宏观金融方面，央行公布超额买断式逆回购，显示资金呵护态度对债市构成利好，预计后续资金面有望延续偏松基调。内需弱修复和资金有望延续松背景下，利率大方向依然向下，但近期股市行情较好对债市有所压制，需关注股债跷跷板的影响，逢低介入为主。贵金属方面，美联储独立性持续受到干预，金银价格表现强势。美国财政部长再度就美联储货币政策进行表态，财长贝森特表示若美联储如联邦航空管理局一样持续犯错，他将会提出质询。贝森特认为若通胀数据偏低，则应当降低利率。美国众议院议员Anna Paulina Luna更是向美国司法部针对鲍威尔提出刑事指控，认为其在美联储翻修工程的作证中进行虚假陈述。即使鲍威尔完成剩余任期，在特朗普的强力干预下，美联储货币政策仍将逐步转向宽松，而这对国际银价形成显著的利好因素。当前美国总统特朗普已开启新一任联储主席的人员选择，主要候选人对于联储后续货币政策的观点均偏鸽派，与特朗普本人的想法相符合。其中，美联储理事沃勒本周更是发表了题为“现在降息的理由”的演讲，并表示若特朗普总统任命他为美联储主席，他将会接受。作为FOMC票委、联储理事，沃勒的表态已脱离美国经济基本面数据，他对于联储主席职位的诉求影响了他对于货币政策判断的独立性。因此，后续特朗普所指定的鲍威尔继任者将会有明确偏鸽派的货币政策观点。而国际银价在联储表态偏鸽派时往往表现强势，黄金价格受益程度则弱于白银。当前贵金属策略上建议维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间760-800元/克，沪银主力合约参考运行区间9095-10000元/千克。
有色金属方面，美元指数偏弱运行，商品氛围延续积极。产业层面，昨日LME库存减少100至122075吨，注销仓单比例下滑至10.3%，Cash/3M贴水53.8美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较上周四减少2.5万吨（SMM口径），昨日上期所铜仓单减少1.0至2.8万吨，上海地区现货升水期货220元/吨，货源偏紧基差报价上涨，市场活跃度尚可。广东地区库存降幅较大，现货升水期货15元/吨，盘面走高下游接货谨慎，基差报价下调。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损100元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差扩大至1470元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美债收益率回落，市场对美联储降息有一定预期，国内即将发布钢铁、有色等重点行业稳增长方案，市场情绪偏积极。产业上看铜原料供应维持紧张格局，不过边际没有进一步恶化，当前下游处于相对淡季，叠加美国铜关税执行时间临近（如果严格执行，伦铜和沪铜仍将面临向下的风险），预计铜价反弹力度受限。今日沪铜主力运行区间参考：78800-80200元/吨；伦铜3M运行国内商品氛围推动下铝价继续抬升，昨日伦铝收涨0.11%至2641美元/吨，沪铝主力合约收至20860元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量67.5万手，环比增加3.8万手，期货仓单减少0.3至6.4万吨。根据SMM统计，国内主流消费地铝锭库存录得49.8万吨，较上周四增加0.6万吨，主流消费地铝棒库存15.1万吨，较上周四减少0.5万吨，昨日铝棒加工费回调，市场存在畏高情绪。现货方面，昨日华东现货升水期货100元/吨，环比下调10元/吨，成交相对平稳。外盘方面，昨日LME铝库存43.4万吨，环比增加0.4万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内即将发布钢铁、有色等重点行业稳增长工作方案，商品氛围延续偏暖，海外市场进行一定的美联储降息交易，短期情绪面较积极。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，不过下游处于淡季和出口需求减弱的背景下，铝锭库存预计还将累积，因此尽管铝价在低库存和情绪推动下可能继续冲高，但预计跟随为主。今日国内主力合约运行区间参考：20700-20950元/吨；伦铝3M运行区间参考：2600-2660美元/吨。
农产品方面，鸡蛋全国鸡蛋价格多数稳定，个别微调，主产区鸡蛋均价持平于3.19元/斤，黑山维持2.7元/斤，馆陶3.07元/斤不变，市场余货量不大，经销商拿货积极性尚可，鸡蛋市场交投平稳，今日蛋价或多数稳定，少数上行，个别微降。高温导致产蛋率下降，供应压力缓解叠加市场备货情绪点燃，现货触底提前且涨幅高于此前预期，引发近月空头出逃，但偏高升水下多头信心依旧不足，短时仍受现货指引来回震荡为主，缺乏明朗趋势；对于09及之后的节后合约来说，现货提前见底进一步降低淘鸡情绪，在成本变化有限且理论供应持续增加的预期下，继续关注反弹后的抛空机会，留意现货节奏及持仓偏大的波动风险。豆菜粕美豆夜盘回落，美豆油上涨及近期美国农产品贸易协议利好推涨美豆，北美天气较好限制上方空间，不过美豆估值略低，且近期旧作销售较好及生物柴油政策支撑需求，预计整体维持区间震荡趋势。周一国内豆粕现货小幅上调10-30元/吨，华东报2880-2900元/吨。油厂豆粕成交较好，提货达19万吨，下游库存天数已超过去年同期。据MYSTEEL统计上周国内压榨大豆230.55万吨，本周预计压榨223.51万吨，油厂豆粕库存接近100万吨，港口大豆库存在800万吨一线，按买船进度来看累库尚未结束，不过9月以后买船偏少。美豆产区未来两周降雨略偏少，覆盖大部分产区，温度较高，不过总体天气有利。巴西方面，美豆盘面上涨后巴西升贴水小幅下跌后企稳。总体来看，外盘大豆处于低估值、供大于求状态，暂未出现明确的方向性驱动，但国内大豆进口成本则处于因单一供应来源造成的震荡小幅上涨状态，在中美大豆贸易未实质性改善前，进口成本或许较难下跌，需要关注中美贸易关系走向及供应端新的变量。油脂近期商品乐观情绪推动棕榈油延续上涨，基本面看美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，棕榈油方面7-9月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别增产预期、棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待。白糖郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖9月合约收盘价报5839元/吨，较前一交易日上涨13元/吨，或0.22%。现货方面，广西制糖集团报价6030-6090元/吨，报价较上个交易日上调0-10元/吨；云南制糖集团报价5820-5860元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间6180-6230元/吨，报价涨跌不一；广西现货-郑糖主力合约（sr2509）基差191元/吨。消息方面，据海关总署最新公布的数据显示，2025年6月份我国进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨。2025年1-6月份我国进口食糖105.08万吨，同比减少25.12万吨，降幅19.29%。2024/25榨季截至6月，我国进口食糖251.26万吨，同比下降64.93万吨，降幅20.54%。国内正处于近5年以来最佳的进口利润窗口期，下半年的进口供应压力可能增大。从理论上而言，目前国内产销情况仍旧不错，且预期下半年进口放量的前提下，近月合约月差应该走正套，远月合约月差应该走反套，但实际行情走势则相反，使得郑糖9月合约的估值相较于其他合约偏高。假设在外盘价格不出现较大幅度反弹的前提下，后市郑糖价格延续跌势的概率偏大。棉花郑州棉花期货价格小幅下跌，郑棉9月合约收盘价报14185元/吨，较前一个交易日下跌85元/吨，或0.6%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价15400元/吨，较上个交易日上涨50元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差1215元/吨。据Mysteel最新公布的数据显示，截至7月18日当周，纺纱厂开机率为69.5%，环比前一周下降0.9个百分点，较去年同期下降1个百分点；织布厂开机率为38.2%，环比前一周下降1.1个百分点，较去年同期下降1.3个百分点；棉花周度商业库存为246万吨，环比前一周减少15万吨，较去年同期持平。据海关总署最新公布的数据显示，中国6月棉花进口量为3万吨，同比减少82.1%.中国1-6月累计进口棉花46万吨，同比减少74.3%。虽然中美贸易协议仍未落地，但郑棉价格已经反弹至美国对等关税公布前的水平，部分体现利好的预期。从基本面来看，近期下游消费情况一般。并且市场预期在7至8月或将增发滑准税进口配额，对于棉价是潜在的利空因素。
