国泰海通总量夜话：巨震后市场与投资策略线索

一、核心要点 1. 会议为国泰海通证券签约客户专属，内容仅供内部学习，投资需谨慎2.宏观层面：7月底政治局会议或侧重扩大内需与资本市场平稳，重点关注存量政策落地；美联储议息会议大概率按兵不动，需关注鹰派官员投票情况；中东局势呈边打边谈常态，油价或下行，新301关税影响有限，后续或有减税协商对冲3.市场与策略：市场底部信号确立，超级IPO短期扰动后或成布局机会；基金集中配置AI硬件；建议关注大金融、本土创新科技制造龙头，以及国产模型、出海链、能源与供应链安全、新乡振兴四大主题4.固收层面：30年期国债利率目前约55BP，为近年偏高位置，已出现补涨抢跑行情；认为利率向上空间小，向上波动是买入机会，短期建议做多活跃券，关注后续配置盘接盘时机；30减10国债赔率充足，资金应向赔率高的方向配置 二、基金与产品数据 1. 公募基金2026年6月30日非货总规模 24.05万亿元，环比增2万亿元；结构上权益基金份额下降，固收基金规模增幅提升2. 二季度公募基金规模数据：被动权益含QD规模4.19万亿（Q1减0.28万亿），固收被动1.82万亿（Q1增0.35万亿）；主动权益剔除FOF规模5.64万亿（因净值涨增1.14万亿），黄金主题ETF缩至2557.9亿元（Q1减565亿）3. 主动权益基金持仓：股票仓位85.93%（市场涨跌贡献1.62个百分点，主动调仓微减0.01个百分点）；科创板配置创历史新高（29.85%，Q1增9.83个百分点）；重仓股以AI产业链为主，电子占比42.55%（Q1增22.86个百分点，处10年高位），前20公募中19家将电子作为第一大仓4. 打新基金：2026年二季度通过筛选353只混合型打新基金，总资产规模近2900亿元，环比增25%，主要由债券规模增超26%贡献；股票底仓基本持平，打新收益增厚主要来自股票；7亿以内打新基金占比超八成，持仓向科技股集中，前五大重仓行业为电子、通信等，减持食品饮料、贵州茅台等 5. 主动ETF：海外美国主动ETF2025年破万亿、2026年超2万亿美元，占全球70%以上，以全透明产品为主；国内2026年6月17日首批试点18只，预计布局大盘价值/红利低波、宽基增强、风格均衡三类策略，试点机构管理规模靠前且风格覆盖全，发展核心为策略容量、超额收益稳定性、运营流动性能力 三、投资线索 1.A股：市场底部信号确立，超级IPO短期扰动后或成布局机会，超配A股，重点关注大金融、本土创新科技制造龙头及AI硬件配置相关方向 2. 主题投资：国产模型、出海链、能源与供应链安全、新乡振兴四大主题3. 港股：内地经济韧性支撑，超配港股4. 美股：经济及盈利韧性，科技资产超卖，超配美股5.国债：30年期国债利率向上空间小，向上波动是买入机会，关注政治局会议、季末资金扰动、地方债放量、30年国债新券发行等时间节点，30减10国债赔率充足，需关注后续配置盘接盘时机，标配国内国债6. 商品：标配全部商品（黄金、原油、工业金属）7. 美债：低配美债 四、风险与关注 1. 政策落地进度不及预期的风险2. 美联储鹰派表态的不确定性3. 中东局势升级带来的大宗商品波动风险4. 30年国债利率上行的短期波动风险5. 主动ETF国内试点发展不及预期的风险6. 基金持仓集中带来的结构性波动风险