国泰海通海外科技2026秋季策略会嘉利国际近况交流
发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、公司核心背景 1. 嘉利国际是老牌香港工业股，1980年成立，是全球服务器机壳早期领头供应商之一2. 收入分为三大板块：服务器外壳（含通用、AI服务器）、充电桩外壳、磁带机数据储存产品 二、AI服务器业务进展 1. 2025年年中进入英伟达（NVIDIA）供应链，目前供货GB、VR系列交换器及VR服务器外壳，预计财年三四季度量产加速2. 英伟达及DLP、HPE等传统客户AI业务增长，第一季度至7月底，三大品牌客户相关收入同比双位数增长3. AI相关收入占服务器业务比例从2025年的12%升至2026年第一季度的20%，当前达22%，其中九成多由AC客户贡献，AC客户下一代服务器外壳已进入管线 三、合作模式与竞争优势 1. 与英伟达双向供货：既是MGX系列认证供应商，可向终端客户供服务器外壳、机柜；也直接为英伟达供应交换器等，还参与其机械零件联合研发，获多个小型项目订单 2. 可比公司以台湾企业为主，如陈情腾博，通用服务器领域与富士康等竞争，是头部品牌（戴尔、HPE等）前二供应商，量产能力强，老板出身工模，模具把控能力领先四、产能情况 1. 现有东莞、泰国两大生产基地，均达80%产能利用率（因换线调试需时间，满产状态） 2. 东莞新机柜工厂在建，机壳年产能理想状态约250-300万台，泰国现有机壳年产能约150万台 3. 泰国新厂区2025年2月动工，12月将搬入机台投产，因自动化程度高，可复制东莞经验，规划产能与东莞伺服器外壳产能相当 4. 磁带机数据储存产能独立，不占用伺服器业务产能五、业绩指引与分红 1. 2026年营收指引为41亿港元，同比增长约30%，基于现有订单及潜在项目（英伟达下一代产品、新AC客户合作） 2. 净利润率约11%-12%，对应利润约4亿港元 3. 分红方面，近年分红比例约50%-60%，因投资较多，保守预计最低30%分红六、风险提示 1. 下游客户（如英伟达）产品量产进度、订单波动影响出货2. 关键零部件（如GPU、储存）供应延迟可能导致个别订单交付延后 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通海外科技二零二六年秋季策略会。嘉利国际近况交流，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户。会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载、转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。 提醒广大投资者谨慎做出投资决策。嗯，哎，各位线上的投资人，大家早上好。呃，非常大家，呃，非常欢迎大家来参加。国泰海通海外科技团队的秋季策划会。 啊，今天我们很荣幸的邀请到了嘉威国际的领导。来跟我们做一个近况的更新和交流。那我们线上的话，我们的AR伊萨贝拉总已经在线了。那要不先请您做一下。 呃，公司的近况更新。谢谢。好的，谢谢，谢谢。好。 谢谢大家今天啊的时间，也谢谢大家对我们佳丽的关注。嗯，首先我很简单的啊。啊，介绍一下我们公司的一些背景吧。嘉利国际呢，其实是一家啊。 比较老牌的香港工业股啊。我们八零年已经成立了，然后一开始的时候是做录影带外壳，但是我们在九十年代其实已经有在做server相关的产品了。所以我们算是。啊，进入到啊server这个是 服务器啊，机壳市场的最早的供应商啊的的领头之一。 啊，然后呢，现在也是有占啊，全球伺服器。机壳的生产 有一定的这个时长份额。好。那我们也看到嗯。 嗯。嗯，有一些投资人啊，提提前有给一些呃。问题给给我们。这边。 嗯，我也可以回答一下。有很多人都关注我们现在就是在AI伺服器方面的出货的情况。嗯。然后开始讲这个。 um A I之前呢 我也简单的。给大家看。看一下。我们这个 呃，收入的分布。 我们主要的收入分布就是分为几个部分，第一个就是伺服器外科，然后里里面这个板块呢，就包括了通用伺服器，还有A I伺服器的。然后第二个板块。嗯，就是这个呃，充电桩外壳。啊，然后第三个板块呢，就是一些啊磁带机数据啊储藏器相关的产品。 嗯。然后我们嗯未来几年还有啊，刚刚去年的大家关注的板块一定是伺服器板块这一这一个。啊，部分。嗯，然后我们是从去年年中开始进入到N B A的供应链里面。 嗯，然后现在的出货情况的话呢。啊，我们已经在啊啊供给啊Nvidia一些召唤器相关的伺服器外壳。嗯，这个是包括了。啊，那个GB系列的。 然后也包括了VR系列的。然后GB系列的话，我们从嗯 从年头已经开始在攻了，然后V R。啊。呃，交换器、伺服器的话呢，我们是从六月份开始供货。 然后除了交换器外壳以外，嗯，一些。呃，跟一些客人的VR的伺服器外壳。也在呃这一两个月陆陆续续的交货，然后我们也预计到呃这个我们财年的。呃，第三季度第四季度会呃那个量产的情况会更明显。 うん。さあ 嗯。现在嗯 这个对我，我看到投资人之前的问题啊。啊，生片现在呃那个紧缺的情度，呃，其实我们现在是这个。 日本D R伺服器呃交货 我们交给那一家客人呢，啊，是我们其中一家品牌。品牌啊，是不是品牌的客人？然后他们已经拿到第一批very部分的晶片了。所以呢，他们那边的呃物料。 就是真晶片的物料不缺。嗯，我们也我们也看到他们那边的。ああ。需求也是蛮大的。 是。嗯。嗯。嗯。 嗯。然后除了这个呃。Nvidia Y Y呢？Um, 那个问题我有问到那个D L H P E NF传统客户的情况。 嗯，传统企传统客户的话。嗯。我们 嗯，也是呃有看到一个很明显的增长。嗯。 主要是他们本身除了通用伺服器以外，他们自己的AI的生意也是越做越好嘛。嗯，然后我们在呃 是。啊，就是在 上个月的时候，我公布了呃第一季度的这个这个情况。啊，就是现在在P P T看到的。 然后直至到七月份底，就是 我们的第一季度在多多加一个月，就是从四月份到七月份。嗯，我们看到三三家我们。就是D L H P E N O F O。客户的呃 那个收入也有商务尾数的。 增长 哎，所以呃，他们的 那个订单也是蛮可观的。然后除了这个。うん。品牌商以外呢？ 我们A I相关的占比呢，也是有啊明显的增长。就是去抽去瞅了过去。うん。二五二六年 啊，年度 呃，那个AI相关的产品占我们私服期业务的十二个percent。 啊，上升到 第一季度的二十个percent 然后现在已经到二十二个percent了。然后当中呢，啊大概有九成多啊都是从我们C S P啊那家公司，就是A C那个客户啊啊所贡献的。嗯。所以呢。 AC客户那边呢的进展也是啊。很理想。对，也是跟我们啊啊，就是年初的时候的预计一样。嗯，现在 我们一起有在教他现世代的这个。 呃，伺服器机箱的产品。然后他下一个呃，下一个系带的产品呢，也已经在我们pipeline当中了。就是。我们预计下一个季度也可以啊，开始啊。 供货 嗯，然后除了师傅去记课以外。啊，他们的 西商的产品我们也有在供。啊，也是从啊。两个月前开始供货。 然后。这个的话，嗯，他们 的需求 蛮大的。嗯，也是那个数量，也是会按。就是。 每个月 会按着随着我们啊在饥渴啊在机商的产能 扩大当中 啊，也是会。慢慢的加大这个惨案。然后其中有问题是我们跟Nvidia的合作模式是怎样，我们怎么拿得到。Nvidia的订单 Okay。 我们跟他的 合作模式 就是刚刚有提到，我们是从去年年终开始啊，进入到他们的供应链。然后N B D的话，它的呃那个。产品的系列有分M G X D G X，还有H G X嘛。嗯。 首先我们在他们M G X那边呢。我们已经，他已经是他们认证的一家啊。呃，供应商 然后主要我们是可以。あ。 供货 啊，到给他干。到他们的客人那边啊，我们可以。呃，供那个伺服器外壳啊。还有呃，机箱啊，就是机柜。 也是可以公道的。嗯 所以呢。他们的终端客户呢？如果有相关的M G需求的话，他就可以直接找到凯瑞那边。 然后啊，像我们下单。这个是其中一个方式啊。啊，可以拿到一些订单。另外一个方式呢，啊，就是我们直接跟NVIDIA供货。 啊，比如说啊，一开始有提到的一些交换器、SWITCH相关的啊产品，这些就是NVIDIA自己本身的需求。对我们也有在供货给他，所以我们是啊，两边也是呃，呃，已经认证的供应商，所以两边都可以啊，供货给不同终端的呃。客户嗯，所以现在除了Nvidia的那个Switch交换器以外啊，还有刚刚说一些M G的V RUBY以外，Nvidia陆陆续续也给了很多嗯不同的项目给我们啊。 这边有一些项目是可能量没有很大，对，但是呢他们也是有一定的需求的，对这一些单子。子な。啊，随着我们跟他的呃关系，还有我们呃在Nvidia身上的投入啊，就是有帮他们一起共同研发在那个mechanical parts啊。相关的。 呃，设计上呢，给到他们一些合作的意见呢。呃，我们跟他的关系也是呃，越来越好。所以呢，他们有一些这些就是。sigh project 呃，额外的一些project项目。 yeah 有给到我们这边哦，然后有一些也是在开模具当中啊等等的。对，然后这些。Um, 这些项目的话，嗯。唉。 有可能就是随着他那个very women啊啊在市场上啊放量。啊，我们那些筛破者 啊，也是会慢慢的啊，投入到市场。Okay。然后我看到有一个问题是。 我们 可比的故事有哪些？我们的优势在哪里？我们可比的公司。主要是一些台湾的公司为主。 はい。跟我们比较像的。ああ。是。 あ。陈情temple 唉，这这这家台湾公司，因为他们也是很专注在做。是不是外科嘛？然后我们也是很专注。 是不是就外壳？再来的话就是嗯那个A B C。はい。interplays 还有那个forcecon，就是富士康。 这些的话，他们不是专注做伺服机外壳，他们是其中一个呃BU，就是BUSINESS，其中一个部门有在做这个事情。哎，我们跟他的竞争呢，其实 不是现在。才 呃，他们在才出现在我们面前。就是去很多年前，我们做通用伺服器的时候。 也常常碰到他们。嗯，我们譬如说供给戴尔啊、H P E 啊、雷诺佛这些啊商家大的。呃，品牌商 嗯。我们也是很常跟force call呃。 一起去呃呃竞争拿拿单子 呃嗯，他们给到我们的份呃，也是跟fourscore也是差不多。这个也是可以显示到我们在通用事务区。那么多年的经验，然后内积的一些呃模模具啊，还有一些工程的经验呢，也是跟他们呃。绝对是可比的。 我们精神是在嗯。这些品牌客户 的 で。排第排第一，或者是 那第一或者第二的供应商，如果按他们内部的分数来讲的话。因为我们 也是很。 啊。注注重啊，我们产品的品质。呃，我们也是很有优势在量产方面。因为呢，我们做模具也是做了很多年，然后我们老板就是做工模出身的，所以他对模具 的 把握啊。 我呃，对我们的要求是比较高的。然后亮墙的话，模具就是一个很。中药的呃呃 因素。嗯，所以呢，呃，通常一些很大量的订单。 嗯，我们的品牌商都会给到我们这边。去做。对。然后tom tempo的话，就是形成的话。 嗯，他跟我们一开始的定位有一点点不一样。他们一开始做的比较多是呃，就是 几年前，他是 做的比较多C S P的。up 客人呢？啊，然后我们是做通用设备机品牌那边嘛。 所以我们的刻录有点不同。嗯。然后嗯。他们的话也是。 是在这几年开始进入到AI那边，对，所以现在AI的客户有可能会 有些重复对，但是在工艺上。呃，我们我我就不评论他人了，就是我们。嗯，也是很有信心。这是可比的。 えっ。所以现在我们的订单情况也是很满，我们最重要就是要要做到。あ。量产到位。 嗯，我们也是尽快的拓展我们的产能。去应对啊，现有还有未来的。potential的一些病灶。好。 然后有一条问题是问产能，还有那个运力的情况。Okay。哦。那我们现在的厂房呢？ 主要有两个地方。Okay。看起P P T 包括