银行研思录之二十：银行分红率现状与展望

银行分红率现状与展望 glmszqdatemark2026年09月06日 推荐 维持评级 银行属于典型红利投资板块，而分红率是影响股息的主要因素。我们前期外发的报告《银行研思录之七：如何准确计算银行的股息率》中辨析了分红率的不同口径，并提出了分红率/PE（TTM）的股息率计算方法。本篇报告在此基础上提出了银行理论分红率计算框架，并对未来银行提升分红率的前景做出展望。 银行分红率提升现状： 近年银行分红率整体上升，2026年国有行提升中期分红率。2021到2025年上市银行、国有行、股份行、城商行、农商行分红率分别变化了+1.25、+0.11、+4.72、+2.74、-6.28pct。国股行中绝大部分银行分红率上升，城农商行中部分银行出现下降。近期各大行宣布将中期分红率提升至31%，这一口径是归母净利润口径，若按归母普通股股东口径则各国有行分红率均已超过31%。 分析师王先爽执业证书：S0590525120014邮箱：wangxianshuang@glms.com.cn 银行分红率提升前景： 分析师乔丹执业证书：S0590526010003邮箱：qiaodan@glms.com.cn 1）资本、规模与盈利约束测算：银行分红能力主要受到资本、规模和盈利的约束，我们在此基础上推导出了银行理论分红率的计算公式。在其他条件不变的情况下，核心一级资本充足率越低，风险加权资产增速越低，风险加权资产净收益率越高，银行理论上的分红率越高。 2）未来分红率和股息率测算：我们依据对CET1、RWA增速和RORWA的未来值对银行分红率做出了预测。经测算，未来上市银行分红率可达到47.26%，较25年实际分红率可提升16.12pct。以2026年9月3日股价静态测算，未来A股和H股上市银行的平均股息率预计可达到7.55%和7.83%，可分别较当前水平提升3.25和2.88个百分点。 3）政策支持银行提升分红率：2022年底以来监管在市值管理和财政改革两方面陆续出台了一系列政策，要求上市公司提升分红率。其核心是从中长期维度来看，在经济增速和土地财政收入放缓的背景下，银行作为金融基础设施可以通过提升分红来提高包括财政在内的股东回报，以满足金融“政治性，人民性”和高质量发展的要求。 相关研究 1．上市银行2026H1财报综述：分红提升的宏观思考-2026/09/032．银行子公司盘点系列之一：基金子公司-2026/08/213．银行研思录之十九：大行注资能改善ΔEVE吗？-2026/08/184．银行研思录之十八：银行缺税与全球规则-2026/08/185．银行研思录之十七：ΔEVE的源起与展望-2026/08/13 4）与A股其他行业和海外银行相比，A股银行分红率还有提升空间：和A股其他行业相比，银行分红率相对排名靠后；和海外银行同业相比，若考虑回购，2025年美国、西欧、日本银行的总回报/归母净利润分别为85.39%、67.38%、57.33%，A股银行为29.69%。国内银行分红率仍有进一步提升的空间。 5）银行未来分红率提升展望：今年银行在新发贷款收益率稳住，息差降幅放缓的情况下营收和利润有望保持较高增速，为今明两年提升分红创造了空间。部分资本较厚、盈利能力较好、资产质量稳定、目前分红率较低的优质股份行和中小城农商行也有可能在今年率先提升分红率。国有大行在26年中带头提升分红率，银行估值有望迎来系统性提升。 风险提示：（1）数据有误或时效性不足；（2）国内经济状况或政策力度低于预期；（3）外部环境不确定性提高。 投资聚焦 研究背景 近期国有大行宣布提高了2026年中的分红率。随着我国经济增速放缓和结构转型，过去的土地财政模式难以持续，我国财政收入从中长期来看面临一定的增长压力。在这种背景下，银行作为金融系统的重要组成部分，提高分红既是对国家财政收入的有力补充，也是对践行高质量发展以及金融工作“政治性、人民性”要求的积极响应，更是活跃资本市场、提升股东回报和银行板块估值的关键抓手，因此银行分红率提升预计将是未来资本市场的关注重点。那么银行分红率有哪些不同口径，银行提升分红率有哪些约束条件，银行合理的分红率是多少就是需要解决的核心问题。本文归纳梳理了各家银行的分红率披露口径，推导了银行的理论分红率，并对未来银行分红率提升空间做出了预测。 区别于市场的观点/方法 本文首先梳理了银行历史分红率并总结了现状，之后根据银行资本、规模和盈利的约束条件推导出了用核心一级资本充足率、风险加权资产增速和风险加权资产收益率计算的银行理论分红率和股息率，并做了不同核心一级资本充足率目标下的情景假设。同时本文从政策要求和同业对比角度对银行分红率提升做出了展望。 结论与建议 和A股其他行业以及海外银行同业相比，A股银行分红率相对较低，国内银行分红率仍有进一步提升的空间，我们测算得出上市银行分红率可达到47.26%，较25年实际分红率可提升16.12pct。政策端一直鼓励上市公司提升分红，今年银行营收和利润预计将进一步增长，为提升分红率创造了空间，国有大行带头提升分红率，银行估值有望迎来系统性提升。 目录 1银行分红率的现状....................................................................................................................................................42银行分红率的提升前景.............................................................................................................................................62.1分红率约束框架：资本、规模与盈利............................................................................................................................................62.2未来分红率和股息率测算.................................................................................................................................................................82.3政策支持银行提升分红率...............................................................................................................................................................142.4与A股其他行业及海外银行分红率对比.....................................................................................................................................162.5银行未来分红率提升展望...............................................................................................................................................................173风险提示..............................................................................................................................................................20插图目录..................................................................................................................................................................21表格目录..................................................................................................................................................................21 1银行分红率的现状 在我们之前外发的报告《银行研思录之七：如何准确计算银行的股息率》中提出，分红金额/归母普通股净利润是目前较多银行采用，也是对银行投资者来说更加准确可比的分红率计算口径。 近年银行分红率整体上升，2026年国有行提升中期分红率。2021到2025年，上市银行、国有行、股份行、城商行、农商行分红率分别变化了+1.25、+0.11、+4.72、+2.74、-6.28pct。国股行中绝大部分银行分红率上升，城农商行中部分银行出现下降。近期各大行宣布将中期分红率提升至31%，这一口径是归母净利润口径，若按归母普通股股东口径则各国有行分红率均已超过31%，中国银行和邮储银行分红率最高，分别为33.25%和33.47%。 2银行分红率的提升前景 2.1分红率约束框架：资本、规模与盈利 银行的分红来自于归属于普通股股东的净利润，因此银行盈利能力越强，则理论上的分红能力就越强。不过银行和其他行业不同之处在于还要受到资本的约束。以核心一级资本充足率为例，它的计算方法是核心一级资本/风险加权资产，而分红后的剩余未分配利润是核心一级资本的主要组成部分，因此银行一方面要留存必要的利润提高分子，另一方面要控制风险加权资产的增速稳定分母。所以理论上来说银行资本越多，规模扩张速度越慢、盈利能力越强，分红能力就越强。我们假设银行核心一级资本充足率维持现有水平不下降，且利润是核心一级资本的唯一补充来源，那么资本、规模和盈利之间就会存在如下关系： 其中： RWA为风险加权资产 CET1为核心一级资本充足率 RORWA为风险加权资产净收益率，即归属于普通股股东的净利润/期初期末风险加权资产平均值 D为分红率，即分红金额/归母普通股净利润 RWA%为风险加权资产增速 以上公式的逻辑即现有的核心一级资本加上扣除分红后的净利润，除以扩张后的风险加权资产以后得出的核心一级资本充足率不变。通过变换可以得出给定CET1、RORWA、RWA%之后理论上的分红率： 通过以上公式可以看出，在其他条件不变的情况下，核心一级资本充足率越低，风险加权资产增速越低，风险加权资产净收益率越高的情况下，银行理论上的分红率越高，且分红率不能为负。 通过以上分析，分红率作为留存利润的分配比例，应该受过去形成的资本、规模和盈利能力影响。我们可以使用历史已知数据来对银行的分红率做测算，来验证这种方法的可行性。我们使用2021-2025年的平均核心一级资本充足率、复合风险加权资产净收益率、复合风险加权资产增速的历史数据来对银行的分红率做推算，结果如下： 从不同板块的平均值来看，上市银行、国有行、股份行、城商行、农商行用历史推算得出的分红率分别为34.00%、32.07%、34.12%、6.26%、35.00%，与2025年实际分红率的差分别为+2.86、+0.70、+2.35、-22.54、+