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2025/07/31星期四 宏观金融类 股指 消息面： 1、中共中央政治局召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力；增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头； 2、广期所调整工业硅、多晶硅、碳酸锂期货部分合约交易限额，部分合约单日开仓量不得超过500手；3、宁德时代上半年实现净利润305亿元同比增长33.02%； 4、中船应急：自8月1日起被实施其他风险警示股票简称变更为“ST应急”； 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.10%/-0.36%/-1.11%/-1.85%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.69%/-1.57%/-3.73%/-5.69%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.64%/-1.70%/-4.51%/-6.98%；IH当月/下月/当季/隔季：0.07%/0.02%/0.03%/0.08%。 交易逻辑：政治局会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头，进一步确认了政策对资本市场的呵护态度，策略上仍关注市场逢低做多的机会。 国债 行情方面：周三，TL主力合约上涨0.40%，收于118.36；T主力合约上涨0.15%，收于108.300；TF主力合约上涨0.08%，收于105.630；TS主力合约上涨0.03%，收于102.336。 消息方面：1、中共中央政治局7月30日召开会议，会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。2、中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 流动性：央行周三进行3090亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有1505亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1585亿元。 策略：基本面看，二季度经济数据在关税扰动下维持韧性，6月经济数据整体略超预期，出口受关税缓 和后外需回暖、抢出口及抢转口效应提振延续增长。但往后看，抢出口效应可能边际弱化。资金情况而言，政府债发行和同业存单到期量增多有一定扰动，股市和商品大涨也对资金构成分流，但央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金利率有望回落。重要会议以及中美经贸谈判落地，政策上强调既定政策的落实落细，后续政策节点关注10月份“十五五”的相应表述。往后看，在内需弱修复和资金有望延续松背景下预计利率大方向依然向下，但近期商品和股市情绪较好对债市有所压制，并触发了一定的赎回负反馈，节奏上关注股债跷跷板的影响。 贵金属 沪金跌0.32%，报770.68元/克，沪银跌1.32%，报9090.00元/千克；COMEX金跌0.73%，报3328.20美元/盎司，COMEX银跌1.55%，报37.16美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.38%，美元指数报99.82； 市场展望： 美联储召开7月议息会议，联储主席鲍威尔货币政策表态偏鹰派，同时昨夜公布的美国经济数据具备韧性，对于金银价格形成较强利空因素。 鲍威尔在议息会议中表态强硬，几乎拒绝透露任何关于九月议息会议货币政策路径的信息，他认为后续的货币政策路径取决于经济数据，关键在于“把握时机”。鲍威尔认为劳动力市场状况良好，并表示核心通胀有30%-40%来自于关税。鲍威尔表明目前美国经济需要适度的限制。本次议息会议中，监管副主席鲍曼以及理事沃勒投下反对票，认为应当进行降息操作，后续两人将会就反对意见作出解释。经济数据方面，美国7月ADP就业人数为10.4万人，高于预期的7.5万人以及前值的-2.3万人。受到一季度抢进口因素消退的影响，美国二季度实际GDP季度环比年化值为3%，大幅高于预期的2.4%与前值的-0.5%。 议息会议后市场降低了对于联储宽松政策的预期，CME利率观测器显示市场预计年内联储仅将在10月议息会议中进行25个基点的降息操作，低于议息会议前定价的两次。联储货币政策表态转鹰派，贵金属价格短期将面临较强回调压力，但基于后续就业数据以及关键票委表态所具备的不确定性，金银策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间760-794元/克，沪银主力合约参考运行区间8662-9290元/千克。 有色金属类 铜 美联储议息会议如期维持利率不变，表态中性偏鹰，美国铜关税不涉及阴极铜，美铜大跌，伦铜下探，昨日伦铜收跌0.74%至9730美元/吨，沪铜主力合约收至78700元/吨。产业层面，昨日LME库存增加9225至136850吨，注销仓单比例降至14.2%，Cash/3M贴水54美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单增加0.2至2.0万吨，上海地区现货升水期货165元/吨，流通货源偏紧基差报价上涨，下游消费情绪偏谨慎。广东地区库存减少，持货商挺价出货，下游采购仍一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损300元/吨左右，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日精废价差980元/吨，废铜替代优势维持偏低。价格层面，国内政治局会议表态相对中性，市场情绪波动不大，美联储货币政策中性偏鹰，不过美国铜关税不及预期使得沪铜、伦铜压力减轻。产业上看铜原料紧张格局维持，且短期供应端扰动有所加大，叠加进口供应预期缓和，预计短期铜价逐渐企稳。今日沪铜主力运行区间参考：78200-79800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9680-9920美元/吨。 铝 中美经贸谈判和政治局会议对市场情绪提振有限，铝价延续震荡，昨日伦铝微涨0.08%至2608美元/吨，沪铝主力合约收至20615元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量60.9万手，环比减少0.6万手，期货仓单减少0.2至5.1万吨。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得38.85万吨，环比增加0.65万吨，佛山、无锡两地铝棒库存录得8.7万吨，环比减少0.2万吨，昨日铝棒加工费继续抬升，市场依然多观望。现货方面，昨日华东现货贴水期货10元/吨，环比下调10元/吨，下游买兴偏弱。外盘方面，昨日LME铝库存46.0万吨，环比增加0.4万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内政治局会议超预期表态有限，市场情绪略有降温，美联储议息会议表态中性偏鹰。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，对铝价构成支撑，不过下游处于淡季和出口需求偏弱的背景下，铝价反弹也将较为有限，总体价格或震荡运行。今日国内主力合约运行区间参考：20500-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2580-2640美元/吨。 锌 周三沪锌指数收涨0.11%至22676元/吨，单边交易总持仓22.38万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期收平至2806美元/吨，总持仓18.99万手。SMM0#锌锭均价22680元/吨，上海基差-10元/吨，天津基差-50元/吨，广东基差-80元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.52万吨，内盘上海地区基差-10元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME锌锭库存录得11.22万吨，LME锌锭注销仓单录得5.46万吨。外盘cash-3S合约基差-3.92美元/吨，3-15价差-16.26美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.128，锌锭进口盈亏为-1581.07元/吨。据上海有色数据，国内社会库存延续累库至10.37万吨。总体来看：当前国内锌矿供应仍然宽松，进口锌精矿TC指数再度大幅上行。6月锌锭供应增量明显，后续锌锭放量预期仍然较高，国内各项库存均处上行态势，沪锌月差持续性下行，中长期锌价维持偏空看待。短期来看，联储官员表态受特朗普政府影响较大，联储鸽派氛围渐浓，货币宽松 预期抬高，临近月底联储议息会议，观望联储利率决定。LME市场锌多头集中度较高，注销仓单骤增后，剩余注册仓单较少，海外结构性风险仍在。另外，反内卷政策叠加大基建项目推动下，焦煤、多晶硅等商品均出现较大涨幅，周一大宗商品跳水较深，但仍不能确定为情绪顶部，当前价格受资金情绪影响较大，谨慎盘面波动风险。 铅 周三沪铅指数收跌0.06%至16892元/吨，单边交易总持仓9.94万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期收平至2016美元/吨，总持仓14.3万手。SMM1#铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10250元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.19万吨，内盘原生基差-120元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME铅锭库存录得27.04万吨，LME铅锭注销仓单录得7.19万吨。外盘cash-3S合约基差-31.8美元/吨，3-15价差-62.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.17，铅锭进口盈亏为-734.61元/吨。据钢联数据，国内社会库存微减至6.48万吨。总体来看：原生开工率小幅下滑，再生开工率低位抬升，铅锭供应边际收紧。铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至，下游蓄企采买存转好预期。生态环境部开会提出排查重金属安全隐患，可能影响铅冶炼厂开工情况，若后续冶炼厂检查规模扩大，单边与月差均有转强可能。据SMM信息，华北地区再生铅冶炼企业受暴雨影响，原料到货减少。当前价格受资金情绪影响较大，谨慎盘面波动风险。 镍 周三镍价窄幅震荡。镍矿方面，镍矿价格弱稳运行。镍铁方面，成本支撑下镍铁价格维稳运行，高镍铁国内出厂价暂稳至905-915元/镍；国内到厂价暂稳至905-915元/镍；印尼高镍铁舱底含税价暂稳至905-920元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至109美元/镍。精炼镍方面，日内镍价偏弱运行，精炼镍现货成交尚可，成交仍集中在低价电积镍资源，品牌现货升贴水多持稳运行。整体而言，短期宏观氛围有所降温，不锈钢价格转跌，前期投机性备货或释放带动盘面进一步回落，同时在需求疲软的背景下，预计后市矿价将继续阴跌，带动产业链价格中枢进一步下移。操作上，空单继续持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 2025年7月30日，锡价窄幅震荡。下午3时沪锡主力合约收盘价267960元/吨，较前日上涨0.45%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少96吨，现为7433吨。LME库存较前日增加90吨，现为1945吨。上游云南40%锡精矿报收256100元/吨，较前日上涨2000元/吨。供给方面，近期佤邦会议重新讨论复产情况，锡矿供应恢复预期增强，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；但短期冶炼端仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率虽小幅回升至55.51%，但仍处于偏低水平。需求方面，国内淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显；海外则受AI算力带动对锡需求持续偏强。整体而言，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需双弱，但由于缅甸复产预期有所加强，预计短期锡价震荡偏弱运行，内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于 31000-33000美元/吨区间震荡运行。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71,832元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价71,000-73,000元，工业级碳酸锂报价70,400-71,500元。LC2509合约收盘价70,600元，较前日收盘价-0.34%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-150元。商品氛围转暖，周三锂价高开午后走弱。广期所对碳酸锂、工业硅和多晶硅部分合约交易限额作出调整，非期货公司会员或者客户在LC2509合约单日砍仓不得超过500手，在LC2510、LC2511、LC2512、LC2601合约不得超过2000手。近期资金博弈带来的不确定性高，活跃品种间有一定联动效应。碳酸锂基本面预期
