晨会纪要

2026-09-08 陈伟业,王洋,李嘉豪东海证券亓qí

事件：2026年H1公司实现营业收入196.55亿元（同比-4.08%），归母净利润39.20亿元（+0.40%）。Q2营业收入93.70亿元（-6.73%），归母净利润21.20亿元（-3.37%）。
销量：2026H1啤酒销量450万千升（-4.90%），主因消费需求疲软及中低端产品销量下滑。Q2销量229.8万千升（-7.00%），其他品牌产品销量约-14.30%。主品牌销量270.8万千升（-0.18%），中高端以上产品销量204.4万千升（+2.61%），占总销量比重45.42%。
盈利：2026H1毛利率44.86%（+1.16pct），吨成本同比下降1.22%至2408元/千升。期间费用率12.82%（-0.39%），销售净利率20.28%（+0.89pct）。
投资建议：维持“买入”评级，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为46.58/48.35/49.98亿元，对应股价PE分别为15.08/14.52/14.05。
风险提示：市场竞争加剧、产品结构升级受阻、原材料成本上涨。

GPT-6 Astra：核心能力从“对话生成”转向“自主执行”，编程与网络安全能力同步升级。定价方面，每百万输入Token 10美元、输出50美元，约为前代的2倍。
博通AI芯片：2026财年Q3营收296亿美元，AI半导体收入167亿美元（同比增长221%）。预计2027和2028年AI芯片营收将分别达到1150亿美元和2300亿美元，未来两年累计约3500亿美元。
投资建议：建议关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节，同时关注半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟等国产替代方向的机遇。
风险提示：下游需求复苏不及预期、国产替代进程不及预期、AI资本开支不及预期。

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这份研报的核心内容是什么？

本研报重点推荐青岛啤酒、OpenAI发布GPT-6 Astra及博通AI芯片业务、迪哲医药研发进展等投资机会。青岛啤酒销量承压但结构升级，OpenAIGPT-6Astra能力升级，博通AI芯片收入大幅增长，迪哲医药研发快速推进并获阿斯利康合作。研报还涵盖财经要闻、A股市场评述及市场数据等内容。

AI行业发展趋势如何？

AI行业发展趋势向好，OpenAI发布GPT-6Astra转向自主执行，博通AI芯片收入预期大幅上调。建议关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节，同时关注半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟等国产替代方向的机遇。

研报重点分析了哪些方向？

研报重点分析了青岛啤酒销量承压但中高端产品升级、OpenAIGPT-6Astra能力提升及定价策略、博通AI芯片业务增长、迪哲医药研发管线进展及国际化合作等方向。同时，对财经要闻、A股市场走势及市场数据进行评述。

当前A股市场状况如何？

上交易日A股市场震荡收红，上证指数上涨0.07%，深成指和创业板分别上涨1.91%和3.41%。市场处于各自60周均线重要支撑位附近，收红板块占比75%，收红个股占比58%，涨超9%的个股高达157只。科创50指数上涨2.42%，处于年线支撑位附近，短线或有反弹动能。

研报提示了哪些风险？

研报提示的风险包括青岛啤酒面临的市场竞争加剧、产品结构升级受阻、原材料成本上涨等；AI行业面临下游需求复苏不及预期、国产替代进程不及预期、AI资本开支不及预期等；迪哲医药存在产品放量不及预期、研发进展不及预期、海外拓展不及预期等风险。