国泰海通总量夜话 全球流动性与秋季行情展望

核心观点

• 全球流动性： 美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上强调控制通胀，坚定2%通胀目标，并认为短期利率是实现双重使命（通胀和就业）的主要工具。这导致市场对9月美联储加息预期上升，但沃什未给出明确的加息框架，市场解读偏鹰派。
• A股秋季行情： 随着不确定性下降和秋季支持性经济政策，A股金秋行情有望延续。看好科技、材料、制造、医药、大金融和高分红资产。行情驱动因素包括A股抛售压力缓解、外部风险边际缓和、国内秋季政策支持等。行情呈现扩散下沉特征，关注小市值和国产替代方向。
• 债券市场： 9月美债利率偏弱的历史规律在2017年后重现。今年9月，政策加码温和、地方债发行节奏缓和、资金面平稳，对债市偏正面。建议超长债维持仓位，搭配中短债防风险。
• 金融工程： 市场无全面趋势，中小盘具相对优势。小市值因子正修复，关注建筑材料、电子、通信等行业的拥挤度风险。
• 主题投资： 推荐先进材料、AI新技术、国产半导体、新疆振兴四个主题。先进材料受益于供需错配和国产替代，AI新技术受英伟达业绩催化，国产半导体受益于算力集群建设，新疆振兴具政策与产业禀赋支撑。
• 全球大类资产表现： 美联储偏鹰表态推升9月加息预期，美债收益率上行，美元走强，黄金、原油、美股小盘股受压制。英伟达财报超预期推升美股AI板块景气。人民币汇率相对平稳，主线为AI业绩兑现和美联储加息预期回升。