微盘股指数周报：缩量整固，后续仍然有望重回升势

证券研究报告：金融工程报告 2024年12月22日 研究所 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 近期研究报告 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 金工周报 缩量整固，后续仍然有望重回升势 ——微盘股指数周报20241222 《ETF净流入中游制造、TMT，红利分歧较大——行业轮动周报20241215》 -2024.12.16 《反转因子占优，低波风格领涨——中邮因子周报20241215》 -2024.12.16 《万得微盘股指数领跑宽基指数——微盘股指数周报20241215》 -2024.12.16 《GRU模型增配周期风格，重视主线熄火下红利的补涨机会——行业轮动周报20241208》-2024.12.10 《年度收官在即，诺安多策略领跑微盘基金——微盘股指数周报20241208》-2024.12.09 《GRU行业轮动超额收益持续恢复，市场预计继续震荡——行业轮动周报20241201》-2024.12.02 《扩散指数重回高点，风格切换仍未到来——微盘股指数周报20241201》 -2024.12.02 《各资金流入金融方向，市场仍需时间消化涨幅——行业轮动周报20241124》-2024.11.25 《下周一或迎来买点——微盘股指数周报20241124》-2024.11.25 《中证A500指数介绍以及因子适用性分析》-2024.11.22 《市场风格切换，行业轮动策略超额收益修复——行业轮动周报20241117》-2024.11.18 《扩散指数高位回调——微盘股指数周报20241117》-2024.11.18 《金融搭台，科技消费轮动，ETF资金持续高低切》-2024.11.11 投资要点 本周万得微盘股指数领跌，疑似风格切换开始。从量能来看，本周日均成交额为1.5万亿，较上周缩量4千亿，可见本周调整与资金获利了结退出有关。年底前可能会持续有资金退出，因此调整压力仍在。但调整仅是短期，明年资金仍然有望重新进行配置。 万得微盘股指数阶段表现 本周万得微盘股指数下跌3.98%，在38个宽基指数当中排名第38。本月万得微盘股指数上涨3.15%，在38个宽基指数当中排名第 2。本季万得微盘股指数上涨26.48%，在38个宽基指数当中排名第 2。本年万得微盘股指数上涨23.1%，在38个宽基指数当中排名第2。 微盘股周度因子表现 本周微盘股成分股内因子rankic前五的是未复权股价因子(本周0.405，历史平均-0.018)、pe_ttm倒数因子(本周0.326，历史平均0.018)、单季度净资产收益率因子(本周0.253，历史平均0.022)、盈利因子(本周0.2，历史平均0.023)、贝塔因子(本周0.152，历史平均0.004)，后五的是杠杆因子(本周-0.292，历史平均-0.006)、成交额因子(本周-0.244，历史平均-0.08)、自由流通比例因子(本周-0.229，历史平均-0.011)、过去10天收益率因子(本周-0.207，历史平均-0.062)、残差波动率因子(本周-0.148，历史平均-0.042)。 扩散指数模型 从12月20日表格结果看，未来微盘股扩散指数有回调风险，此时可能伴随市场波动。如果微盘股持续调整且调整幅度超过5%，则会再次遇到合适的买点。首次阈值法于2024年9月27日收盘收0.9675 触发空仓信号。延迟阈值法于2024年11月4日收盘给予了空仓的 信号。双均线法于2024年11月12日收盘给予了开仓的信号。 日历效应 从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在2024年期间星期二、四平均收益率为正，星期一、三平均收益率为负。从超额收益率角度 （相对中证1000指数）来看，万得微盘股指数在2024年期间星期四、五平均收益率为正，星期一平均收益率为负。 从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在每年2月取得了84%的胜率，其次是11月76%；1月胜率最低，其次是4月和12月；6月平均收益率最低。从超额收益率角度来看，万得微盘股指数在每年3月和5月取得了90%的胜率，其次是8-11月85%；4月胜率最低，其次是1月；4月平均收益率最低。 风险提示： 政策风险；舆情风险；流动性风险。 目录 1观点综述5 2万得微盘股指数阶段表现7 2.1本周万得微盘股指数下跌3.98%7 2.2本月万得微盘股指数上涨3.15%7 2.3本季万得微盘股指数上涨26.48%8 2.4本年万得微盘股指数上涨23.1%9 3微盘股本周因子表现10 3.1因子周度IC10 3.2小市值低波50策略表现10 4扩散指数观察12 4.1首次阈值法（左侧交易）13 4.2延迟阈值法（右侧交易）14 4.3双均线法（自适应交易）14 5微盘股相关基金本周表现16 6微盘股日历效应17 6.1日度效应17 6.2月度效应18 7万得微盘股指数成分股变动20 7.1成分股调入20 7.2成分股调出20 8其他风险指标观察22 8.1总市值中位数22 8.2pb中位数22 8.3换手率23 8.4成交占比（泛微盘）23 8.5成交占比（万得微盘股指数）24 8.6pb比值24 9风险提示25 9.1政策风险25 9.2舆情风险25 9.3流动性风险25 图表目录 图表1：A股38个宽基指数周度涨跌幅7 图表2：A股38个宽基指数月度涨跌幅8 图表3：A股38个宽基指数季度涨跌幅8 图表4：A股38个宽基指数年度涨跌幅9 图表5：2016-2024年微盘股年度走势9 图表6：万得微盘股指成分股因子周度rankic10 图表7：小市值低波50策略今年表现11 图表8：小市值低波50策略下期持股(20241213换仓)11 图表9：微盘股扩散指数透视表12 图表10：微盘股扩散指数走势13 图表11：微盘股扩散指数首次阈值法（左侧交易）13 图表12：微盘股扩散指数延迟阈值法（右侧交易）14 图表13：微盘股扩散指数双均线法（自适应交易）15 图表14：微盘股相关基金跟踪16 图表15：万得微盘股指数不同时段的日度绝对收益17 图表16：万得微盘股指数不同时段的日度超额收益18 图表17：万得微盘股指数不同年份的月度绝对收益18 图表18：万得微盘股指数不同年份的月度超额收益19 图表19：万得微盘股指数本周调入成分股一览20 图表20：万得微盘股指数本周调出成分股一览21 图表21：万得微盘股指数成分股总市值中位数及其历史分位数22 图表22：万得微盘股指数成分股pb中位数及其历史分位数22 图表23：万得微盘股指数月度成交占比一览23 图表24：国证1000、国证2000及其他月度成交占比一览23 图表25：万得微盘股指数月度成交占比一览24 图表26：沪深300整体法pb与万得微盘股pb比值24 1观点综述 本周万得微盘股指数下跌3.98%，在38个宽基指数当中排名第38。其中涨跌幅居前的是科创50(2.17%)、深创100(1.21%)、科创创业50(1.01%)、上证50(0.4%)和中证A100(0.34%)；涨跌幅居后的是万得微盘股指数(-3.98%)、北证 50(-3.9%)、中证2000(-2.9%)、国证2000(-1.7%)和中证1000(-1.31%)。 本月万得微盘股指数上涨3.15%，在38个宽基指数当中排名第2。其中涨跌幅居前的是科创200(3.94%)、万得微盘股指数(3.15%)、中证2000(3.02%)、创成长(2.81%)和红利指数(2.51%)；涨跌幅居后的是北证50(-8.63%)、创业板50(-0.69%)、创业板指(-0.64%)、创价值(-0.49%)和深证100(-0.25%)。 本季万得微盘股指数上涨26.48%，在38个宽基指数当中排名第2。其中涨跌幅居前的是北证50(33.03%)、万得微盘股指数(26.48%)、科创200(20.24%)、中证2000(17.53%)和科创50(15.92%)；涨跌幅居后的是深证红利(-6.75%)、MSCI中国A50互联互通(-5.78%)、富时中国A50(-5.16%)、中证A100(-4.01%)和中证红利(-3.98%)。 本年万得微盘股指数上涨23.1%，在38个宽基指数当中排名第2。其中涨跌幅居前的是创业板50(24.69%)、万得微盘股指数(23.1%)、深创100(20.16%)、科创50(18.69%)和创业板指(16.83%)；涨跌幅居后的是科创200(-5.32%)、科创100(-3.52%)、上证380(5.55%)、国证2000(5.66%)和中证2000(6.1%)。 本周微盘股成分股内因子rankic前五的是未复权股价因子(本周0.405，历史平均-0.018)、pe_ttm倒数因子(本周0.326，历史平均0.018)、单季度净资产收益率因子(本周0.253，历史平均0.022)、盈利因子(本周0.2，历史平均0.023)、贝塔因子(本周0.152，历史平均0.004)，后五的是杠杆因子(本周-0.292，历史平均-0.006)、成交额因子(本周-0.244，历史平均-0.08)、自由流通比例因 子(本周-0.229，历史平均-0.011)、过去10天收益率因子(本周-0.207，历史平均-0.062)、残差波动率因子(本周-0.148，历史平均-0.042)。 小市值低波50策略为在微盘股成分股里优选小市值和低波动50个股票，每双周调仓一次。今年以来收益率为19.02%（费用双边千三），基准为万得微盘股指数，超额-3.31%。 从12月20日表格结果来看，未来微盘股扩散指数有回调风险，此时可能伴随市场波动。如果微盘股持续调整且调整幅度超过5%，则会再次遇到合适的买点。首次阈值法于2024年9月27日收盘收0.9675触发空仓信号。延迟阈值法 于2024年11月4日收盘给予了空仓的信号。双均线法于2024年11月12日收盘给予了开仓的信号。 本周微盘股基金收益率最高为中信保诚多策略A-1.14%，最低为诺安多策略 -3.75%，微盘股指数为-3.98%。 从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在2024年期间星期二、四平均收 益率为正，星期一、三平均收益率为负。然而在2013-2023年期间，星期四平均 收益率为负，今年这个统计结果发生了反转。星期二的高收益率特征在2024年依旧得到延续。 从超额收益率角度（相对中证1000指数）来看，万得微盘股指数在2024年 期间星期四、五平均收益率为正，星期一平均收益率为负。这个结论在2013-2023年期间并不完全符合，尤其是星期二和星期三的超额收益率更稳定，但是星期一表现相对较弱的特征相对符合。 从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在每年2月取得了84%的胜率，其次是11月76%；1月胜率最低，其次是4月和12月；6月平均收益率最低。从 超额收益率角度来看，万得微盘股指数在每年3月和5月取得了90%的胜率，其次是8-11月85%；4月胜率最低，其次是1月；4月平均收益率最低。 2万得微盘股指数阶段表现 2.1本周万得微盘股指数下跌3.98% 本周万得微盘股指数下跌3.98%，在38个宽基指数当中排名第38。其中涨跌幅居前的是科创50(2.17%)、深创100(1.21%)、科创创业50(1.01%)、上证50(0.4%)和中证A100(0.34%)；涨跌幅居后的是万得微盘股指数(-3.98%)、北证 50(-3.9%)、中证2000(-2.9%)、国证2000(-1.7%)和中证1000(-1.31%)。 图表1：A股38个宽基指数周度涨跌幅 -3.98% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 北证50 国证2000 中证500 万得全A 深证红利 上证380 中证红利 上证收益 深证成指 深证100 富时中国A50 中证A500 沪深300 创成长 中证A50 科创100 中证A100 科