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2025/02/27星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+1.02%，创指+1.23%，科创50+2.17%，北证50+1.85%，上证50+0.89%，沪深300+0.87%，中证500+1.20%，中证1000+1.38%，中证2000+1.58%，万得微盘+1.31%。两市合计成交19383亿，较上一日+416亿。 宏观消息面： 1、金融监管总局与国家发展改革委召开金融资产投资公司股权投资试点座谈会，会议强调要深刻认识扩大金融资产投资公司股权投资试点对于支持科技创新、服务民营企业的重要意义。 (来自华尔街见闻APP) 2、市场监管总局召开企业公平竞争座谈会，围绕整治“内卷式”竞争进行深入交流。 3、美国众议院通过旨在大幅削减社会保障开支的预算案，为减税计划铺路。 资金面：融资额+67.18亿；隔夜Shibor利率+1.30bp至1.8750%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.21bp至3.2277%，十年期国债利率-1.74bp至1.7303%，信用利差+2.95bp至150bp；美国10年期利率-10.00bp至4.30%，中美利差+8.26bp至-257bp。 市盈率：沪深300:12.69，中证500:29.04，中证1000:39.68，上证50:10.84。市净率：沪深300:1.37，中证500:1.90，中证1000:2.21，上证50:1.22。股息率：沪深300:3.37%，中证500:1.75%，中证1000:1.39%，上证50:4.26%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.07%/-0.12%/-0.54%/-1.64%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.90%/-1.44%/-3.11%/-4.98%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.59%/-2.42%/-4.23%/-6.60%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.07%/+0.14%/+0.12%/-1.21%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，1月PMI季节性走低，1月M1两年复合增速上升，社融转强。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，政策鼓励中长期资金入市。当前国债利率处于低位，股债收益比较高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下逐步复苏。随着年报业绩预告密集披露期结束，科技成果不断涌现，市场情绪转为积极。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约上涨0.29%，收于117.73；T主力合约上涨0.19%，收于108.180；TF主力合约上涨0.08%，收于105.825；TS主力合约上涨0.01%，收于102.566。 消息方面：1、安本：全球投资者从美国股票转向中国股票；2、摩根士丹利：若市场隐含的利率低点下行则10年期美债收益率或跌破4%；3、美国抵押贷款利率降至6.88%创今年以来最低水平；4、美众议院通过预算决议，十年内削减4.5万亿美元税收及2万亿美元支出，可能将大幅限制医疗补助和食品援助项目。 流动性：央行周三进行5487亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有5389亿元7天期逆回购到期，实现净投放98亿元。 策略：国内主要经济数据改善的领域仍主要集中在政策发力的方向，经济能否复苏仍需时间确认。近期股市行情好转，宽货币政策预期放缓及市场流动性持续处于偏紧的状态，债市承压明显。中长期看，宽货币政策的方向及资金密集型行业的调整趋势仍难改变，债市中长期仍以逢低做多的思路为主。 贵金属 沪金涨0.01%，报681.10元/克，沪银涨0.23%，报7944.00元/千克；COMEX金涨0.05%，报2932.00美元/盎司，COMEX银跌0.14%，报32.53美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.4%，美元指数报106.43； 市场展望： 昨夜公布的美国经济数据偏弱，贵金属价格短线得到一定支撑。美国1月新屋销售总数年化值为65.7，低于预期的68以及前值的73.4。其月度环比值为-10.5%，大幅低于预期的-2.6%和前值的8.1%。 COMEX黄金近月合约继续减仓，03合约持仓量下降1332手至13085手，较2月14日高位的15804手明显回落。伦敦及纽约黄金价差维持边际变动幅度较小，今晨为15.16美元/盎司，小幅低于昨日的15.67美元/盎司。COMEX黄金累库速度大幅放缓，昨日库存增加2.45吨至1211吨，累库幅度五日平均值下降至6吨，显示海外现货仍有趋紧倾向。但近月持仓的回落显示针对特朗普关税的交易有所放缓，贵金属价格的上涨需要宏观层面进一步的驱动。 在弱美元以及强通胀预期的宏观背景下，可重点关注白银后续的逢低做多机会，当前仍需暂时观望。沪金主力合约参考运行区间664-691元/克，沪银主力合约参考运行区间7686-8121元/千克。 有色金属类 铜 美国加征关税预期叠加智利停电情绪面影响，铜价冲高，但美元指数反弹和对于需求的担忧导致价格回落，昨日伦铜收涨0.3%至9423美元/吨，沪铜主力合约收至77100元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1675至265025吨，注销仓单比例继续提高至39.2%，Cash/3M贴水11.7美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水期货扩大至135元/吨，市场买卖双方均不活跃，需求不佳令基差下滑。广东地区到货减少库存减量较大，下游补货欲一般，现货贴水微缩至35元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩小至900元/吨，洋山铜溢价环比下滑。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1500元/吨，废铜供应维持偏紧。价格层面，地缘局势缓和预期下海外通胀预期趋弱，对铜价构成一定压力；中国即将迎来重要会议，关注会议政策预期及落地情况。产业上看，美国加征关税仍具有不确定性，当前COMEX与LME铜价差维持偏大刺激LME现货走强，并对盘面价格形成较强支撑，矿端供需紧缺格局维持也对铜价形成提振。从中国角度看，当前下游企业仍处于复工复产进程中，铜价反弹将抑制消费恢复，而价格回落有助于消费提升。总体预计短期国内铜价偏震荡，外盘铜价需注意消息面引发的波动加剧风险。今日沪铜主力运行区间参考：76500-77800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9320-9520美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20600元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.49%。SMM现货A00铝报均价20580元/吨。A00铝锭升贴水平均价-20。铝期货仓单120271吨，较前一日增加695吨。LME铝库存529475吨，减少1550吨。2025年2月24日：铝锭累库2.4万吨至88万吨，铝棒累库0.6万吨至33.45万吨。截止1月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4571万吨，国内电解铝运行产能约为4351万吨左右，行业开工率环比下降0.04个百分点，同比增长2.29个百分点至95.2%。2月1-23日，乘用车市场零售92.4万辆，同比去年2月同期增长18%，较上月同期下降30%，今年以来累计零售271.8万辆，同比下降4%；乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比去年2月同期增长77%，较上月同期下降16%，今年以来累计零售118.9万辆，同比增长29%。国内消费进入旺季，后续铝价预计呈现高位震荡走势，国内参考运行区间：20300-21100元/吨；LME-3M参考运行区间：2600-2720美元/吨。 锌 周三沪锌指数收跌0.13%至23555元/吨，单边交易总持仓18.01万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌16至2816.5美元/吨，总持仓23.32万手。SMM0#锌锭均价23510元/吨，上海基差平水，天津基差-10元/吨，广东基差30元/吨，沪粤价差-30元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.79万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME锌锭库存录得16.48万吨，LME锌锭注销仓单录得1.84万吨。外盘cash-3S合约基差-39.66美元/吨，3-15价差-54.02美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.153，锌锭进口盈亏为-688.18元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至14.56万吨。总体来看：宏观高涨情绪退潮，有色板块共振下行。锌矿供应增量推动加工费持续上行，TC快速抬升后冶炼开工意愿提升，增量锌矿转化为锌锭预期提升。国内现货市场维持弱势运行，基差及近月价差均有走弱，近期LME市场连续两日交仓，或推动锌价短期破位下跌。中期来看锌元素供应过剩相对确定，下行趋势不改。 铅 周三沪铅指数收涨0.12%至17142元/吨，单边交易总持仓8.17万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨20.5至2007美元/吨，总持仓14.79万手。SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.91万吨，内盘原生基差-190元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得21.97万吨，LME铅锭注销仓单录得3.57万吨。外盘cash-3S合约基差-17.36美元/吨，3-15价差-64.06美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.179，铅锭进口盈亏为-753.68元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至6.06万吨。总体来看：宏观高涨情绪退潮，有色板块共振下行。原生市场供应基本维稳。再生市场，废电瓶价格高企，部分地区原再价差缩窄。下游采买情绪不高，现货升贴水边际走弱。现货端的走弱或拉动铅价短期下行，但中期来看铅价下方支撑偏强，预计中期偏强震荡为主。 镍 2025年2月26日，沪镍主力合约夜盘收盘价124570元/吨，较前日上涨0.75%，LME主力合约收盘价15610美元/吨，较前日上涨1.73%。 宏观方面，在美国总统特朗普发表最新言论后，投资者对经济强劲程度和关税前景进行了评估。美元指数小幅回升，脱离了近期触及的11周低点，最终收涨0.21%，报106.5。现货市场，日内镍价小幅下跌，精炼镍现货成交整体尚可，现货升贴水小幅回升。 整体而言，成本端印尼镍矿供应偏紧，价格短期预计偏强运行。但精炼镍供给过剩格局未改，上行仍面临较大压力。预计短期镍价震荡为主。今日沪镍主力合约参考运行区间123000元/吨-127000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15300-15800美元/吨。 锡 沪锡主力合约报收262240元/吨，下跌0.40%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降32吨，现为7065吨。LME库存上升90吨，现为3700吨。长江有色锡1#的平均价为262090元/吨。上游云南40%锡精矿报收249000元/吨。根据smm最新统计数据显示，1月国内精炼锡产量15960吨，同比增长2%，春节放假并未影响到国内精炼锡生产。乘联会数据显示，2月1-23日，乘用车市场零售92.4万辆，同比去年2月同期增长18%，较上月同期下降30%，今年以来累计零售271.8万辆，同比下降4%；乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比去年2月同期增长77%，较上月同期下降16%，今年以来累计零售118.9万辆，同比增长29%。印尼2月交易所出口锡锭数量稳定增长，国内消费旺季来临，后续锡价预计延续震荡走势，国内参考运行区间：250000-275000元/吨。LME-3M参考运行区间：32000-34000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75,213元，较上一工作日-0.13%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,100-76,700元，均价较上一工作日-100元（-0.13%）