国泰海通轻工：美国家居链库存周期复盘与景气度线索

发布时间：2026-08-07 一、核心要点 1. 本次会议为「温故而知新」系列第二期，是轻工出口链专题第一篇，聚焦美国家居批发商、零售商的库存周期及与地产周期的联动关系 2. 采用同比增速定义库存周期：库存同比＞营收同比为补库周期，其中库存同比绝对值＞0为主动补库、＜0为被动补库；营收同比＞库存同比为去库周期，其中库存同比绝对值＜0为主动去库、＞0为被动去库3. 历史验证：2021-2022年美国超发消费券，家居批发、零售端均为主动补库，对应轻工出口链ODM订单景气度高；2022下半年后受通胀、去库影响，双端转入去库周期，出口订单低迷持续至2023上半年甚至2024年4. 当前状态：美国家居批发商处于主动去库（库存同比绝对值降低、销售有增长、库销比处于历史20%分位），零售商处于主动补库（库存从批发商转移至自身），但零售商终端动销弱，2025年9月后零售额同比持续下滑 二、关键跟踪数据 1. 美国家居批发商库销比处于历史20%分位，而全行业批发商（除啤酒葡萄酒）库销比均在历史50%以上，零售商库销比历史分位约50%2. 美国住宅市场以成屋交易为主，占比70%-80%，2021-2022年抵押贷款利率低位（3%）时成屋年化约600万套，当前利率高位下成屋仅围绕400万套波动 三、投资与风险判断 1. 若美国终端动销改善，批发商低库存状态将快速带动中游工厂订单兑现，预计传导时间为1个月至半个月2. 风险：美国消费者购买意愿弱、购房决策谨慎、住房销售压力持续，核心是抵押贷款利率高位压制成屋需求 四、后续关注点 1. 美国抵押贷款利率变动，对应成屋销售数据变化2. 家居零售商终端动销、批发-零售库存传导的改善情况3. 轻工出口链头部ODM企业订单变化 五、其他说明 1. 本次会议服务于国泰海通证券签约客户，内容仅供内部学习，不得外发，转载侵权，投资需谨慎