银行研思录之十四：只投银行回报有多高？

只投银行回报有多高？ glmszqdatemark2026年08月07日 推荐 维持评级 如果只投银行股，能否超越市场？如果持续投高业绩增速的银行，投资回报是否更高？能高多少？本篇研思录尝试进行测算。 长期来看，银行板块取得了超越主要宽基指数的投资回报（图2、4，表1、3）。我们采用等权方式构建A股银行指数，并对国有行、股份行、城商行和农商行分别进行统计。若以2005年1月4日为基日，截至2026年8月4日，银行指数累计上涨1596%，年化回报达到14.01%，同期万得全A、沪深300全收益和中证800全收益年化收益分别为10.29%、9.37%和9.73%。若以2008年12月31日为基日，银行指数累计上涨395%，年化回报为9.52%，夏普比率为0.28；同期万得全A、沪深300全收益和中证800全收益指数分别累计上涨341%、261%和281%，年化回报分别为8.79%、7.57%和7.89%，夏普比率分别为0.24、0.20、0.21。银行指数累计回报跑赢上述主要宽基指数，银行指数的夏普比率也相对占优。 分析师王先爽执业证书：S0590525120014邮箱：wangxianshuang@glms.com.cn 分银行类型来看（表1、3），2008年底至今，国有行、股份行、城商行指数分别累计上涨443%、431%、517%，年化回报分别为10.09%、9.95%、10.89%，夏普比率分别为0.34、0.28、0.30。 如果只投高利润增速银行，历史回报会进一步提高（图3、4，表1、3）。我们剔除上市未满一年的银行，并依据最新实际可得的归母净利润增速，对上市银行进行排序，选取利润增速排名前10%和前20%的银行构建“高利润增速银行指数”。2008年底至今，高利润增速银行（前10%）指数累计上涨649%，年化回报为12.12%，夏普比率为0.30；高利润增速银行（前20%）指数累计上涨961%，年化回报为14.36%，夏普比率为0.41，分别较沪深300全收益指数和银行指数形成700pct和566pct的累计超额回报。当前，高利润增速银行（前20%）指数的样本银行为青岛银行、齐鲁银行、常熟银行、宁波银行、重庆银行、杭州银行、苏州银行、江苏银行。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn 研究助理马高平执业证书：S0590126020024邮箱：magaoping@glms.com.cn 银行跑赢市场胜率较高（表4），2008年至今18个年度区间，银行指数跑赢沪深300全收益指数有11个年度，高利润增速银行（前20%）指数跑赢沪深300全收益指数有12个年度。高利润增速银行（前20%）指数跑赢银行指数14个年度。可见银行有较高的胜率跑赢市场，高利润增速银行胜率更高。 从不同截止日的长期持有结果看，银行指数相对市场的优势总体较为稳定（表2、3）。以2008年12月31日为起始日，计算至今每个年末的累计回报/年化回报，至2010年、2020年、2021年底的银行累计回报跑输沪深300全收益，其他年份截止日的累计回报均超过沪深300全收益指数。高利润增速银行（前20%）除了样本初期的2009年底和2010年底之外，每个截止日区间的累计回报均超过沪深300全收益和银行指数的回报，稳定持续跑赢市场和银行整体。 相关研究 1．银行研思录之十三：中国内需或成全球占优资产-2026/07/302．26Q2主动偏股基金银行持仓点评：减至低位，期待回补-2026/07/243．银行研思录之十二何为好银行？-2026/07/174．2026年6月金融数据点评：贷款降速，等待财政-2026/07/175．银行业2026年中期投资策略：规模与缩表-2026/06/27 总结而言，2008年底至今，银行板块大部分年份均跑赢市场，银行板块累计回报相对跑赢市场。如果同时进行适度的微观银行研究筛选，高利润增速银行的年度胜率和累计回报进一步明显提高，体现了银行板块整体长期配置价值。 风险提示：（1）数据有误或时效性不足；（2）国内经济状况或政策力度低于预期；（3）外部环境不确定性提高；（4）历史回测表现不代表未来收益。 目录 1银行的长期回报有多高.............................................................................................................................................32不同区间银行超额回报.............................................................................................................................................73风险提示..............................................................................................................................................................11插图目录..................................................................................................................................................................12表格目录..................................................................................................................................................................12 1银行的长期回报有多高 为考察银行股的长期投资回报，我们构建了A股银行全收益指数。具体来看，我们对样本期内的上市满一年的A股上市银行采用等权方式计算组合收益，并按照银行类型分别构建国有行、股份行、城商行和农商行指数。与此同时，我们根据各时点最新实际可得的归母净利润增速对上市满一年的银行进行排序，选取利润增速排名前10%和前20%的银行，等权构建“高利润增速银行指数”。市场基准选取万得全A、沪深300全收益和中证800全收益指数。 以2005年1月4日为基日，截至2026年8月4日，银行指数累计上涨1596%，年化回报为14.01%；高利润增速银行（前20%）指数累计上涨3607%，年化回报为18.21%。同期，万得全A、沪深300全收益和中证800全收益指数的累计回报分别为728%、592%和642%，年化回报分别为10.29%、9.37%和9.73%。从累计净值走势和年化回报看，银行指数长期表现优于主要宽基指数，高利润增速银行指数的回报则进一步提高。 不过，2005年附近，我国银行业仍处于高速扩张阶段，银行板块具有较为明显的成长属性，与当前银行业所处的发展阶段存在差异。同时，当时A股上市银行数量较少，样本代表性相对有限。因此，我们还选择了以2008年12月31日为基日进行展示。 从2008年末以来的数据看，银行指数的长期回报和夏普比率均相对占优。截至2026年8月4日，银行指数累计上涨395%，年化回报为9.52%，夏普比率为0.28；同期万得全A、沪深300全收益和中证800全收益指数分别累计上涨341%、261%和281%，年化回报分别为8.79%、7.57%和7.89%，夏普比率分别为0.24、0.20、0.21。银行指数的累计回报、年化回报和夏普比率均高于上述主要宽基指数。 分银行类型来看。2008年末以来，国有行、股份行、城商行指数分别累计上涨443%、431%、517%，年化回报分别为10.09%、9.95%、10.89%，夏普比率分别为0.34、0.28、0.30。 如果进一步筛选高利润增速银行，历史回报明显提高。2008年末以来，高利润增速银行（前10%）指数累计上涨649%，年化回报为12.12%，夏普比率为0.30；高利润增速银行（前20%）指数累计上涨961%，年化回报为14.36%，夏普比率为0.41，分别较沪深300全收益指数和银行指数形成700个百分点和566个百分点的累计超额回报。当前，高利润增速银行（前20%）指数的样本为青岛银行、齐鲁银行、常熟银行、宁波银行、重庆银行、杭州银行、苏州银行、江苏银行。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所绘制 资料来源：Wind，国联民生证券研究所绘制 资料来源：Wind，国联民生证券研究所绘制 资料来源：Wind，国联民生证券研究所绘制 2不同区间银行超额回报 从分年度表现看，银行跑赢市场胜率较高。2008年底至今的18个年度区间中，银行指数有11个年度跑赢沪深300全收益指数；高利润增速银行（前20%）指数有12个年度跑赢沪深300全收益指数，并有14个年度跑赢银行指数。说明银行有较高的胜率跑赢市场，高利润增速银行胜率更高。 从不同截止日的长期持有结果看，银行指数相对市场的优势总体较为稳定。以2008年12月31日为统一起点，截至2010年末、2020年末和2021年末，银行指数的累计回报低于沪深300全收益指数，其余年度截止日的累计回报均高于沪深300全收益指数。由此可见，虽然银行指数在部分市场阶段可能跑输，但随着持有期限拉长，历史上其长期超额回报总体能够得到保持。 高利润增速银行（前20%）指数的长期表现更加突出。除样本初期的2009年末和2010年末外，自2011年末以来，各年度截止日的累计回报均高于银行指数和沪深300全收益指数。 我们也对不同起始日持有至今的收益进行了统计。结果显示，截至2026年8月4日，以2016、2018和2024年末为起始日时，银行指数的累计回报低于沪深300全收益指数；以其余年度末为起始日时，银行指数的累计回报均高于沪深300全收益指数。高利润增速银行（前20%）指数的表现更加稳定，除以2024年末为起始日外，其余起始日至今的累计回报均高于沪深300全收益指数。 3风险提示 （1）数据有误或时效性不足。本文使用了较多外部引用数据，可能存在测算有误、时效性不足等情况； （2）国内经济状况或政策力度低于预期：消费、房地产销售等恢复不及预期，影响信贷需求等；各项政策力度低于预期，影响宏观经济改善效果； （3）外部环境不确定性提高：若外部冲突持续，国际通胀等压力持续上升，降息幅度放缓，将可能对银行经营产生不利影响。 （4）历史回测表现不代表未来收益：本文结论基于历史数据，回测结果可能受到样本区间影响。未来宏观环境、行业政策、银行经营状况及市场风格可能发生变化，相关指数的历史收益和超额收益不代表未来表现。 插图目录 图1：各类指数累计净值（2005-1-4为基日，指数为1）...........................................................................................................4图2：各类指数年化回报率（2005-01-04至2026-08-04）......................................................................................................4图3：各类指数累计净值（2008-12-31为基日，指数为1）............................................