基金研究周报：市场持续缩量，微盘股扩散指数走低

本周微盘股指数上涨0.95%，近一月、近一季和近一年的收益率分别为10.83%、4.78%和24.97%，在38个宽基指数中分别位列第1、第1和第3。成分股总市值中位数为22.15亿元，处于历史75.84%分位数；pb中位数为2.36，处于近五年历史28.99%分位数；整体法换手率为2.51%，处于2000年以来历史80.21%分位数。

微盘股扩散指数有所回落但依然处于高位，表明市场内部存在一定分化。综合考察风险指标、成交占比等数据，认为微盘股短期可能有回调，但不改其在成交占比回升过程中的上涨趋势。成分股内因子RankIC前五为标准化预期盈利因子、过去一年波动率因子、非流动性因子、单季度净利润增速因子、未复权股价因子。

微盘股指数成分股整体处于高换手率状态，pb估值相对较低，但扩散指数仍处高位，显示市场情绪尚未完全降温。从历史数据看，微盘股指数在2月取得正收益的概率为85%，12月胜率最低；每年3月和5月取得正超额的概率为90%。成分股内因子RankIC后五为过去10天收益率因子、动量因子、pe_ttm倒数因子、10天总市值换手率因子、盈利因子。

市场持续缩量，微盘股成交占比1.12%，低于大盘股、中盘股。沪深300整体法pb/微盘股指数整体法pb的比值为0.64，处于2014年以来历史分位数64.62%。微盘扩散指数降至风险阈值以下，但依然处于高位，左侧阈值法于2026.08.10由多翻空，右侧阈值法于2026.09.03由多翻空，双均线法于2026.07.06由空翻多。

虽然微盘股指数表现强劲，但扩散指数回落暗示短期回调风险，需关注成交占比回升过程中的波动。成分股内因子RankIC后五因子如动量、pe_ttm倒数等表现相对较弱，可能影响部分个股表现。此外，小市值低波50策略相对微盘股指数的超额收益率为负，表明策略间存在一定差异，需结合多维度指标综合判断。