宏观方面，人民币汇率维持偏强，国内资金面总体平稳，但后续仍需关注税期、政府债缴款及跨季因素带来的阶段性扰动。美国8月PPI环比上涨，同比进一步回升，生产端价格压力有所上行，市场对美联储后续政策路径的预期或继续反复。国际油价及美债长端利率仍处于较高水平，能源价格及长端利率上行可能继续对全球通胀和风险偏好形成扰动。
股指方面，基本面显示国内经济仍有一定韧性，但内需修复的持续性仍需观察。海外通胀及货币政策预期仍可能反复，股指短期或维持震荡，后续重点关注美国CPI、美联储政策预期、国际油价及国内需求修复情况。
国债方面，总需求修复斜率有限，需求端偏弱背景下利率上行空间有限，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金面后续有望延续平稳偏松态势，但三季度政府债供给压力可能增强。当前中短端收益率已处于较低水平，进一步下行空间可能有限，关注长短端利差压缩行情，预计短期行情以震荡为主。
贵金属方面，地缘冲突升级推高能源价格，美债收益率同步上行，贵金属承压回落。美国8月PPI同比数据上升至5.4%，进一步推升加息预期。策略上建议短期保持观望。
有色金属方面，情绪面中性偏弱。产业上看铜精矿供应维持紧张，以现货为原料的铜冶炼企业盈利状况较差，对铜价构成较强支撑。铝价走弱，铝水比例预计维持高位，叠加铝材出口仍有韧性，铝锭库存有望继续去化。锌价短期维持偏强运行，仍需持续观察LME市场月差及国内社会库存变动。镍价震荡反弹，现货端支撑有所增强，但供应宽松格局限制持续上涨空间。锡价明显反弹，重新回到高位运行。碳酸锂期现价格小幅回落，盘面继续围绕14万元关口震荡。供给方面，国内检修产能逐步恢复，澳洲及非洲锂矿发运回升，9月碳酸锂产量预计环比增长，成本端支撑继续减弱。需求方面，9月磷酸铁锂及锂电池排产保持增长，动力和储能旺季备货支撑碳酸锂消费。库存方面，产业库存仍在去化，但仓单持续增加及库存统计口径调整后的高库存总量压制市场情绪。
黑色建材方面，焦煤现货依旧是紧张的，但暂未出现大规模冷修，供给端开工与日熔量基本维持不变，深加工订单改善有限，地产终端需求现实依旧疲软，全国厂库小幅去库但绝对库存仍处高位，沙河区域库存出现累积。短期中游期现商补库产销偏强情绪提振，且远月升水回落后盘面估值偏低，但供需尚未反转，上方价格亦有压力，短期内顶部或已显现。策略上，盘面反弹后逢高试空。
铁矿石方面，供给端海外铁矿石发运整体仍在同期偏高位置。需求侧焦炭五轮提涨后钢厂利润压力进一步加大，高炉检修压力增加，此情况下原料端存在向下风险，而焦矿跷跷板因基本面相对强弱加大铁矿压力。同时近期矿石贸易谈判消息以及板块情绪变化亦阶段性压制盘面风险偏好。价格下方支撑主要在于海运费以及节前补库，预计短期铁矿石价格延续震荡调整。
焦煤焦炭方面，随着缺口的放大以及产量端迟迟未见修复，市场情绪已经进入十分亢奋阶段，当前焦煤现货依旧是紧张的。但向上追高的风险无疑是相当大的。展望后市，我们认为当下有几点因素是值得考量的：1）焦煤已经几乎“榨”干了产业链链上的利润，在终端需求维持疲软且未见到转好迹象，出口依赖的是国内钢材的“物美价廉”，而这点优势也随着成材被动跟随成本上涨而开始消磨，这样的下游如何承接持续高价的上游原材料？2）煤价的压力开始由焦煤端向动力煤转移，北港动力煤价格再度回到900元/吨之上，创下2024年2月份以来新高，监管与保供的压力正在同步堆积；3）山西在5月底以来煤炭产量持续走低，当前产量水平已不足往年同期七成水平，直接带来的结果是山西的GDP增速大幅低于全国平均水平，截至8月增速或已低于2024年2月份水平，安全账转经济账的压力也在上升；4）蒙煤当下500车水平左右的发运难以完成全年1亿吨出口目标，后续存在回升的概率，只是均值回到750车还是1000车难以确定；5）澳煤进口利润创下过去几年以来新高；6）蒙煤当前价格水平已经直逼澳煤。当然，以上因素的罗列我们并不是建议马上开始布局空单，而是旨在说明，在当下利多的因素已经较充分计价的背景下，以上因素正不断堆积着利空。而盘面触发的时间及契机需要具体观察，可能是某一周焦煤产量较明显的上行，亦或者蒙煤通关持续回暖。
玻璃纯碱方面，国内8月末地产相关融资及地方托底政策传闻抬升市场风险偏好，成为玻璃期货反弹的情绪诱因，但政策传导至实物需求周期较长，短期难带来实质消费增量。海外方面美联储政策随数据摇摆，美债收益率、美元指数叠加地缘扰动压制大宗商品整体估值，纯碱出口增量有限，无法对冲国内行业过剩压力。基本面来看，玻璃期货受政策预期带动反弹，现货提涨一轮，落地后产销下滑明显，全行业各燃料路线均处于亏损状态，但暂未出现大规模冷修，供给端开工与日熔量基本维持不变，深加工订单改善有限，地产终端需求现实依旧疲软，全国厂库小幅去库但绝对库存仍处高位，沙河区域库存出现累积。短期中游期现商补库产销偏强情绪提振，且远月升水回落后盘面估值偏低，但供需尚未反转，上方价格亦有压力，短期内顶部或已显现。策略上，盘面反弹后逢高试空。
锰硅硅铁方面，延续前期观点，当下锰硅、硅铁的供需基本面并未有明显的变化，相较而言，其供求结构仍是继续朝着边际宽松化演变。盘面的强势依旧是成本端煤炭紧张背景下兰炭、冶金焦价格大幅提涨的原因，只是其价格上涨的强势程度超出了我们的预期。上周，随着榆林地区煤炭价格的持续上行，兰炭大幅提涨带动硅铁盘面价格加速上行（同样受兰炭影响显著的，是PVC）。短期来看，硅铁以及锰硅的走势最重要的因素依旧是焦煤，具体关于焦煤方面的情况，仍详见我们双焦方面报告。但需要注意的一点是，焦煤盘面存在着蒙煤的仓单压制因素，若蒙煤通关恢复（甚至是预期），焦煤盘面价格会首先受到压制。但实际看到国内煤炭供给边际缓和仍需要看到山西地区煤炭产量的较明显修复，换句话说，硅铁及锰硅成本端受煤炭影响力度的边际缓和需要更关注实际现货煤价的表现情况。
工业硅&多晶硅方面，工业硅供给端重于需求端，供应变化将很大程度决定供需平衡，若大厂东部产区停产，且西部产区不增开工业硅，预计平衡表库存将有较明显去化。总体而言，工业硅盘面在减产推动下价格中枢有望上移，高位主要关注厂家盘面套保及开工变化，以及商品环境的整体走向。多晶硅仅从供需来看硅料行业库存去化压力仍较大，后续弹性主要在供给端收缩力度。硅料现货端，企业在8月行业会议后已调整至高报价，但近期下游需求反馈有限，各环节报价在前期提涨后又开始松动回调。同时下游企业在手库存不低，实际成交较少，部分下游与期现成交拿货。多晶硅盘面受政策情绪与基本面现实反复拉扯影响，预计维持宽幅震荡，短期政策消息可能推动盘面上探，后续等待现货端实际成交反馈以及行业减产落实情况。
能源化工方面，橡胶方面，整体建议灵活应对，按照盘面短线交易，设置止损，快进快出。NR和RU预期震荡整理，暂时观望。原油上方空间存疑，如果BR跌破有效支撑，建议BR择机买入看跌期权。原油方面，单边推荐继续持有原油偏尾行空头战略配置，中国炼厂需求短期预计触顶，从而对原油边际需求开始压制。甲醇方面，我们认为短期甲醇超涨多为地缘溢价，而下游负反馈具备MTO做阔预期。尿素方面，我们认为3季度开工高位的预期较强，尽管国内下游需求利多预期仍在，但供需双旺情况下国内矛盾并不突出，边际影响多为向外出口配额问题，考虑到本身价格较高以及时间并不站在需求利多的这一侧，配额方面无较大的性价比，因而逢高空配。当尿素替代性估值达到极致时，或出现大量复合肥企业调整配方增加尿素用量，则见尿素短期需求边际利多给予的支撑。纯苯&苯乙烯方面，目前苯乙烯非一体化利润偏低，估值向上修复空间较大。成本端纯苯开工低位震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡。苯乙烯港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡下降。纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润处于低位，地缘影响盘面波动增加，建议空仓观望。PVC方面，目前PVC呈现上有顶、下有底的震荡格局。上方受高库存、弱需求及供应回升压制，下方受产业链现金流深度亏损提供成本支撑。供应端，9-10月检修规模缩减，装置存重启预期，供给预计边际回升。需求端，内需受地产拖累难有实质性改善。出口端，7月PVC出口量降至年内低点，同时贸易政策风险升温，8月18日印度发布对华PVC反补贴调查利害关系方名录，国内主流出口企业均在列。而近期盘面反弹主要受政策情绪提振及成本抬升助推。地产方面，8月28日多部委联合发布房地产新政，现房销售制度改革叠加房贷期限延至40年，短期提振市场情绪，中长期“现房预售”倒逼竣工加速，但新开工修复仍需时间；成本方面，兰炭价格已于本周中较大幅度回落，成本支撑边际走弱。整体来看，近期PVC受地产新政及成本抬升驱动持续调涨，利润改善后存开工加速回归预期，基本面利空尚未消解，反弹后抛压或将再度显现，注意风险。乙二醇方面，当前MEG偏紧格局未改。供应端，上周MEG开工环比较大幅度提升，但海峡局势升级导致中东船货到港节奏存疑，本周到港预报依旧低迷，叠加港口库存持续刷新历史低值，本周一华东主港MEG库存环比去化2.3万吨至12万吨，短期现货紧张格局仍难快速缓解；需求端聚酯利润及开工不佳且持续回落，限制价格上行弹性。整体看，本周MEG盘面在地缘冲突升级下高位持稳，基差及月差有所走弱，仍需密切跟踪海峡局势演变，及船货到港节奏。短期波动较大，注意风险。PTA方面，目前PTA处需求疲软、供应回升较快，利润承压的格局。供应端，预计9月中旬国内PTA提负态势延续，逸盛225万吨、福建百宏250万吨、三房巷320万吨装置均预计本月中重启，中泰石化120万吨装置预计本月中旬短停。需求端，虽处旺季过渡阶段，但MEG强势挤压聚酯利润，叠加终端订单偏弱，聚酯负荷仍延续下行，市场以刚需采购为主。库存端，当前PTA社会库存持续去化至低位，但在供强需弱背景下，预计社库将逐步转入累库。近期受地缘冲突升级驱动，PX及PTA虽同步大幅调涨。整体而言，亚洲PX装置重启为PTA提负提供原料支撑，供应回升叠加下游需求弱势，PTA加工费已较大幅度下行至历史同期低位。后续仍需关注PTA装置提负情况，短期波动较大，注意风险。对二甲苯方面，目前PX供需偏紧格局呈逐步缓和态势。供应端，预计9月中旬国内PX仍存提负预期，盛虹炼化另一套200万吨装置、福化集团另一套80万吨、及海南炼化100万吨装置计划月中重启；需求端，预计9月中旬国内PTA提负态势延续，逸盛225万吨、福建百宏250万吨、三房巷320万吨装置均预计本月中重启。短期看，PTA重启对PX需求预期边际改善，对短期PXN仍存支撑。中期看，PTA提负持续性存疑，PTA加工费较8月下旬较大幅度回落，预计近期进入边际累库状态，同时亚洲PX装置重启推进，叠加Q4新装置投产预期，PXN后续存回落压力。价格端，近期受地缘冲突升级驱动，PX随原油大幅调涨，需警惕地缘局势反复，及关注供应恢复节奏。聚乙烯PE方面，期货价格上涨，分析如下：地缘冲突影响反复，化工品回归基本面交易逻辑。聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻。供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归。季节性旺季，需求端整体开工率无亮点。地缘冲突逐渐回归，建议空仓观望。聚丙烯PP方面，期货价格上涨，分析如下：成本端，EIA月报指出三季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解。供应端2026年下半年产能投放计划较多，压力凸显；需求端，下游开工率季节性震荡。短期地缘冲突影响回归，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配。
农产品方面，生猪方面，需求向好，现货仍有反弹预期，不过整体看缺乏亮眼表现，且屠宰偏大背景下活体库存积累较快，对此盘面近端在升水背景下跟涨较谨慎，偏高位置所受压力较大，整体思路等现货兑现后抛空，不宜追空；远端受产能去化及政策支持影响整体偏强，未来涨价暂无法证伪，或维持偏强，操作上与近端反套搭配为主。鸡蛋方面，现货步入筑顶区间，9月中上旬前在消费因素推动下仍有涨价潜力，盘面给出的贴水较多，期现背离背后，远端反映出在延淘和新开产增多背景下的一致悲观预期，然而未来在其他因素影响下存在无法兑现的可能；这当中，近端受基差保护下方空间受限，上方空间则取决于现货能否超预期；远端具备一定进攻属性，长期空间取决于淘鸡的出栏规模，逢低买入思路为主。豆菜粕方面，中国持续加大力度采购美豆，将会从成本端推动国内豆粕价格上涨。策略上建议逢低尝试做多豆粕远月合约，以及做多1-5月差。油脂方面，在厄尔尼诺事件以及印尼政府管控出口的预期下，未来棕榈油价格可能会延续上涨。白糖方面，因厄尔尼诺事件可能导致2026/27年度泰国和印度出现较大幅度减产，推动近期原糖价格大幅上涨。但目前国内预期2026/27年度延续高产量，糖价走势外强内弱，短期以观望为主。棉花方面，宏观方面，9月中旬美联储将迎来议息会议，市场预期偏鹰派。产业方面，棉纺行业开始进入消费旺季，但供应端持续抛储，多空因素交织，建议短线观望。玉米方面，受厄尔尼诺预期及黑海供应扰动影响，全球谷物价格走强，对国内玉米形成一定提振。需求方面，饲料端刚需仍在，但主动补库意愿不足，深加工开机和采购偏弱。库存方面，港口和加工企业原料库存有所下降，当前去库更多是企业主动降库存，而不是终端需求旺盛带来的被动去库。利润方面，深加工利润承压甚至亏损，下游承接力度有限。短期多空交织，后市或震荡寻底。
