银行研思录之十二：何为好银行？

glmszqdatemark2026年07月17日 推荐 维持评级 现代信用货币体系下，银行与货币共生共荣，银行宏观职能主要有二，一是通过创造货币实现社会储蓄投资转换；二是通过服务货币流转实现社会财富和资源流动。不管银行股权是否国有，银行经营都具有准主权信用属性与基础设施属性，所以银行兼具商业属性与准公共品属性。 银行涉及的利益相关方众多，主要涵盖政府、社会、客户、债权人、员工、股东六大主体，每一个主体内部又可能涉及不同类型的利益相关方。银行各相关方短期利益很难完全一致，银行管理层需要基于自身约束、理想目标与经营偏好，在众多利益相关方中寻找平衡，制定长期战略或短期业务策略，实现经营目标。 资本市场投资者属于一般股东中的普通投资者。普通投资者眼中的好银行是能够持续稳定增加分红的银行，这一要求背后本质是银行要实现高质量可持续的盈利，实现超越资本消耗和风险承担的盈利和增长，拉长看这一要求应该是所有银行相关的利益交集点。 分析师王先爽执业证书：S0590525120014邮箱：wangxianshuang@glms.com.cn 银行获得超越风险承担的收益主要有两条路径：一是依靠低负债成本和高中收形成“不承担信用风险的盈利”，招商银行较为典型；二是依靠精细化风控，获取“超过承担风险的收益”，常熟银行较为典型。两种模式均需要较高的员工薪酬、科技投入等管理费用，但只要新增收益能够覆盖额外费用和风险成本，就能形成可持续的经营优势。 好银行特征可以总结为一句话：以适度高的管理费用实现更高超越风险承担的资产回报。这种特性下的银行，客户获得优质及时服务，员工获得合理激励和体面收入，政府和债权人收获了安心，股东收获可持续分红，社会获得了金融政治性、人民性和盈利性统一的金融机构和体系。 相关研究 风险提示：（1）估值与基本面不匹配；（2）经济基本面改善偏慢；（3）政策力度低于预期；（4）外部环境不确定性提高。 1．银行业2026年中期投资策略：规模与缩表-2026/06/272．中国货币观察：两个隔夜回购的差别与意义-2026/06/263．银行研思录之十：A股银行分红的抢权与填权-2026/06/224．银行研思录之十一：险资持股银行的口径、现状与展望-2026/06/205．中国货币观察：降准概率在提升-2026/06/16 目录 1银行的六个利益相关方.............................................................................................................................................32投资者视角下的好银行.............................................................................................................................................43好银行的财务特征....................................................................................................................................................64风险提示..............................................................................................................................................................10插图目录..................................................................................................................................................................11表格目录..................................................................................................................................................................11 1银行的六个利益相关方 现代信用货币体系下，银行与货币共生共荣，银行宏观职能主要有二，一是通过创造货币实现社会储蓄投资转换；二是通过服务货币流转实现社会财富和资源流动。不管银行股权是否国有，银行经营都具有准主权信用属性与基础设施属性，所以银行兼具商业属性与准公共品属性，涉及的利益相关方众多。 主要利益相关涵盖政府、社会、客户、债权人、员工、股东六大主体，每一个主体内部又可能涉及不同类型的利益相关方，比如政府涉及中央政府、地方政府、监管部门等，员工涉及管理层和普通员工，债权人涉及普通债权人和次级债权人，股东涉及大股东和一般股东。 客观来说，银行各相关方短期利益很难完全一致，甚至同一类利益相关方内部诉求也存在差异，银行管理层需要基于自身约束、理想目标与经营偏好，在众多利益相关方中寻找平衡，制定长期战略或短期业务策略，实现经营目标。 资本市场投资者属于一般股东中的普通投资者。长期来看，普通投资者的利益诉求可能是各利益平衡点的交集。 资料来源：国联民生证券研究所绘制 2投资者视角下的好银行 除了分红，普通投资者无法享受银行经营中的其他收益，所以普通投资者对银行最核心诉求是分红。分红的前提是盈利，所以普通投资者希望银行盈利。但盈利不一定代表能分红，只有超越资本消耗的盈利才能支撑分红（见《银行研思录之一：如何计算银行“自由现金流“？》），所以普通投资者希望银行能实现轻资本经营下的盈利和增长。 所以普通投资者眼中的好银行是能持续稳定增加分红的银行，这一要求背后本质是银行要实现高质量可持续的盈利，实现超越资本消耗和风险承担的盈利和增长，拉长看这一要求应该是所有银行相关的利益交集点。 一家银行要对社会有贡献，他首先自己要存续下来，没有高质量盈利的银行很难说能持续贡献社会公益价值。 一家银行要获得政府及监管的认可，首先是要有强的风险抵补能力和内生资本增长能力，否则其经营风险可能向外传导，增加政府和监管部门维护金融稳定及推动风险化解的压力。 一家银行要获得员工的认可，需要为员工提供合理且具有市场竞争力的薪酬待遇和稳定的职业发展预期，高质量可持续的盈利是改善员工薪酬待遇、保障职业发展的基础。 一家银行要获得债权人认可，自然不能盲目冒进拿本金风险换利息收益，通过高质量经营实现可持续盈利和资本积累是债权人利益的长期保障。 一家银行能持续盈利和分红，不需要大股东出资化险，自然也是符合大股东长期利益的。 一家银行要实现高质量可持续盈利，要实现轻资本和超越风险承担的盈利和增长，核心是赢得客户核心负债、中收和超越风险承担的低利率敏感贷款，本质是需要通过优质服务获得客户认可和信任。客户通过银行服务实现了财务管理、财富管理、投资创业和财富保值增值与传承。所以普通投资者的长期诉求和银行客户利益也是一致的。 所以总结而言，中长期视角下，普通投资者眼中的好银行是符合大部分相关方主体的利益的。银行最终经营的是品牌和信用，好银行最核心是需要通过优质服务获得客户的信任，实现高质量盈利积累资本实力，进而让政府和监管放心，让债权人信任，让员工积极工作收获体面收入，并通过分红和股权增值回馈股东。 3好银行的财务特征 银行以经营风险为主业，但普通投资者视角下好银行的经营alpha在财务上应该体现为超越风险承担的盈利。 ROA拆解视角下，银行超越风险的盈利有两种方式： 一是不承担信用风险的盈利。核心是负债成本更低，中收更高，这一特征上市银行中以招商银行最为典型。 二是超过承担风险的收益。核心是风控，是超越不良生成的资产端收益率，这一特征上市银行中以常熟银行最为典型。 我们将银行利润表主要科目除以银行总资产，进行银行ROA贡献拆分（见表1）。2025年，上市银行每1亿元总资产创收、费用和利润构成如下： 收入端： 利息净收入：138万元：利息收入：300万元；利息支出：162万元非利息收入：43万元：手续费及佣金：14万元；其他非息：28万元营业收入合计：183万元 支出端： 营业支出：60万元：管理费用：57万元；税金及附加：2万元营业外支出：4万元拨备前利润：120万元减值损失：50万元 利润端： 利润总额：70万元所得税：7万元净利润：63万元 接下来我们看招商银行特征—不承担信用风险的盈利贡献。招商银行每1亿元总资产利息支出108万元，较行业平均低54万元。更低负债成本自然能贡献更高的息差，但和资产端高收益率贡献的息差不同，低负债成本贡献的息差无需通过承担更高的信用风险换取，属于弱信用风险属性盈利贡献。 另外，招商银行每1亿元总资产对应手续费及佣金净收入60万元，较行业平均高46万元，资管新规之后，银行中收属于表外业务，几乎不承担信用风险，所以也属于无信用风险盈利优势。 合计来看，招商银行相对于行业，负债和中收合计贡献了约100BP超额“无信用风险ROA”，这一超额无信用风险ROA已经超过了大部分银行的整体税前利润，这种模式盈利质量高、护城河稳固，属于投资者偏好的不承担信用风险的财务特征。 接下来我们看常熟银行的特征—超过风险承担的收益。常熟银行最典型特征是资产端收益高，常熟银行每1亿元总资产利息收入约415万元，较行业平均高约115万元。通常更高的资产端收益率对应更高的不良生成，但是常熟银行通过财务报表证明了自身的风控能力。总资产视角下，常熟银行总资产不良净生成率（不良贷款净生成率*贷款/总资产）较行业仅高出23BP，扣除不良生成后超额总资产收益率约92BP。 总结而言，招商银行和常熟银行ROA结构展现了两种超越风险承担的盈利特征，一种是几乎不承担信用风险的负债和中收优势，一种是超越不良生成率的资产收益。 但超额风险调整收益并非凭空获得，两类银行都需要持续投入较高的管理费用作为支撑，高人力与科技投入是构筑自身经营壁垒的必要成本。 如果我们进一步看招商银行和常熟银行ROA结构，其除了超越风险承担的营收之外，其管理费用也相对行业平均水平高。 招商银行每1亿元总资产管理费用支出约86万元，较行业平均水平高29万元；常熟银行每1亿元总资产管理费用支出约108万元，较行业平均水平高51万元。虽然两家银行管理费用支出相对高，但是其超越风险承担收益更高，所以整体是划算的。 这种视角下，招商银行的财务特征就可以进一步总结为，相对于行业平均水平，平均每1亿元总资产，招商银行用29万元额外管理费用支出，换来了100万元无信用风险低负债成本和高中收，即使扣除超额管理费用支出，还剩71万元额外无信用风险收益。 常熟银行的财务特征也可以进一步总结为，相对于行业平均水平，平均每1亿元总资产，常熟银行用51万元额外管理费用支出、23万元额外不良生成，换来了115万元超额资产端收益，即使扣除超额管理费用支出和不良生成，还剩41万元超额资产端收益。 对于银行而言，管理费用投入主要是员工薪酬和科技投入，不管是招行还是常熟，本质都是通过适度高的管理费用投入，帮助和激励员工为客户提供优质便捷的金融服务，最终实现超越风险承担的盈利回报。 所以我们认为好银行特征可以总结为一句话：以适度高的管理费用实现更高超越风险承担的资产回报。 这种特性下的银行，客户获得优质及时服务，员工获得合理激励和体面收入，政府和债权人收获了安心，股东收获可持续分红，社会获得了金融政治性、人民性和盈利性统一的金融机构和体系。