国泰海通总量夜话行情修复节奏与流动性线索

00:00:48真的，各位投资朋友，大家晚上好。欢迎参加本期国大龙总量优化。我是主持人黄维植。00:00:54在过去的一周时间，全球市场也出现很大的变化。从国内来看的话，A股市场震荡修复。00:01:02当然，在上周的整个市场也出现一些分化信形，权州权重的蓝筹相对偏弱。成长方向从底部00:01:09出现明显的反弹，小盘股相对来说表现更优。00:01:13从海外来看的话，美国七月份的CPI通胀也如期的降温。然后七月份从这个零售数据来看00:01:21，出现了意外的负增长。00:01:23美联储加信息在边际的缓和，那如何看待下阶段市场节奏以及流动性的线索？00:01:30今天我们国泰总量的各位首席本次分析师就此问题跟大家来交流探讨。00:01:36首先有请宏观首页分析师于博老师跟大家来交流流动性拐点的曙光，有请。00:01:45好的，谢谢维持，各位投资。大家好，我是博泰通，宏，观于博。00:01:51宏观这边我们的观点是流动性拐点的曙光。我们知道流动性是理解中国资产的关键。 00:01:58在全球流动性做圈的这样一个背景下中国的权益资产经历了一轮流动性冲击。也是本月我们00:02:05看到货币信贷双重收缩了这样一个重要的一个背景。00:02:09那么随着这个倍森策的汇率干预，市场似乎看到了一些流动性拐点的曙光。我们认为基于目00:02:15前的一个情况来判断的。后续还是要重点关注海外的政策的态度以及长端风险。00:02:21能够看到缓释。我们整体认为目前的这个情况来看，还是比较积极的。我们重点讲几个点。00:02:29首先第一就是社融，从社融的结构上来看，直接融资依然是扛大梁。00:02:35我们看到7月份的市容存量增速7.4%，跟前值持平，新增盛融1.4万亿，同比也是多00:02:42增了2700多亿。其中政府债同比多增了接近700亿。财政是略有发力的。00:02:49这个也是在政治局会的这样一个背景下也是有所印证的。贷款市融口径下的贷款继续回落，00:02:55减少了接近6000亿啊，同比也是多减了1600亿。00:03:00那么贷款余额同比也是降到了5%附近，5.1的这样一个水平。照上个月继续回落。 00:03:06企业债新增是4500亿，同比是多增了接近1800亿直接融资和间接融资的分化，应该00:03:13说是仍然在延续。今年上半年大家聊的最多的一个话题，就是推行分化。那么在产出结构上00:03:20，在物价上，我们都看到了K线分化。00:03:23其实在融资前面也是有这样一个K型分化，整个融资结构的调整是依然在延续。跟过去已经00:03:31不太一样了。00:03:32信贷对于这个市容的重要性已经开始在这个持续的下降，直接融资依然是扛大梁的。第二，00:03:40我们说这个信贷还是要去看一下它的结构。00:03:44因为信贷是帮助我们去了解知名部门和企业部门，也就是说私人部门的一个情况。特别好的00:03:50这么一个支定。00:03:52我们也看到7月份的信贷是减少了3400亿，多，减了接近3000亿。整体来说，私人00:03:58部门的有效融资还是偏弱的。 00:04:01如果我们拆结构的话，会发现企业中长贷是减少了2300亿，同比是少减了300亿。企00:04:06业短贷是减少了2500亿，同比是少减了3000亿。 00:04:11 票据融资是新增了3800亿，同比是少增了接近5000亿。那么居民这边是中长贷减少 00:04:17了1200亿，同比多减了100亿。 00:04:20短贷是减少了3400亿，同比是多减了四百多亿。所以我们会看到，如果从结构上来看，00:04:27确实是居民跟企业的新增贷款双双转付。 00:04:31这背后的原因呢，一个是银行票据冲账的力度在季度初确实是有所放缓的。 00:04:38然大家也知道咱们中国的信贷数据，确实是有比较强的这样一个季节性，季末冲量，那季初 00:04:45冲量力度会放缓。 00:04:47再一方面企业债对于信贷也产生了一定的这虹吸的个效应，也就意味着当下的这个私人部门 00:04:55 面临的实际贷款利率还是偏高的。第三，如果从货币供应来看，全社会的这个存款还是在继 00:05:02续回落。00:05:03M1的增速持平4.0M2的增速是下降到7.7。00:05:09那如果拆开来看，居民这边是存款减少了6300亿，同比是少减了4800亿。企业存款00:05:17是减少了1万一点一点61.6万亿1.6万亿。00:05:22同比是多减了这个1700亿，财政存款是新增了接近1万亿，同比是多增了这个200000:05:29亿。00:05:30所以我们会看到，整体的全社会这个存款是继续的收缩，特别是这个私人部门，其中像刚才00:05:37讲的这个非营存款的降温速度是明显加快的，非营存款虽然增加了1.1万亿，但是同比是00:05:44少增了接近1万亿，几乎是一个跟去年同期相比，同比是几乎是一个腰斩的这么一个情况，00:05:50其实还是体现了美元流动性对于国内风险偏好产生一定的这样一个扰动，这也是我们过去一00:05:57直在跟大家提示的全球流动性缩圈的这么一个连锁的反应。00:06:02 最后我们说正如我们前面所讲的，流动性是理解中国资产的这样一个关键，所以我们认为还 00:06:09是要关注全球流动性的这样一个拐点。 00:06:12在全球流动性缩圈的这样一个整体背景上，中国的权益资产在过去一段时间已经经历了一轮 00:06:18流动性的冲击。 00:06:20这也是这个月我们看到货币信贷数据双双收缩的这样一个重要的现实背景。但是我们也看到 00:06:26 随着倍增策的这个汇率干预，那么市场似乎也看到了一些流动性拐点的曙光。后续还是非常 00:06:32 00:06:33美联储的政策态度及长长端美债利率的这个风险能否得到这样一个缓释？ 00:06:38以上是我们宏观这边这周观点的这样一个汇报，流动性拐点的这样一个曙光。 00:06:45 接下来我们把这个时间交给其他几位小。 00:06:49好的，谢谢于老师。对于宏观零动性拐点的分享。 00:06:52 第二块有请策略首席分析师方毅，跟大家来交流投策略布局金秋，有请。 00:07:01好，谢谢维持各位投资朋友，大家晚上好，我是方毅。 00:07:05在过去的一段时间，应该来说，国泰通策略在7月19号我们再次的发布了击球区，也是我 00:07:16们两年以来第四次发布地球区。 00:07:20 00:07:33那么啊我们今天的这个还是非常有必要和大家就进一步的行情的走势展开沟通。 00:07:43 因为其实过去一段时间以来，我相信从7月19号以来，中国股市在巨大的这个分歧当中出 00:07:52 00:07:54应该来说，进球区还是实现了。么？当下其实我觉得市场的分歧还是非常大。 00:08:03我们今天也发布了一个非常特别的周报，因为大家知道我们其实也不是每周都发周报，是在 00:08:11 有重要的分歧和我们的看法的时候，其实我们会从周报上和大家沟通我们的看法。这周我 们 00:08:20其实的看法就是重整旗鼓部署金秋，这是我们的一个总体观点。 00:08:26我想讲三点，我的一个理解。 00:08:29第一从整个大方向上看，市场的风险的下降、产业进展的积极。同时在秋天宏观政策和资本 00:08:38上监管政策的一个支持性的立场和取向是一致的。 00:08:43那么在这种情况下，其实上在国庆节前，我认为市场中国市场会走出一个金球行情。 00:08:50这是我认为第一个大的这个态势。 00:08:54 第二个全球紧缩的预期我认为会在接下来逐步的打峰触风，并且带来在预期层面将边交易这 00:09:02个边境宽松、边际宽松的这个机会。 00:09:06第三在投资方向上看，实际上我们还是延续了我们从六月份以来的这一个立场，就是接下来 00:09:14的行情并不是一枝独秀的行情，而是更扩散行情。总体来讲，我们还是更看好新兴科技和周 00:09:22 期材料以及优势的制造。同时我们也看好大金融这样的一个方向。 00:09:27所以我们总体来讲，还是维持了我们过去一段时间的整体推荐。和各位沟通一下我们一些整 00:09:34 00:09:36我认为其实从这客观来说，因为七月个上旬，应该来讲，七月前三周的B比较大的回撤，它 00:09:45导致的这个微观结构的受损和市场信心的受挫。 00:09:50市场的修复确确实实是需要时间的，或者换句话来讲，是需要通过大家去交换预期。实际上 00:09:58 要把悲观的预期要逐步的换出去。所以我觉得市场每天保持一个两万多亿的成交，每天保持 00:10:06一定的活跃程度。同时这个市场在逐步的交换预期。 00:10:10实际上我觉得这是并这是一个好的事情，同时有一些小的反复，是一个非常正常的，就是这 00:10:17个不太可能。 00:10:18就是说从一个大跌以后，马上就进入到一个疯非常疯狂的行情。 00:10:23所以我觉得总体上来看，这个市场总体上还是走出一个比较稳健的一个企稳和修复的这么一 00:10:31个态势。当然最近关于熊市的生意也越来越多了。 00:10:36那我觉得从一个基本点来看，中国股市、中国市场、中国经济的一个无风险收益的下降。包 00:10:43括资本上制度的改革，也包括经济结构的转型。 00:10:46这些最基础的一些特点，它会决定了中国市场在今天是有比较强的承托能力的。或者换句话 00:10:54来讲，中国转型牛的这个历史进程，它不会就七月份的挫折而就此结束。所以这是一个大的 00:11:02态势。 00:11:02我觉得从一个短期的角度来看，我觉得往未来讲，我觉得中国市场会逐步的迎来一个金秋的 00:11:11这个行情。 00:11:12我们建议大家积极的布局和积极的部署。第一我的一个看法是，其实中国市场的风险已经大 00:11:19幅的释放了。 00:11:21无论是从7月19号我们发布机球区以来，还是从这个国家队的这揭露以来，实际上已经成 00:11:29功的阻断了这个尾部的风险，也成功的稳定了这个交易结构。 00:11:35包括大家去看个前期一些过热的板块，它的调整的幅度也其实是比较到位的。 00:11:41包括相关的ETF和融资的流出的态势也基本上有所的缓和和改善。所以这点都是非常重要 00:11:51的。就是说挤出非理性的、狂热的这个部分。 00:11:56同时这个相关的领域它的流出态势企稳以后，实际上它是比较有利于市场进行重新的价值发 00:12:05现和重振旗鼓的。如果整个市场还是处在一个大幅流出的态势的话，那市场其实很难凝聚共 00:12:14识，也很难重振旗鼓。 00:12:16所以我觉得从这个角度来讲，第一就是中国市场的风险已经大幅释放。第二个是个宏观政策 00:12:25在秋天，它是一个非常友好的态势，我觉得这一点是非常清楚的，就是二季度的经济压力非 00:12:32常大，这是大家看得到的。 00:12:34三季度初，七月份股市又遇到了大的挫折。 00:12:39所以我们可以看到，在政治局会议它淡化的跨周期的表述，重新强化了这个逆周期的表态。 00:12:47同时我们也看到这个财政支出，包括债券的发行在提速，我们也看到央行在释放流动性，所 00:12:55以在这种情况下，我想很多问题实际上是在今天是清楚的，就是在秋天。 00:13:03在8 9月份、在国庆节前，在总书记这个访美时间之前，总体来讲，我们的财政，我们的 00:13:12 货币，它的宏观经济政策和资本市场的监管政策，它的取向是一致的。都是一个支持性的政 00:13:21策立场。 00:13:22这样的一个支持性的政策立场，它就有利于形成比较稳定的风险偏好的环境。也比较有利于