银行研思录之四：何为超额拨备？

何为超额拨备？ glmszqdatemark2026年05月13日 推荐 维持评级 银行估值溢价通常源自中收和负债优势，估值折价通常源自资产质量的担忧。银行不良生成具有滞后性，会呈现出宏观行业周期和微观管理层周期交错共振。微观银行短期业绩超额弹性和压力通常源自资产质量出清和拨备反哺周期的错位，所以我们研究和投资银行，客观评估资产质量状况是核心。在前期报告中我们多次引用“超额拨备利润倍数”这一独创指标，本报告将详细说明相关计算方法，并展示A、H股上市银行最新情况，以更加客观地评估和比较各家银行最新的资产质量状态。 从实际应用层面考量，由于口径不统一、覆盖资产不够全面，目前传统资产质量指标或许难以反映银行真实的拨备情况。因此，我们构建了广义不良资产率和超额拨备利润倍数指标： 分析师王先爽执业证书：S0590525120014邮箱：wangxianshuang@glms.com.cn分析师文雪阳 广义不良率构建。我们用MAX（逾期贷款额+重组贷款额，关注贷款额+不良贷款额）来表征银行“广义风险贷款额”，用广义风险贷款额/总贷款额表征“广义风险贷款率”；以（金融投资阶段三规模+同业资产阶段三规模）/金融投资及同业资产总规模表征银行风险非信贷资产不良率。银行广义不良资产率=（广义风险贷款额+非信贷资产阶段三）/总生息资产。结果详见正文。 执业证书：S0590526010002邮箱：wenxueyang@glms.com.cn 超额拨备利润倍数指标构建。银行资产质量除了看不良水平外，还要看银行为对应不良计提了多少拨备，通常拨备厚度预示着后续业绩潜力。因此，我们在广义不良资产率的基础上，进一步构建“超额拨备利润倍数”衡量各家银行业绩弹性空间，构建“超额拨备净资产倍数”衡量各家银行资本弹性空间。设定超额拨备=（贷款拨备-广义风险贷款）+（非信贷资产拨备-非信贷资产三阶段）；超额拨备利润倍数=超额拨备/归母净利润（TTM）；超额拨备净资产倍数=超额拨备/归母净资产。从结果来看，优质区域行资产质量相对较稳定，风险抵补能力较强，超额拨备利润倍数普遍偏高。目前上市银行中超额拨备最高仍为杭州银行，其2025A超额利润倍数为229%，这也意味着其拨备隐含了2.3年的净利润；另外，大行中农业银行、股份行中招商银行、纯H股银行中泸州银行、徽商银行超额拨备利润倍数高于可比同业。 相关研究 1．银行研思录之三：如何拆解银行业绩增速？-2026/05/112．42家A股上市银行2025及2026Q1财报综述：再论核心营收与金市收益-2026/05/053．26Q1主动偏股基金银行持仓点评：整体略有增持，徽商进入重仓-2026/04/234．银行行业点评：26Q1其他非息对营收贡献测算-2026/04/205．2026年3月金融数据点评：合意的放缓-2026/04/14 考虑不良资产回收率的测算。超额拨备基准情景是假设银行不良回收率为0，但事实上不同类型资产回收率可能分化较大，我们分别对非信贷资产不良和广义不良资产（信贷和非信贷）进行回收率模拟测算。在广义不良可回收率30%、50%、70%情形下，上市银行超额拨备利润倍数分别较0回收率情形提升81pct、135pct、189pct，且高广义不良资产率的银行对不良回收率更加敏感。所以对于静态不良率偏高的银行，我们需要高度关注其底层不良资产的分布和类型，如果银行能够高效处置回收，有可能会带来较大的利润回补空间。 广义超额拨备视角的估值情况。长期来看，银行估值水平与ROE中枢基本呈正相关，超额拨备回补对于业绩的贡献最终也将反映到估值的提升。我们将各家银行当前PB、PE估值与广义不良资产率、超额拨备利润倍数进行对比可发现，多家银行明显位于PB-超额拨备利润倍数回归线以上，包括泸州银行、杭州银行、无锡银行、苏州银行、徽商银行、渝农商行(A+股）、青岛银行（A+H）、齐鲁银行、贵州银行、苏农银行、张家港行、江阴银行、东莞农商银行、兴业银行等，主要为超额拨备利润倍数明显高于可比同业的优质银行，以及同样超额拨备利润水平下，估值相对偏低估的银行，其估值或有一定提升空间，建议积极关注。 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争及定期化加剧。 投资聚焦 研究背景 银行估值溢价通常源自中收和负债优势，估值折价通常源自资产质量的担忧。银行不良生成具有滞后性，会呈现出宏观行业周期和微观管理层周期交错共振。微观银行短期业绩超额弹性和压力通常源自资产质量出清和拨备反哺周期的错位，所以我们研究和投资银行，客观评估资产质量状况是核心。本篇报告我们将从传统指标出发，重温当期银行不良和资产质量指标体系，同时，在前期报告中我们多次引用“超额拨备利润倍数”这一独创指标，本报告将详细说明相关计算方法，并展示A、H股上市银行最新情况，以更加客观地评估和比较各家银行最新的资产质量状态。 区别于市场的观点/方法 从实际应用层面考量，由于口径不统一、覆盖资产不够全面，目前传统资产质量指标或许难以反映银行真实的拨备情况。（1）不良认定标准不统一，目前各家银行对于不良资产的认定标准并不统一，如部分银行将逾期60天以上的贷款均纳入不良，也有银行逾期90天以上贷款才纳入不良，不同认定标准下的拨备覆盖率并不可比；（2）拨备覆盖率和拨贷比均针对贷款，未涉及金融投资、同业资产、表外承诺等其他金融资产，而这部分非信贷资产对于银行拨备水平的影响也是非常显著的。为了拉平不良资产的认定标准，尽可能充分地体现银行表内的信用风险，我们创新构建的“广义不良资产率”和“超额拨备利润倍数”两个指标，以更加客观地评估和比较各家银行最新的资产质量状态。 近期催化 近期上市银行2025年报和2026一季报集中披露，各家银行超额拨备水平有了较大变化，因此我们梳理最新财报披露数据下的超额拨备水平，供投资者参考。 结论与建议 长期来看，银行估值水平与ROE中枢基本呈正相关，超额拨备回补对于业绩的贡献最终也将反映到估值的提升。我们将各家银行当前PB、PE估值与广义不良资产率、超额拨备利润比进行对比可发现，多家银行明显位于PB-超额拨备利润倍数回归线以上，包括泸州银行、杭州银行、无锡银行、苏州银行、徽商银行、渝农商行(A+股）、青岛银行（A+H）、齐鲁银行、贵州银行、苏农银行、张家港行、江阴银行、东莞农商银行、兴业银行等，主要为超额拨备利润倍数明显高于可比同业的优质银行，以及同样超额拨备利润水平下，估值相对偏低估的银行，其估值或有一定提升空间，建议积极关注。 目录 1引言：资产质量的意义.............................................................................................................................................42传统资产质量指标介绍.............................................................................................................................................52.1五级分类与三阶段分类.....................................................................................................................................................................52.2重组和逾期..........................................................................................................................................................................................82.3拨备安全垫表征指标.......................................................................................................................................................................103如何客观评估银行不良？......................................................................................................................................124超额拨备利润倍数指标构建...................................................................................................................................185广义超额拨备视角下，哪些银行被低估？..............................................................................................................246风险提示..............................................................................................................................................................29插图目录..................................................................................................................................................................30表格目录..................................................................................................................................................................30 1引言：资产质量的意义 银行估值溢价通常源自中收和负债优势，估值折价通常源自资产质量的担忧。 银行不良生成具有滞后性，会呈现出宏观行业周期和微观管理层周期交错共振。微观银行短期业绩超额弹性和压力通常源自资产质量出清和拨备反哺周期的错位，所以我们研究和投资银行，客观评估资产质量状况是核心。 本篇报告我们将从传统指标出发，重温当期银行不良和资产质量指标体系。同时，在前期报告中我们多次引用“超额拨备利润倍数”这一独创指标，本报告将详细说明相关计算方法，并展示A、H股上市银行最新情况，以更加客观地评估和比较各家银行最新的资产质量状态。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2传统资产质量指标介绍 市场关注度最高的银行资产质量指标是不良率和拨备覆盖率，关注其次的是拨贷比、关注率、逾期率、重组率等，再次为资产三阶段。 根据上述资产质量相关指标所基于的风险分类体系和所表征的意义，我们可将其分为四类： （1）五级分类：包括正常类贷款、关注类贷款、不良贷款（即次级类贷款、可疑类贷款、损失类贷款），其基于已发生损失模型； （2）三阶段：即贷款以及其他非信贷资产的阶段