银行研究录之七：如何准确计算银行的股息率

如何准确计算银行的股息率 glmszqdatemark2026年05月27日 推荐 维持评级 银行属于典型红利投资板块，所以股息率尤为重要。顾名思义，股息率=每股分红/每股股价，指标计算简单，但要想准确计算并不容易，本篇报告我们将聚焦银行股息率计算细节，并进行历史回溯和周期对比。 股息率的合理计算方法：目前Wind等金融终端提供的股息率主要包括当年报告期、过去一年、TTM等口径，在银行开始进行中期分红的情况下，由于分红额在不同会计年度和自然年度之间分布不均匀，这两种方法计算出的股息率可能会出现跳升、骤降的问题，并且无法体现利润增长带来的潜在分红提升空间。为了解决这一问题，我们提出采用最新可得会计年度分红率/PE（TTM）=“净利润（TTM）*最新可得会计年度分红率/总市值”计算动态股息率，这种计算方式简单直接，在不同银行、不同时期之间的可比性也更高。我们需要保证的是分红率和PE（TTM）口径是准确统一的。由于银行其他权益工具分红和付息相对复杂，Wind对于归母普通股股东的净利润口径可能不准，导致PE口径可能不准，我们需要进行调整统一。 分析师王先爽执业证书：S0590525120014邮箱：wangxianshuang@glms.com.cn 分析师乔丹执业证书：S0590526010003邮箱：qiaodan@glms.com.cn 股息率的计算口径： 1）分红率的合理口径：分红率的总体定义为分红金额/利润，其中分母端的利润有不同口径，因此会计算出不同的分红率。目前AH多数上市银行采用“分红金额/归母普通股净利润”作为分红率。归母普通股净利润是分红的来源，也是计算EPS时的分子，这种口径的分红率对投资者来说更加合理。这一口径下，2021年到2025年，AH股上市银行整体分红率整体逐年上升。 2）PE的合理计算方法：Wind上目前提供的PE包括TTM和LYR两种计算口径，可能由于其他权益工具支出不属于利润表披露科目，导致Wind等软件披露的PE分母为归母净利润。为了与分红率的计算公式保持统一，我们采用“总市值/归母普通股净利润（TTM）”作为PE（TTM）的计算方法。由于优先股和永续债的利息支出，作为分母的归母普通股净利润一般低于归母净利润，因此这种方式计算出来的PE（TTM）相对更高。 相关研究 1．银行研思录之六：哪家银行贷款到期多？-2026/05/152．银行研思录之五：上市银行“自由现金流”估算（2026Q1）-2026/05/153．2026年4月金融数据点评：如何接受信贷负增长？-2026/05/144．银行研思录之四：何为超额拨备？-2026/05/135．26Q1货政报告点评：未再提“降准降息”-2026/05/12 3）动态股息率比较：无论从静态还是动态来看，动态股息率计算出的结果相比Wind口径都更加稳定，更具可比性。截至2025年5月25日，A股银行平均股息率为4.52%，H股银行为5.89%。H股银行中，甘肃银行近期宣布分红率约300%，拉高H股银行股息率较多，如果剔除，H股银行平均股息率为4.70%。 4）股息率周期变化：2024年以前，A股银行中国有行的股息率最高，其次是股份行、城农商行。从2024年开始大行股息率与上市银行平均水平之间的差距逐步收敛，而股份行股息率开始变得更有优势，尤其是从2025年下半年到现在更是持续领先其他板块。H股银行中大行股息率相对上市银行整体一直更高，股份行的股息率优势则不明显，城商行股息率从2020年的低点开始一直持续上升，农商行分红率普遍较高，目前股息率相对更有优势。 5）超额拨备股息率：在我们前期报告《银行研思录之四：何为超额拨备？》中介绍了超额拨备利润倍数的概念，我们假设超额拨备将在10年内逐步释放反哺利润，那么就可以计算出超额拨备还原后的股息率。A股国有行和城农商行超额拨备相对较厚，因此还原后的超拨股息率也更高。 风险提示：（1）数据有误或时效性不足；（2）国内经济状况或政策力度低于预期；（3）外部环境不确定性提高。 投资聚焦 研究背景 过去几年银行凭借相对较高的股息率和稳定的分红率一直受到市场关注。股息率=分红金额/总市值，随着越来越多的银行开始实施中期分红，传统计算方法中分红金额在不同会计年度和自然年度的划分中出现了一定问题，因此会出现股息率跳升、骤降情况。而且不同银行对于分红率的披露口径也不相同，市场上没有一个统一可比的分红率口径。这些都给投资者带来了一定困扰，因此本文梳理对比了银行的分红率口径和变化趋势，并结合分红率尝试提出了更加具有可比性的股息率计算方法。 区别于市场的观点/方法 不同银行的分红率会根据不同利润口径而有区别，本文梳理了AH上市银行的分红口径，发现应用“分红金额/归母普通股净利润”这一计算方法的银行较多，我们认为这一方法对投资来说也更加合理，因为归母普通股净利润是分红的来源，也是计算EPS时的分子。目前Wind上提供的股息率包括报告期、过去一年等口径，都因为中期分红产生了分红额不完整或者跨期问题，我们提出了“最新可得会计年度分红率/PE（TTM）”的计算方法，相对简单，在不同银行、不同时期之间的可比性也更高，我们称之为动态股息率。同时我们结合前期报告中提出的超额拨备利润倍数，计算出了超额拨备还原口径下的股息率。 结论与建议 我们梳理了过去5年上市银行的分红额和分红率（采用分红金额/归母普通股净利润口径）。从分红额来看，大部分A股银行分红额上升，H股银行分红额下降；从整体分红率来看，AH股上市银行分红率整体逐年上升；从个股分红率来看，A股不同银行有一定分化，H股大部分银行分红率有所提高。从股息率的变化情况来看，股份行股息率从2024年开始变得更有优势，尤其是从2025年下半年到现在更是持续领先其他板块。H股银行中大行股息率相对上市银行整体一直更高，城商行股息率2020年是一个低点，主要是由于部分城商行没有分红，之后城商行股息率一直持续上升，农商行分红率普遍较高，目前股息率相对更有优势。 目录 1目前股息率的计算方法问题与改进...........................................................................................................................42动态股息率的计算口径.............................................................................................................................................82.1分红率的合理口径与计算方法.........................................................................................................................................................82.2上市银行分红变化情况...................................................................................................................................................................112.3 PE的合理计算方法...........................................................................................................................................................................152.4动态股息率静态结果展示...............................................................................................................................................................172.5动态股息率历史结果展示...............................................................................................................................................................202.6超额拨备还原股息率.......................................................................................................................................................................233风险提示..............................................................................................................................................................26插图目录..................................................................................................................................................................27表格目录..................................................................................................................................................................27 1目前股息率的计算方法问题与改进 对银行投资者来说，股息率是一个非常重要的指标，目前Wind上提供的股息率主要包括报告期、过去一年、TTM等口径，银行近年来开始进行中期分红，分红额在不同会计年度和自然年度之间分布不均匀，导致这些口径存在一些问题： 1）报告期股息率按会计年度计算分红金额，可能存在分红额不完整的问题。如果使用前一会计年度分红额，那么对于尚未披露前一年年报的公司就无法计算股息率，而且如果银行前一年进行中期分红，那么中期分红后Wind会使用前一年中期分红额作为全年分红额，或与投资者理解的口径存在偏差。 2）过去一年股息率按自然年度计算分红金额，不考虑分红的具体会计年度，可能存在分红额跨期的问题。不同银行前一年中期分红、前一年下半年分红、第二年中期分红时间差异较大，可能会集中在一个自然年里，也可能分散在不同自然年，这会造成股息率跳升、骤降。 3）TTM股息率融合了会计年度与自然年度，是指距离交易日最近的一个报告期的前一自然年的分红，以上两种问题都可能出现。在银行进行中期分红的情况下，仍然会面临用半年度分红替代全年分红以及一个自然年集中了多次分红的问题，也可能存在口径偏差。 为了避免这种分红额不完整或者跨期导致股息率失真、不连续的问题，我们采用“滚动12个月的净利润[即净利润（TTM）]*最新可得会计年度分红率”作为分红金额计算股息率。使用这种计算方法有以下3个好处： 1）银行的年度累计分红率包含了中期分红，因此计算