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2025/04/08星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-7.34%，创指-12.50%，科创50-9.22%，北证50-17.95%，上证50-5.46%，沪深300-7.05%，中证500-9.55%，中证1000-11.39%，中证2000-12.83%，万得微盘-13.49%。两市合计成交15878亿，较上一日+4502亿。 宏观消息面： 1、中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》。 2、中央汇金盘中宣布：坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持；中国诚通作为国务院国资委资本运营平台，坚定看好中国资本市场发展前景，后续将进一步发挥国有资本运营公司功能作用，持续大额增持央国企股票和科技创新类股票。 3、美股因“推迟90天传言”震荡，白宫辟谣，此前一度大幅冲高后回落。 资金面：融资额-88.20亿；隔夜Shibor利率-17.30bp至1.6170%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-8.79bp至3.0563%，十年期国债利率-8.71bp至1.6330%，信用利差-0.08bp至142bp；美国10年期利率-5.00bp至4.01%，中美利差-3.71bp至-238bp。 市盈率：沪深300:11.67，中证500:25.80，中证1000:33.79，上证50:10.18。市净率：沪深300:1.25，中证500:1.67，中证1000:1.87，上证50:1.14。股息率：沪深300:3.67%，中证500:2.00%，中证1000:1.64%，上证50:4.46%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-3.03%/-3.36%/-3.81%/-4.98%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.96%/-1.73%/-2.80%/-5.04%；IM当月/下月/当季/隔季：+1.05%/+0.01%/-1.16%/-3.98%；IH当月/下月/当季/隔季：-2.36%/-2.72%/-3.01%/-4.23%。 交易逻辑：受特朗普关税政策影响，近期海外股市普遍大跌，压制市场风险偏好。但国内降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；中央汇金等机构再次增持ETF稳定市场。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，政策鼓励中长期资金入市。建议在关税风波影响减弱后，逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议等待关税影响减弱后择机逢低买入，套利建议短期多IH空IM。 国债 行情方面：周一，TL主力合约上涨1.79%，收于120.80；T主力合约上涨0.56%，收于109.18；TF主力合约上涨0.34%，收于106.48；TS主力合约上涨0.13%，收于102.68。 消息方面：1、人民日报评论员文章指出，美国政府对我国及其他贸易伙伴加征关税，我国采取反制措 施。当前我国经济企稳向好，有底气应对美方关税冲击。降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台。2、中央汇金公司4月7日公告称，中央汇金公司坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。 流动性：央行周一进行935亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，与此前持平。因当日有2452亿元逆回购到期及1500亿元国库现金定存到期，实现净回笼3017亿元。 策略：美国对等关税加征力度超预期，当前内需恢复力度仍不稳，叠加关税带来的外部冲击，提振国内消费市场必要性进一步强化，宽货币政策对冲关税冲击可期，4月降准及结构性宽松政策配合可能性大。近期股市行情有所承压，债市资金分流缓解，跨季后资金价格有所回落。利率总体维持震荡下行判断，但是在超预期关税冲击下，短期可能导致利率下行较快，需适当关注可能的政策冲击以及止盈风险。 贵金属 沪金跌0.50%，报713.02元/克，沪银涨0.07%，报7668.00元/千克；COMEX金涨0.79%，报2997.00美元/盎司，COMEX银涨1.22%，报29.97美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.15%，美元指数报103.42； 市场展望： 美国总统特朗普今日再度表态将坚持施行对等关税政策，他表示当前没有暂停对等关税的考虑，同时他也拒绝了欧盟关于关税互免的协议并寻求欧盟针对美国更为优惠的贸易政策。基于当前即将实行的对等关税，美联储票委对于后续降息的表态谨慎。美联储理事库格勒表示联储坚定致力于实现2%的通胀目标，确保通胀不会上升是当前货币政策的优先事项。而库格勒认为在当前宏观环境下通胀的问题将变得更加紧迫。芝加哥联储主席古尔斯比表示当前美联储政策制定者感到焦虑，关税政策将令美国再度面临供应链中断和高通胀问题。针对经济数据，当前古尔斯比表示经济“硬数据”的表现依旧良好。面对关税对于美国整体通胀的负面影响，当前美联储官员货币政策表态依然谨慎，但市场则预期在较强衰退预期的背景下联储将在年内进行更大幅度的降息操作。当前CME利率观测器显示市场预期美联储将分别在六月、七月、九月及十二月议息会议中分别进行25个基点的降息操作。当前贵金属受到前期关税交易缓和的影响价格表现总体偏弱，当前策略上建议暂时观望，等待价格企稳后再度寻找逢低做多机会，沪金主力合约参考运行区间691-731元/克，沪银主力合约参考运行区间7365-7924元/千克。 有色金属类 铜 假期归来国内期铜跌停开盘，海外铜价大幅下探后回升，昨日伦铜收涨0.28%至8714美元/吨，沪铜主力合约收至72800元/吨。产业层面，昨日LME库存减少575至210225吨，注销仓单比例下滑至44.6%，Cash/3M贴水63.5美元/吨。国内方面，周末国内社会库存环比减少逾1万吨，昨日上海地区现货升水上调至150元/吨，盘面暴跌下游采买积极性明显增强。广东地区库存续降，现货升水期货上调至75元/吨，但现货交投相对一般。进出口方面，昨日受沪铜跌停板影响，铜现货进口转为盈利900元/吨左右，洋山铜溢价提升。废铜方面，昨日国内废料报价混乱，精废价差扩大至2000元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美国征收关税导致的需求担忧仍大，叠加前期铜市场多头交易较为拥挤，铜价仍有进一步下探的风险，短期关注美股是否止跌、关税谈判进展和国内政策变化带来的宏观止跌信号，以及需求支撑力度。今日沪铜主力运行区间参考：71500-74500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8400-9000美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19820元/吨（截止昨日下午三点），跌幅3.29%。SMM现货A00铝报均价19920元/吨。A00铝锭升贴水平均价40。铝期货仓单126177吨，较前一日减少5455吨。LME铝库存454700吨，减少2050吨。 2025年4月7日，铝锭去库0.3万吨至77.1万吨，铝棒累库0.15万吨至25.45万吨。3月1-31日，全国乘用车市场零售188.9万辆，同比去年同期增长12%，较上月增长36%，今年以来累计零售506.4万辆，同比增长5%。3月1-31日，全国乘用车新能源市场零售98.8万辆，同比去年同期增长39%，较上月同期增长44%，今年以来累计零售241.4万辆，同比增长37%。关税政策对有色价格压制延续，沪铝预计维持低位震荡走势。国内参考运行区间：19000-20500元/吨；LME-3M参考运行区间：2200-2500美元/吨。 锌 周一沪锌指数收跌2.94%至22431元/吨，单边交易总持仓23.4万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌110.5至2638美元/吨，总持仓22.54万手。SMM0#锌锭均价22930元/吨，上海基差100元/吨，天津基差100元/吨，广东基差60元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.96万吨，内盘上海地区基差100元/吨，连续合约-连一合约价差90元/吨。LME锌锭库存录得13.03万吨，LME锌锭注销仓单录得7.41万吨。外盘cash-3S合约基差-26美元/吨，3-15价差-30.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.158，锌锭进口盈亏为-474.53元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至11.10万吨。总体来看：特朗普政府于4月3日宣布施行“对等关税”，其征收范围及幅度超出预期，高关税背景下全球经济贸易风险加大，清明期间全球市场押注衰退，白银、原油、铜等宏观品种出现较大跌幅。海外注销仓单及冶炼减产扰动过后，市场关注点重回锌元素过剩，预计后续远月锌价仍有进一步下行的空间和风险。近期伴随锌价下跌，下游补库较多，国内社会库存去库明显，沪锌月差边际走强。近期商品市场受宏观扰动较多，日内波动较大，注意单边风险。 铅 周一沪铅指数收跌2.61%至16663元/吨，单边交易总持仓9.14万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌74至1877.5美元/吨，总持仓15.09万手。SMM1#铅锭均价16850元/吨，再生精铅均价16825元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10100元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.18万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差25元/吨。LME铅锭库存录得23.53万吨，LME铅锭注销仓单录得12.96万吨。外盘cash-3S合约基差-20美元/吨，3-15价差-79美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.213，铅锭进口盈亏为-117.59元/吨。据钢联数据，国内社会库存录减至6.84万吨。总体来看：特朗普政府于4月3日宣布施行“对等关税”，其征收范围及幅度超出预期，高关税背景下全球经济贸易风险加大，清明期间全球市场押注衰退，白银、原油、铜等宏观品种出现较大跌幅。国内原生供应维持高位，下游消费相对疲软。前期环保扰动、海外注销等利多逐步消化，外盘领跌后铅锭进口窗口临近，预计后续国内铅价补跌空间较大。近期商品市场受宏观扰动较多，日内波动较大，注意单边风险。 镍 周一镍价弱势震荡，沪镍主力合约收盘价119310元/吨，LME主力合约收盘价14440美元/吨，较前日下跌1.37%。宏观方面，市场继续博弈美国关税，夜盘关税暂停90天假新闻掀巨震，全球资产脉冲式拉升，但遭辟谣后又吞没涨幅。从镍基本面来看，湿法矿涨价动能有所弱化，但MHP产量边际增量有限，难以完全对RKEF转产高冰镍部分形成替代，因此短期镍价核心矛盾仍在成本较高的火法条线，精炼镍边际成本支撑依旧存在。但需求端的坍塌预期使得市场提前结束阶段性的正反馈行情，重新回归镍的中长期过剩逻辑，对镍价形成压制。综合来看，镍价下方虽有支撑，但短期宏观矛盾成为镍价的主要影响变量，接下来在看到关税政策事件性的拐点前，不宜过早判断底部，操作上也建议谨慎。短期预计镍价弱势震荡为主，沪镍主力合约参考运行区间112000-125000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14000-15500美元/吨。 锡 沪锡主力合约报收267800元/吨，下跌6.95%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加133吨，现为9641吨。LME库存不变，现为2990吨。长江有色锡1#的平均价为277360元/吨。上游云南40%锡精矿报收263750元/吨。2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月出现了9.3%的环比下降，然而从年度同比数据来看，实现了10.02%的大幅增长。3月1-31日，全国乘用车市场零售188.9万辆，同比去年同期增长12%，较上月增长36%，今年以来累计零售506.4万辆，同比增长5%。3月1-31日，全国乘用车新能源市场零售98.8万辆，同比去年同期增长39%，较上月同期增长44%，今年以来累计零售241.4万辆，同比增长37%。沪锡预计维持高位震荡走势。国内参考运行区间：250000-300000元/吨。