晨会纪要

宏观与策略

• 宏观快评：8月非农数据点评 - 美国新增非农就业人数超预期，失业率维持4.1%，劳动参与率回升。市场对日本央行9月加息预期概率升至99%，日元升值引发全球资产重定价，对亚太高流动性敏感资产造成冲击，A股半导体、港股、韩股承压。
• 宏观周报：多资产周报 - 日元升值与套息交易平仓压力对全球市场产生影响，日本长短债收益率涨幅远超美债。其影响路径包括：日元套息交易平仓冲击亚太高流动性敏感资产；日债大跌带动全球长债抛售，融资成本上行重塑资产定价；套利资金切换令人民币面临微妙格局。市场走势核心看9月两大央行议息会议。
• 宏观周报：宏观经济周报 - 生产端景气整体改善，消费需求仍待提振，外贸发运有所回落，航运风险再度上升，房地产政策继续优化，市场表现仍然分化。政策性金融工具正式投放，资金面总体平稳，但政策效果取决于后续投放规模和项目落地速度。
• 策略专题：筹码角度，科技还有机会吗？ - A股机构投资者力量大致对等，外资、私募、险资和主、被动公募持股规模均约四万亿元左右。7月以来各类投资者在AI硬件的筹码已经从历史极值位置回落，出清至高点的6-8成位置。科技主线具备“M顶”双顶特征，四季度前后科技硬件板块仍有望重新上扬，当前均衡配置为要，关注科技成长的扩散，以及地产、资源品等相关领域。
• 策略周报：稳投资与支持民企政策进一步加力 - 国内宏观政策加力稳投资，产业政策支持中小企业发展，地方政策出台促进经济高质量发展。海外政策方面，美联储主席重申2%的通胀目标，强调利率仍是主要政策工具。
• 策略周报：内外资在港股创新药分歧加大 - 北向资金可能小幅净流出，港股外资对半导体的仓位已降至4月末水平，私募对“技术硬件与设备”、“半导体与半导体生产设备”的配置比例分别降至14%、3%。亚太市场外资最近一周流出日本，流出韩国，8月流入印度。美欧市场7月资金流出欧洲，流入美国。
• 海外市场专题：港股市场速览 - 银行表现强势，带动整体市场上行。主要概念指数多数下跌，估值水平整体略微回落，红利风格估值提升。
• 海外市场专题：美股市场速览 - 资金缓慢流入，硬科技与红利较优行业。市场缓慢上行，硬科技与红利较优行业。资金流向整体减速流入，集中流向硬件半导体。盈利预测整体稳步上修，硬件与半导体幅度领先。
• 港股9月投资策略 - 二季报业绩分化，AI硬件方向业绩亮眼。美国债券风险累积，季报韧性凸显。国内AI方向业绩依然较好。港股二季报业绩分化明显，建议哑铃配置结构：以高股息资产夯实组合稳健性，以AI硬件赛道保留进攻弹性。

行业与公司

• 北交所2026年08月月报 - 半年报密集披露夯实底部，制度升级与债市扩容协同发力。北交所上市公司总量稳步攀升，单月新增8家延续扩容节奏。流动性和市场成交活跃度有所下降。估值方面，北证50指数市盈率处于近两年6.00%的分位数水平。
• 电子行业投资策略 - 半导体二季度业绩综述暨9月投资策略：板块净利率创新高，持续看好本地化和高端化趋势。半导体（申万）指数上涨45.15%，跑赢沪深300指数。2Q26主动基金半导体重仓持股比例为27.24%。2Q26半导体收入同比增长34.4%，增速环比下降17pct。2Q26半导体毛利率50.8%，环比提高7.9pct，净利率38.8%，环比提高15.0pct。建议关注国产算力链、模拟功率、自主制造链。
• 化工行业专题：全球炼油行业专题 - 全球成品油供应紧张，中国炼化竞争力凸显。全球炼油产能高度集中于亚太、北美、欧洲及中东地区。地缘冲突和欧美地区成熟炼厂设备老化问题突出，导致全球有效炼油产能下降。需求端库存水平持续下降，秋冬柴油旺季即将来临。中国炼油产能约占全球总量的17.33%，国内主营炼厂与民营大炼化企业在生产规模、工艺技术、产品结构等方面均具备全球领先优势。建议关注中国石油、中国石化、荣盛石化、恒逸石化等。
• 非银行业专题：证券行业2026年中报综述 - 业绩高景气，增长拓新极。2026年上半年，A股市场呈现结构行情，证券行业实现营收净利双增。自营投资与财富管理成为驱动行业业绩高增的核心力量。展望未来，券业业绩有望延续高景气态势，核心驱动力源于自营投资业务的结构性优化与模式转型。财富管理与跨境业务成为券商高质量发展新抓手，金融科技赋能成效凸显。建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通、中金公司。
• 非银行业快评：从保险法修改看中小保险化险 - 保险法修改是保险业供给侧结构性改革的顶层法律化落地，从准入、经营、退出、违规全链条收紧监管约束，同时系统化强化保单持有人权益保护，中小保险公司主体出清节奏有望进一步加快。
• 银行行业月报：银行理财2026年9月月报 - 存款搬家缓和，理财买基行为变化。8月银行理财存续规模环比回升，规模加权平均年化收益率回升，新发业绩比较基准基本稳定。表面看银行理财量价平稳，但结合负债端与资产端的边际变化，8月以来理财行为已出现增速回落、风险偏好下降的转向。今年理财增配公募基金，核心从“借力投研”转向“借道流动性”。8月以来理财配基风险偏好下降，策略池向低波收敛。
• 银行行业快评：银行业点评 - 信用卡不良暴露与出清周期——美国经验借鉴。2026年上半年，我国上市银行信用卡风险持续暴露。美国两轮信用卡风险暴露周期经验表明，信用卡不良暴露和处置完整周期通常需要跨越2年以上，在居民收入和就业修复偏慢、存量风险较大的情况下，处置周期可能延长至3-4年以上。维持行业“优于大市”评级，个股继续推荐“稳健红利+绩优银行”双主线。
• 传化智联(002010.SZ)财报点评 - 物流业务结构优化，收入下滑但盈利能力提升。2026H1公司扣非净利同比大幅提升。2026H1物流板块收入同比大幅下滑，主要因为公司主动调整业务结构，毛利率大幅提升。2026H1化学板块收入及毛利润同比稳健增长。收入结构优化拉动公司毛利率同比大幅提升，投资收益同比明显减少。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
• 翔宇医疗(688626.SH)财报点评 - 利润增速亮眼，脑机接口及AI医疗持续布局。2026H1公司实现营收3.73亿元（+3.93%），归母净利润0.40亿元（+12.04%），扣非归母净利润0.29亿元（+25.59%）。公司收入保持稳健增长，利润增速高于收入增速，盈利质量有所提升。脑机接口及AI医疗持续布局，新产品与全院康复方案不断完善。维持“优于大市”评级。
• 丽珠集团(000513.SZ)财报点评 - 2026年上半年业绩承压，莱康奇塔单抗获批上市。2026年上半年公司实现营收50.00亿元（-20.3%），归母净利润9.32亿元（-27.2%）。公司核心品种进展顺利，接棒原有产品带来增量。略微下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 成都先导(688222.SH)财报点评 - 核心业务稳步增长，新技术业务商业化加速。2026年上半年营收和利润快速增长。核心板块业务稳步推进，新技术业务商业化加速。HAILO平台进展顺利，助力创新分子全流程研发。略微上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 石四药集团(02005.HK)财报点评 - 经营拐点确立，产品结构持续升级。2026年上半年公司经营拐点确立，大输液业务量增价稳，肾科第二增长曲线加速兑现，高端输液产品需求量逆势增长，产品结构持续升级。原料药和口服制剂业务品种持续丰富。安瓿和药包材业务保持稳健。持续回购，稳定派息。维持“优于大市”评级。
• 华新建材(600801.SH)财报点评 - 海外业务增长驱动，收入利润逆势增长。2026H1年公司实现营收195.0亿元，同比+21.5%，归母净利润17.1亿元，同比+55.2%。海外业务增长驱动，收入利润逆势增长。国内市场延续总体下降趋势，海外业务成为业绩增长核心贡献。深耕全球化布局，海外成长持续兑现，国内坚守基本盘，聚焦一体化协同极致降本增效，反内卷持续推进有望带来的供给端优化和盈利修复。维持“优于大市”评级。
• 中材科技(002080.SZ)财报点评 - 电子布周期向上，锂膜业绩修复。2026H1实现营收162.6亿元，同比+21.9%，归母净利润12.1亿元，同比+20.9%。电子布周期向上，产品迭代持续突破。成本压力制约盈利空间，加速卡位“两海”市场。锂膜销量高增&价格企稳回升，支撑业绩明显修复。维持“优于大市”评级。
• 智谱(02513.HK)海外公司财报点评 - API收入大幅增长，毛利率持续改善。2026H1公司实现收入9.54亿元，同比+399%，主要由于开放平台及API收入大幅增长。毛利2.52亿元，同比+163.7%，毛利率26.4%，同比下降23.3pct。开放平台及API：核心增长来自模型能力提升带来的量价齐升，以及算力供给的持续增加。维持“优于大市”评级。
• 顾家家居(603816.SH)财报点评 - 二季度内贸略有承压，外贸保持双位数高增。2026H1实现收入98.75亿元，同比+0.75%；归母净利润9.26亿元，同比-9.31%。外贸延续强势增长，内贸受去年基数及消费大环境疲软影响而略有承压。沙发品类表现亮眼，产品力夯实增长根基。下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 晨光股份(603899.SH)财报点评 - 二季度传统核心业务增速转正，增长提质增效。2026H1实现收入113.20亿元，同比+4.73%，归母净利润5.86亿元，同比+5.13%。传统核心业务稳增、办公直销与零售大店一体两翼布局深化。下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 中国国贸(600007.SH)财报点评 - 营收承压但利润平稳，财务结构持续优化。2026H1，公司实现营业收入18亿元，同比-4%，主要受写字楼业务拖累；归母净利润6.3亿元，同比+0.2%。长期借款偿还完毕，财务状况更加健康。维持“优于大市”评级。
• 滨江集团(002244.SZ)财报点评 - 结算规模和利润承压，财务状况持续改善。2026H1，公司实现营业收入321亿元，同比-29%，主要受到结算规模下降的影响；归母净利润15.5亿元，同比-16%。拿地节奏平稳，布局保持聚焦。财务状况健康，融资成本持续下降。维持“优于大市”评级。

金融工程

• 金融工程专题报告：热点跟踪 - 上市公司二季报超预期全景解析。截至2026年9月2日，在2026年3月31日前已上市的A股公司中，共超5475家公司披露了2026年二季报。中证500指数成分股二季报净利润同比增速中位数最高。公募基金持有比例较高的热点概念内，存储器指数、预期提升指数、光电路交换机(OCS)指数、ASIC芯片指数等热点概念的二季报净利润同比增速中位数较高。
• 金融工程周报：热点追踪周报 - 由创新高个股看市场投资热点（第259期）。截至2026年9月4日，共197只股票在过去20个交易日间创出250日新高。创新高个股数量最多的是医药、银行、机械行业，创新高个股数量占比最高的是银行、煤炭、医药行业。
• 金融工程周报：多因子选股周报 - 超额全线回暖，四大指增组合本周均战胜基准。国信金工指数增强组合表现跟踪，沪深300指数增强组合本周超额收益0.91%，本年超额收益12.64%。因子表现监控，以沪深300指数为选股空间。最近一周，预期BP、BP、单季SP等因子表现较好。
• 金融工程周报：主动量化策略周报 - 成长回调，四大主动量化组合年内排名均处于主动股基前1/3。国信金工主动量化策略表现跟踪，优秀基金业绩增强组合绝对收益-3.43%，本年超额收益23.96%。
• 金融工程周报：港股投资周报 - 银行股领涨，港股精选组合本周相对恒指超额1.37%。港股精选组合绩效回顾，本周绝对收益1.63%，相对恒生指数超额收益1.37%。
• 金融工程周报：ETF周报 - 上周银行主题ETF逆市上涨，多只创业板算力ETF发行。ETF业绩表现，上周股票型ETF周度收益率中位数为-1.77%。ETF规模变动及净申赎，上周股票型ETF净申购114.25亿元，总体规模减少578.89亿元。
• 金融工程日报：沪指高开低走，农业白酒表现强势、AI硬件承压 - 市场表现，农林牧渔、传媒、综合金融、食品饮料、消费者服务行业表现较好，电子、建材、有色金属、基础化工、机械行业表现较差。市场情绪，收盘时有41只股票涨停，有9只股票跌停。市场资金流向，截至20260903两融余额为26567亿元。