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2025/04/29星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.20%，创指-0.65%，科创50-0.17%，北证50-1.78%，上证50+0.09%，沪深300-0.14%，中证500-0.51%，中证1000-1.05%，中证2000-1.42%，万得微盘-1.11%。两市合计成交10563亿，较上一日-573亿。 宏观消息面： 1、发改委：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措；常态化、敞口式做好政策预研储备，及时出台增量储备政策。 2、发改委：针对长期摇号家庭和无车家庭等重点群体，定向增发购车指标；建立实施育儿补贴制度。 3、央行邹澜：发挥好货币政策工具箱总量和结构双重功能，适时推出增量政策，将适时降准降息。 资金面：融资额-54.03亿；隔夜Shibor利率-0.30bp至1.6030%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.40bp至3.1177%，十年期国债利率-0.90bp至1.6514%，信用利差+1.30bp至147bp；美国10年期利率-3.00bp至4.29%，中美利差+2.10bp至-264bp。 市盈率：沪深300:12.32，中证500:28.04，中证1000:38.16，上证50:10.82。市净率：沪深300:1.31，中证500:1.74，中证1000:2.00，上证50:1.20。股息率：沪深300:3.58%，中证500:1.86%，中证1000:1.52%，上证50:4.35%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.51%/-1.35%/-2.89%/-3.55%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.76%/-2.27%/-4.53%/-6.19%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.83%/-2.52%/-5.20%/-7.34%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.22%/-0.88%/-2.14%/-2.29%。 交易逻辑：受特朗普关税政策影响，前期海外股市波动较大，压制市场风险偏好。但国内降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；中央汇金等机构再次增持ETF稳定市场。4月政治局会议提到“根据形势变化及时推出增量储备政策”、“持续稳定和活跃资本市场”。当前关税政策的情绪性冲击已经减弱，建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IM股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周一，TL主力合约上涨0.30%，收于120.18；T主力合约上涨0.03%，收于108.84；TF主力合约下跌0.06%，收于105.92；TS主力合约上涨0.01%，收于102.32。 消息方面：1、央行副行长邹澜4月28日在国新办新闻发布会上表示，将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，保持流动性充裕，发挥好货币政策工具箱总量和结构双重功能，创设新的结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长的重点领域精准发力，做好金融支持。2、央行副行长邹澜 表示，今年一季度末，个人住房贷款余额38万亿，增加约2200亿元，与去年一季度相比同比多增超过2000亿元。 流动性：央行周一进行2790亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，与此前持平。因当日有1760亿元逆回购到期，实现净投放1030亿元。 策略：中央政治局召开会议，会议分析当前经济形势并对后期经济工作做出部署。货币政策方面，强调“适时降准降息”和“创设新的结构性货币政策工具”，短期关注结构性政策工具及定向支持工具对流动性的释放，叠加本月MLF超额续作5000亿，降准降息或需等待中期海内外宏观情况变化适时出台。基本面看，二季度由于关税带来的外部冲击，经济增长或有所承压，提振国内消费市场必要性进一步强化。利率当前进入宽货币预期和宽财政带来的冲击之间的博弈阶段，预计短期维持震荡。 贵金属 沪金涨1.57%，报793.68元/克，沪银涨0.48%，报8244.00元/千克；COMEX金涨0.01%，报3348.20美元/盎司，COMEX银涨0.09%，报33.35美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.29%，美元指数报99.05； 市场展望： 今日凌晨，美国财政部公布的再融资会议结果显示，财政部上调了二季度的借款规模预期，预计二季度向市场的净借款规模为5140亿美元，高于二月份预估的3910亿美元，美国财政部表示，借款预期的增加主要归因于当季现金余额偏低，同时对于未来现金流入的预期减少。财政数据方面，不论是月度预算赤字数据、季度再融资数据，还是针对中期财政变化的预算蓝图，美国财政赤字的扩大既被市场预期，又在现实中有所体现，其对于黄金价格形成利多因素。 经济数据方面，昨日公布的美国经济数据有所弱化，美国4月达拉斯联储商业活动指数为-35.8，大幅低于预期的-14.1以及前值的-16.3，关税政策对于美国总体经济的冲击逐步体现。当前CME利率观测器显示，在联储官员针对降息表态谨慎的背景下，市场仍预期美联储本年度将在六月、七月、九月以及十二月议息会议中分别进行25个基点的降息操作。 行情总结：从过往行情中我们可以总结到，国际金价与美国财政赤字水平呈明显的正相关关系，白银价格则在美联储宽松预期集中释放的背景下出现强势上涨。而上述美国财政赤字扩大以及货币政策的宽松短期难以改变。因此对于国际金价应当维持等待价格回落企稳后的逢低做多思路，但短期价格仍存在走弱空间，白银行情的启动则需要等待美联储进一步的宽松表态。沪金主力合约参考运行区间748-836元/克，沪银主力合约参考运行区间7804-8444元/千克。 有色金属类 铜 中国库存延续较快去化，贵金属价格企稳回升，铜价震荡上涨，昨日伦铜收涨0.49%至9405美元/吨，沪铜主力合约收至77630元/吨。产业层面，昨日LME库存减少650至202800吨，注销仓单比例下滑至34.9%，Cash/3M升水2.4美元/吨。国内方面，周末社会库存降逾2万吨，昨日上期所铜仓单环比减少0.5至3.7万吨，仓单降至相对低位，上海地区现货升水期货持平于180元/吨，临近假期叠加盘面回调，下游买盘较为积极。广东地区现货升水期货持平于225元/吨，节前备货需求尚可。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至300元/吨以上，洋山铜溢价环比上涨。废铜方面，昨日精废价差缩窄至1360元/吨，废铜替代优势略降低。价格层面，随着贸易谈判推进，海外风险偏好有所回升，但关税政策预计较为反复；国内政治局会议表态并未超预期，政策或仍需等待。产业上看铜原料供应维持紧张格局，加工费持续下行背景下冶炼供应担忧边际加大，叠加库存延续下降，铜价支撑仍强，而向上面临消费减弱、宏观情绪反复的压力，预计短期价格偏震荡。今日沪铜主力运行区间参考：77000-78400元/吨；伦铜3M运行区间参考：9300-9500美元/吨。 铝 美元指数低位震荡，库存减少支撑铝价偏强震荡，昨日伦铝微跌0.02%至2435美元/吨，沪铝主力合约收至19930元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量52.6万手，环比减少0.9万手，期货仓单7.3万吨，环比减少0.2万吨，仓单维持偏低水平。根据SMM统计，4月28日国内铝锭社会库存量64.3万吨，较上周四减少1.5万吨，铝棒社会库存量16.3万吨，较上周四减少1.5万吨，去库速度延续偏快，昨日铝棒加工费环比上调。华东现货升水0元/吨，环比持平，盘面回调市场成交有所改善。外盘方面，昨日LME铝库存减少0.2至42.0万吨，注销仓单比例下滑至40.2%，Cash/3M维持贴水。综合而言，国内政治局会议表态并未超预期，叠加美国“对等关税”政策预计较为反复，短期情绪面难言乐观。产业上看国内电解铝产能增长幅度有限，电解铝价格跟随需求和需求预期波动，当前旺季背景下去库延续对铝价支撑偏强，但假期临近下游备货需求预计有所减弱，铝价或偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考：19800-20050元/吨；伦铝3M运行区间参考：2400-2460美元/吨。 锌 周一沪锌指数收跌1.11%至22425元/吨，单边交易总持仓22.01万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌48.5至2636美元/吨，总持仓20.52万手。SMM0#锌锭均价22880元/吨，上海基差165元/吨，天津基差245元/吨，广东基差480元/吨，沪粤价差-315元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.29万吨，内盘上海地区基差165元/吨，连续合约-连一合约价差270元/吨。LME锌锭库存录得18.01万吨，LME锌锭注销仓单录得2.96万吨。外盘cash-3S合约基差-33.73美元/吨，3-15价差-44.05美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.158，锌锭进口盈亏为74.17元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至8.59万吨。总体来看：锌矿库存录增，TC延续上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存去库，月差维持高位，近端维持相对强势。初端原料库存处历年高位，预计金三银四过后下游采买逐步转弱，叠加进口锌锭流入压力，预计后续伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险。 铅 周一沪铅指数收涨0.26%至16987元/吨，单边交易总持仓7.03万手。截至周一下午15：00，伦铅3S 较前日同期涨14.5至1965美元/吨，总持仓14.75万手。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.8万吨，内盘原生基差-105元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME铅锭库存录得27.41万吨，LME铅锭注销仓单录得15.75万吨。外盘cash-3S合约基差-18.41美元/吨，3-15价差-69.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.184，铅锭进口盈亏为-545.2元/吨。 据钢联数据，国内社会库存录减至4.49万吨。总体来看：铅矿库存录增，原生开工高企，废料库存有限，再生利润承压，部分再生炼厂减产。根据SMM消息，蓄企五一假期延长放假天数，铅锭工厂库存累库幅度快于往年。中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏弱震荡。 镍 周一镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价125880元/吨，较前日上涨0.50%，LME主力合约收盘价15685美元/吨，较前日上涨1.26%。 宏观方面，中国外交部回应中美双方并未就关税问题展开谈判。A股偏弱振荡，美股涨势也有所收敛，纳指小幅回落。美元指数回落，收跌0.687％，报98.93。从镍当前基本面来看，供大于需求的格局未发生改变，近期随着镍铁价格重心不断下移，下游对镍价的心理价位也有所下降，现货成交持续乏力。成本端，由于印尼政府最新的PNBP政策于26日落地，推高了镍矿成本，但价格上涨已在4月初就已体现，短期对价格影响有限。后市来看，不锈钢厂的原料采购清淡，短期镍铁价格承压之下，预计5月中间品排产将有所提升，对镍价形成压制。因此，我们建议可以适时逢高布局空单。今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16300美元/吨。 锡 周一锡价偏弱震荡。沪锡主力合约收盘价260880元/吨，较前日下跌0.45%，LME主力合约收盘价32150美元/吨，较前日上涨0.55%。 供给方面，国内锡矿及锡锭供应依旧偏紧，但未来几个月随着刚果（金）Bisie矿、缅甸曼相锡矿恢复运营，锡矿供应压力有望逐步缓解。海关最新数据显示，3月锡矿进口量为8323吨，环比下降4.8%，同比下降19.2%。受原料紧张影响及加工费低位影响，预计4月锡锭产量15385吨，环比减少8.3%，同比减少7.0%。需求方面，下游企业开工率维持高位，但受关税影响，补库意愿有所降温。3月，受家电“以旧换新”政策以及光伏抢装机现象推动，国内中小焊料企业订单明显改善，锡焊料总样本开工率回升至75.