铆定一些这个时尚品牌啊，不会以这个平台为呃我们的发展目标。 那截止到今年的这个中期呢，我们也是面对着上半年的呃各种复杂的全球经济、政治以及金融环境。包包含像外汇呃汇率这样的一些呃压力，那公司也是紧扣调结构的年度战略主线，那不断的优化整个的呃业务场景。然后上半年呢是多项指标再创了历史新高。那首先呢我们的收入是同比上升百分之四十四点二，然后去到了二十八点三亿，是创了历史新高。 这个主要是由于呢我们上半年的这个品牌势能持续释放，然后新品表现亮眼。亚马逊平台呢是实现了高基数下的稳。间高增TikTok平台是收入爆发式增长啊，渠道方面我后面会做详细的一个介绍。那在运营方面呢，我们的AI赋能，然后加上我们精细化管理，然后不断释放这个品牌和这个管理的势能。 呃，EBIT是大幅攀升百分之七十三点二，去到了一点九亿，净利润呢是同比增长百分之三十，呃，去到了一点四亿，也是近五年的一个历史新高。那去到看到我们的运营的状况有一个。指标就是存货周转天数，应该 说是衡量我们运营效率的一个非常关键的指标。可以看到右下角的这个折线图。 啊，我们 今年上半年呢，是相较于去年，就是已经有很大提升的情况之下，那进一步。呃，下降了十六天，去到了二百二十一天，也是创了历史最佳水平。那公司呢，一直是维持着这个轻资产内生可持续的一个运营模式。我们的总现金截止今年上半年是有三点六亿，然后去掉有息负债之后的净现金是一点七亿。 啊，一直是维持着这个nagging。呃，那cash的一个position。呃，此外呢，就是我们的经营性现金流上半年是负了六千万。呃，这个其实和去年上半年是非常雷同的，那主要是因为为了保证下半年的一个 呃，销售，尤其下半年的这个黑五网一和圣诞节。 那提前加大了这个备货力度。导致资金占用所致。啊，整个的经营的 呃，应该说还是非常健康的。那去到今年上半年的一个呃 运营方面我们主要有四个大的亮点。 那第一个大的亮点呢，是我们通过这个AI去全链路深度赋能。那组织效率是大幅的提升。今年上半年，公司是首次成立了这个A I B P的一个部门，然后深推A I在各个 呃，核心环节的一个场景化落地。呃，整个的应用形态呢，就从去年的这种单点的辅助工具，然后向全流程闭环去升级。 呃，我们每一个部门呢都会有自己的这个项目，然后落地之后呢。呃，其实呃就是效率提升是比较明显的。那去到整整体的集团整体人均的效能呢，是较去年的上半年是提升了百分之三十五。啊，这个也是就粗略的用整个的。 呃，营收，然后除以这个员工人数，然后算出来的数字。就是在我们的收入和利润大幅上升的同时呢，我们的员工并没有这个产生太多的一个增加。呃，那在设计方面呢，我们是覆盖了像创意生成、流行趋势分析。呃，款式迭代的一些场景，然后降低了手绘和市场调研的一些力度。 啊，增加了这个爆款的一个开发精准度。呃，广告营销方面呢，我们也是把AI嵌入了这个智能广告诊断、AI自动化定价的一些工具，带动这个广告投放效率的提升。那内容生产方面呢，应该说是我们今年上半年TK。呃，增速非常快的一个呃其中的一个重要的原因。 那我们自研的这个A I P C的工厂是在二季度投产。那实现了这个短视频的一个规模化生成，然后产能呢是在落地之后提升了数倍以上。呃，商品和供应链端呢，我们也是。落地了AI智能审单。 智能任务分派，还有一些这个跟单助手。啊，也是为商品补货。呃，生产进度追踪提供了比较好的一个支撑。那第二个大的亮点呢，就是公司的一个全渠道的战略啊，实现了跨越式的一个突破，尤其是tiktok业务是爆发式增长。 那可以看到我们今年上半年，首先亚马逊呢是实现了这个呃高基数下的稳健高增，同比上升近百分之三十，去到了二十。三点五亿 啊，那此外呢，就是我们的这个tiktok是同比上升呃接近六倍啊，应该是六点二倍。啊。呃，去到了2.89亿。 那在。亚马逊高增的情况下呢，我们把亚马逊的这个收入占比是从去年的九十二点六。呃，下降到了八十三点 二。也是进一步降低了这个对于单一平台的一个销售的依赖。 那呃，说到我们今年TK的一个增速，为什么会这么快呢？那主要是由于 我们。之前在整个品牌体系日渐完善，然后tiktok尤其。呃，这个平台在去年。 呃，就是摆脱了这个政治风险之后，也是进入了。呃，增长的红利期。那我们各个品牌事业部呢，是从零到一去搭建内容电商的一个团队。呃，构建起了这个达人加商品卡加自制视频的一个健康的销售结构。 啊，正式迈入了这个 呃，规模化经营的一个阶段。此外呢，就是我们自制视频AI自制视频呢，我们是从二季度开始投产。啊，从 应该是从四五月份呃逐月呃产生了这个自制视频的一个上升。呃，上半年累计产出超五万条，整个六月份呢，超出呃，产出是有三万条。 啊，产能是提升了十倍以上。嗯，此外呢，就是我们的TikTok流量也是逐渐外溢到了这个独立站，包括我们线上的一个全渠道。呃，像亚马逊啊之类的。呃，也是接触了很多这种私域的一些流量。 那未来呢，我们在今年下半年也会进一步落地美国洛杉矶的一个直播基地。然后会把国内的这个直播进行常态化。然后也会呃。进一步这个完善这个T K的一个销售结构。 那全渠道呢，除了这个亚马逊和TK，我们也是协同布局了其他的第三方平台，包括像 呃，欧洲的这个about you auto 呃，还有一些俄罗斯的平台。那对于新的这些渠道，会保持战略跟踪和试点。在适当的窗口期。啊，就指的平台的这个红利期会快速的切入，然后并且抢占市场的一个高地。 呃，下面一个这个亮点呢，就是公司的一个品牌的一个建设。我们应该是从二四年开始做这个品牌的一个改造，那逐渐从过往的这个产品出海向品牌出海去转型。24年呢，最主要当时是搭建整个的一个框架。那二五年呢，是逐渐进行品牌的一个。 呃，完善和发力。那应该说今年上半年呢，会是进一步的把我们十大品牌的一个集中度。啊，进行一个提升。呃，去到去年底呢，我们这十个品牌就右下角的这个我们品牌矩阵，呃，收入占比是有百分之五十四。 那今年上半年呢，是进一步提升到了百分之六十五。尤其是在亚马逊平台，实际上是已经提到了百分之七十以上。啊，因为TK的这个平台呢，它是一个新起的一个业务。啊，所以我们今年可能在T K这边的占比要稍微 第一点，但亚马逊呃实际上已经是提到了七十以上。 那通过这个品牌的建设呢，实际上释放的更多的是垂直化管理的一个效能资源投放更加集中。啊，配套着我们逐月的一个动态考核机制。那。去释放这样的管理势能。 那上半年呢，我们首先对于整个的这个品牌进行了一个2.0版本的品牌数迭代。呃，进一步明确了。用户画像和这个风格调性统一视觉语言和场景。同时我们构建了三层的这个产品结构。 嗯。这个产品结构呢，可以去理解过往我们对于所有的这个产品的开款。呃，可能还是跟着市场和这个呃生意思维去走。那我们现在呢会强调品牌的一个形象款，以及这个基因升级款和我们的生意流量款。 呃，此外呢，我们进一步去构建整合的这个营销体系。那这个是什么意思呢？就是我们会依托像TikTok。Instagram 这些官方的账号去输出品牌的叙事。 同时呢，联动海外的达人去开展品牌的一个宣传和产品种草。以前我们上新的每一款产品，都是直接在亚马逊上。呃，进行一个买流量，然后做营销的一个投放。啊，那其实流量