银行研思录之十八：银行缺税与全球规则

银行缺税与全球规则 glmszqdatemark2026年08月18日 推荐 维持评级 我们在一季度银行财报综述《42家A股上市银行2025及2026Q1财报综述：再论核心营收与金市收益》中提示，银行“实际所得税率趋势值得关注”。今年以来，大型银行（国有行+股份制+政策行）明显增加了政金债、同业存单等不免所得税券种的购买。似乎呈现出“缺税”的特征。如何理解这一行为的动机？这一现象是否具有持续性？本篇报告尝试从全球最低税率倡议视角给出一种理解。 全球最低税的内容：全球最低税以全球反税基侵蚀规则（Global Anti-BaseErosion Rules，GloBE规则）为核心，主要适用于合并收入达到7.5亿欧元的大型跨国集团。规则以辖区为单位计算有效税率，若某一辖区的有效税率低于15%，则可能产生补足税，并按照合格国内最低补足税（Qualified Domestic MinimumTop-up Tax，QDMTT）、所得纳入规则（Income Inclusion Rule，IIR）和低税利润规则（Undertaxed Profits Rule，UTPR）的顺序征收。简单来说，跨国企业在低税辖区产生补足税后，首先由该辖区通过QDMTT优先征收；如果当地未实施QDMTT，则由集团母公司所在辖区依据IIR征收；若母公司所在辖区也没有实施IIR，则由集团其他成员所在且已实施UTPR的辖区按照规定分配征收。总的来看，全球最低税规则形成了一套“低税利润所在地优先、母公司所在地其次、其他经营所在地兜底”的征税顺序。 分析师王先爽执业证书：S0590525120014邮箱：wangxianshuang@glms.com.cn 分析师乔丹执业证书：S0590526010003邮箱：qiaodan@glms.com.cn 研究助理马高平执业证书：S0590126020024邮箱：magaoping@glms.com.cn 全球最低税规则的实施进展：2024年以来，全球最低税进入实际实施阶段。全球已有60多个国家实施QDMTT，40多个国家实施IIR，30多个国家实施UTPR。目前中国内地尚未实施QDMTT、IIR和UTPR，且过渡性UTPR安全港自2026财年起失效。如果中国跨国公司在中国内地的有效税率低于15%，而中国未通过QDMTT征收补足税，相关税款可能由其他辖区通过UTPR征收。 受影响银行范围：据初步统计，我国共有16家上市银行可能达到GloBE规则的适用门槛，包括5家国有大型商业银行、10家股份制商业银行和1家城市商业银行。四大国有银行已在2025年年报中披露全球最低税相关信息，且已完成适用范围判断或初步影响评估，但尚未披露具体补足税金额。 银行的应对方案：对大型跨国银行而言，国债和地方政府债券利息免征所得税，公募基金同样可以带来一定的免税优势，过多配置政府债和公募基金可能拉低中国辖区的有效税率，一旦产生补足税，免税资产原有的税收优势可能被部分抵消。为降低潜在补足税负担，银行可能适当减少政府债和公募基金等免税资产配置，增加政策性金融债、同业存单等不免税资产。这为理解今年以来大型银行增配非免税债券提供了一个新的视角。 相关研究 1．银行研思录之十七：ΔEVE的源起与展望-2026/08/132．银行研思录之十六：低估值银行回报有多高？-2026/08/133．中国货币观察：月中隔夜逆回购：精准过桥，放短缩长-2026/08/134．中国货币观察：如何看待近期长债行情？-2026/08/115．银行研思录之十五：高成长银行回报有多高？-2026/08/10 展望未来，我国可能通过建立QDMTT和IIR等国内规则，优先将相关税收收入留在国内。与此同时，在全国统一大市场建设、税收征管数字化和全球最低税的共同推动下，我国税收政策和征管体系可能进一步朝着全国统一、精准规范的方向发展，税收的直接减免力度可能有所下降，政策支持方式则可能更多转向研发投入抵免、财政补贴等工具。 风险提示：（1）全球最低税规则调整存在不确定性；（2）全球最低税对银行实际税负的影响存在不确定性；（3）国内经济状况或政策力度低于预期；（4）外部环境不确定性提高。 投资聚焦 研究背景 今年以来，从银行二级市场净买入债券来看，大型银行（国有行+股份制+政策行）明显增加了政金债、同业存单等不免所得税券种的购买。在目前各家银行所得税率方差较大情况下，大行财务上放弃选择免税品种的税盾收益，而选择含税的债券，相当于有意提高债券投资形成的实际税负，似乎呈现出“缺税”的特征。与此同时，全球最低税进入实施阶段，本篇报告尝试从全球最低税的视角，对大型银行增配非免税债券的现象提供一种补充解释。 区别于市场的观点/方法 市场通常从金融市场业务FTP调整或税前考核解释大行增配应税债券。本文则从全球最低税规则出发，结合中国内地的实际情况，探讨有哪些银行可能受全球最低税规则影响，从全球最低税的视角分析大型银行增配非免税债券的原因。 结论与建议 初步统计显示，目前我国有16家上市银行可能进入GloBE规则适用范围。免税债券可能拉低大型跨国银行在中国辖区的有效税率，其税收优势可能被补足税部分抵消，非免税债券的相对配置价值因此得到提升。建议关注大型银行对政策性金融债和同业存单等非免税债券的配置变化，以及我国QDMTT、IIR立法和税收优惠政策调整的进展。 目录 1为何大行增配非免税债券？......................................................................................................................................42财报中的全球最低税率线索......................................................................................................................................63全球最低税规则背景与进度...................................................................................................................................133.1全球最低税规则背景.......................................................................................................................................................................133.2全球最低税率规则时间线...............................................................................................................................................................133.3全球最低税响应情况.......................................................................................................................................................................144全球最低税规则的内容..........................................................................................................................................164.1最低税率15%要求..........................................................................................................................................................................164.2全球最低税规则适用范围...............................................................................................................................................................164.3有效税率与补足税计算...................................................................................................................................................................164.4补足税的征收顺序...........................................................................................................................................................................174.5安全港制度........................................................................................................................................................................................195各地区立法与实施进展..........................................................................................................................................205.1已立法响应倡议的地区梳理...........................................................................................................................................................205.2中国大陆响应和立法情况...............................................................................................................................................................246对中国跨国企业的潜在影响...................................................................................................................................257中国银行业影响、应对与展望............................................