银行研思录之十五：高成长银行回报有多高？

高成长银行回报有多高？ glmszqdatemark2026年08月10日 推荐 维持评级 上一篇研思录《银行研思录之十四：只投银行回报有多高？》中，我们考察了银行板块和全市场长期投资回报，发现银行股长期回报优于主要宽基指数，具有较好的长期配置价值。在此基础上，本文进一步考察：高业绩增速银行能否带来更高回报？通过微观研究实现准确业绩预测能否实现更高回报？ 高业绩增速能否实现更高回报？我们剔除上市未满一年的银行，根据各时点已经公开的归母净利润增速和营业收入增速进行排序，选取增速排名前10%和前20%的银行，等权构建高利润增速和高营收增速银行指数。2008年12月31日至2026年8月4日，高利润增速银行前10%和前20%指数分别累计上涨649%和961%，年化回报分别为12.12%和14.36%，夏普比率分别为0.30和0.41；高营收增速银行前10%和前20%指数分别累计上涨460%和525%，年化回报分别为10.28%和10.97%，夏普比率分别为0.24和0.28。同期银行指数累计上涨395%，年化回报为9.52%，夏普比率为0.28。全区间内前10%组合表现不及前20%，我们推断主要是早期上市银行较少、组合过度集中，个股影响较大的原因；随着上市银行数量增加，前10%组合分散度改善，近年来的表现反而更好。总体来看，高业绩增速银行能够取得更高的长期回报，其中高利润增速指标的选股效果更为突出。 分析师王先爽执业证书：S0590525120014邮箱：wangxianshuang@glms.com.cn 分析师乔丹执业证书：S0590526010003邮箱：qiaodan@glms.com.cn 研究助理马高平执业证书：S0590126020024邮箱：magaoping@glms.com.cn 业绩预测能否带来更高回报？我们假设研究员能够在每个报告期结束时准确判断各家银行当期业绩增速的相对排序，并从报告期结束后的第一个交易日起配置排名靠前的银行。2008年末至2026年8月4日，季末预测高利润增速银行前10%和前20%指数分别累计上涨2254%和2035%，年化回报分别为19.66%和18.99%，夏普比率分别为0.54和0.57；季末预测高营收增速银行前10%和前20%指数 分别 累计 上 涨1025%和827%，年 化回 报分 别为14.74%和13.49%，夏普比率分别为0.39和0.38，均高于相应的真实可得策略。当前，季末预测高利润增速银行指数的入选样本为青岛银行、齐鲁银行、常熟银行、宁波银行、重庆银行、杭州银行、苏州银行、江苏银行。 总结而言，基于已经披露的数据筛选高利润增速和高营收增速银行，可以获得更高的投资回报，高利润增速银行表现更好。如果可以对银行业绩增速排序进行准确前瞻，有望获取更高收益。真实可得策略与季末预测策略之间的收益差异，可以理解为准确预测银行业绩所具有的潜在价值。准确预测利润增速相对排序，需要对银行资产负债结构、信贷投放、所在区域经济、资产质量进行持续跟踪，这正是银行微观研究能够创造价值的重要体现。 相关研究 1．银行研思录之十四：只投银行回报有多高？-2026/08/072．银行研思录之十三：中国内需或成全球占优资产-2026/07/303．26Q2主动偏股基金银行持仓点评：减至低位，期待回补-2026/07/244．银行研思录之十二何为好银行？-2026/07/175．2026年6月金融数据点评：贷款降速，等待财政-2026/07/17 风险提示：（1）数据有误或时效性不足；（2）国内经济状况或政策力度低于预期；（3）外部环境不确定性提高；（4）历史回测表现不代表未来收益。 目录 1高业绩增速能否有更高回报？..................................................................................................................................32业绩预测能否带来更高回报？..................................................................................................................................83风险提示..............................................................................................................................................................14插图目录..................................................................................................................................................................15表格目录..................................................................................................................................................................15 1高业绩增速能否有更高回报？ 银行股的长期回报最终需要基本面支撑。业绩增速较高的银行通常具有更强的经营扩张能力或盈利能力，其股价也可能获得更好的基本面支撑。为考察业绩增速的选股效果，我们首先使用财报披露后真实可得的数据构建策略指数。 具体来看，我们剔除上市未满一年的银行，根据各时点已经公开的最新归母净利润同比增速和营业收入同比增速进行排序，分别选取排名前10%和前20%的银行，在调仓后的下一个交易日开始计算新样本收益，并采用等权方式构建真实可得高利润增速银行指数和高营收增速银行指数。该方法只使用当时已经公开的信息。 从回测结果看，高业绩增速策略能够提高银行组合的长期回报。2008年12月31日至2026年8月4日，真实可得高利润增速银行前10%和前20%指数分别累计上涨649%和961%，年化回报分别为12.12%和14.36%，均高于银行指数9.52%的年化回报。高利润增速银行前10%和前20%指数的夏普比率分别为0.30和0.41，也高于银行指数的0.28。真实可得高营收增速银行前10%和前20%指数分别累计上涨460%和525%，年化回报分别为10.28%和10.97%，同样高于银行指数。相比之下，高利润增速策略的长期回报相对更高。 从年度表现看，2009年至2026年8月4日的18个年度区间中，高利润增速前20%指数有14个年度跑赢银行指数；高营收增速前10%和前20%指数有10个年度跑赢银行指数。高利润增速前10%指数有9个年度跑赢银行指数，胜率低于前20%组合，我们推断主要与早期上市银行数量较少、组合持股过度集中有关。当时前10%组合在较长时间内实际只持有一家银行，单一个股的表现会对指数产生较大影响。 从统一起点，不同截止日的长期持有结果看，以2008年12月31日为起点，高利润增速前20%指数的优势较为稳定，除2009年末年化回报略低于银行指数0.49个百分点外，截至其余各年末及2026年8月4日，其年化回报均高于银行指数。高利润增速前10%指数在早期表现相对一般，但自2018年末以来，不同截止日下的年化回报均高于银行指数。随着上市银行数量增加、组合分散度提高，前10%策略的表现明显改善。 以不同年末为起始点持有至2026年8月4日，高利润增速策略同样在多数区间取得更高回报。在18个起始时点中，高利润增速前20%和前10%指数分别有15个和16个起始时点的年化回报高于银行指数。说明高利润增速策略的优势并不完全依赖于2008年末这一特定起点，在多数投资起点下均能获得更高的长期回报。 总体来看，业绩增速能够为银行股选股提供有效信息，其中利润增速的选股效果优于营收增速。当前基于真实可得财报数据高利润增速银行指数的入选样本为青岛银行、齐鲁银行、常熟银行、宁波银行、重庆银行、杭州银行、苏州银行、江苏银行。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 2业绩预测能否带来更高回报？ 股价不仅反映已经披露的财务信息，也包含市场对银行经营情况的预期。因此，高业绩增速银行可能在财报正式披露前已经开始上涨，财报公告当日也可能出现明显的价格反应。真实可得策略只能在财报披露后的下一个交易日调整持仓，可能无法获取业绩预期形成及财报披露后的全部收益。 如果研究员能够在报告期结束后、财报披露前较准确地判断各家银行业绩增速的相对排序，就可以更早配置基本面表现较好的银行。基于此，我们进一步考察，相较于财报披露后选股，提前预测业绩增速排序能否进一步提高组合回报。 具体来看，我们假设研究员能够在每个报告期结束时准确判断各家银行当期归母净利润增速和营业收入增速的相对排序，并从报告期结束后的第一个交易日起，配置增速排名前10%和前20%的银行。对于最新尚未披露财报的季度，则根据我们的业绩前瞻进行筛选。该方法实际上是提前使用最终披露的业绩排序模拟“准确预测”情景，反映的是准确判断业绩排序可能获得的理论收益。 回测结果显示，提前预测业绩增速排序能够显著提高组合回报。2008年12月31日至2026年8月4日，季末预测高利润增速银行前10%和前20%指数分别累计上涨2254%和2035%，年化回报分别为19.66%和18.99%，较对应的真实可得策略分别提高7.54和4.63个百分点；夏普比率分别达到0.54和0.57，也明显高于真实可得策略的0.30和0.41。季末预测高营收增速银行前10%和前20%指数分别累计上涨1025%和827%，年化回报分别为14.74%和13.49%，较对应的真实可得策略分别提高4.46和2.52个百分点，夏普比率分别为0.39和0.38。相比营收增速，利润增速预测带来的回报提升更加明显。 从年度表现看，2009年至2026年8月4日的18个年度区间中，季末预测高利润增速前10%和前20%指数分别有15和16个年度跑赢对应的真实可得指数；季末预测高营收增速前10%和前20%指数分别有13和11个年度跑赢对应的真实可得指数。 从统一起点、不同截止日的结果看，预测策略的优势具有较好的稳定性。以2008年12月31日为起点，截至2009年末以来的各个年度截止日，季末预测高利润增速前20%和前10%指数的年化回报均高于对应的真实可得指数；季末预测高营收增速策略也在所有年度截止日下取得了更高的年化回报。 从不同起始日持有至2026年8月4日的结果看，利润增速预测策略的表现同样较为稳定。无论选取2008年末至2025年末中的哪一个年度起点，季末预测高利润增速前20%和前10%指数的年化回报均高于相应的真实可得策略。营收增速预测策略在多数起点下也具有优势，但在部分较近的起始时点表现不及真实可得策略，其稳定性弱于利润增速预测策略。 总体来看，基于真实可得数据筛选出的高业绩增速银行已经可以获取更高回 报；如果能够在财报披露前准确预测银行业绩排序，组合回报还有进一步提高的空间。真实可得策略与季末预测策略之间的收益差异，可以理解为准确预测银行业绩所具有的潜在价值。准确预测利润增速相对排序，需要对银行资产负债结构、所在区域经济、资产质量进行持续跟踪，这正是银行微观研究能够创造价值的重要体现。当前，季末预测高利润增速银行指数的入选样本为青岛银行、齐鲁银行、常熟银行、宁波银行、重庆银行、杭州银行、苏州银行、江苏银行。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wi