银行研思录之十七：ΔEVE的源起与展望

ΔEVE的源起与展望 推荐 维持评级 ΔEVE（经济价值权益变动）是银行账簿利率风险核心监测指标，测算利率异动对全行资产、负债、表外业务股东净权益价值的冲击。该指标起源于90年代，2016年巴塞尔委员会划定6类标准化利率冲击情景与监管阈值，我国2018年正式落地应用。近年财政扩张导致银行ΔEVE管控压力提升，叠加利率冲击假设规则调整，市场对ΔEVE关注度较高。本报告将对银行ΔEVE的计量及影响因素进行详细梳理，并对后续趋势进行展望，长远来看，ΔEVE看似为银行微观指标，其实是宏观资负问题，可能需要更宏观的系统解决方案。 ΔEVE相关概念。ΔEVE计量的是银行账簿利率风险(IRRBB)。IRRBB计量主要包括ΔNII（净利息收入变动）和ΔEVE两种方式，ΔNII更关注短期盈利与预算稳定，ΔEVE更为关注长期净值与资本缓冲，因此在两种计量体系下，同一笔资产可能产生不同程度的影响。对于ΔNII，目前国内监管体系并未对其设置全国统一数值红线，而对于ΔEVE，国股行存在硬性的底线要求，需满足ΔEVE/一级资本的绝对值<=15%，因此约束相对更大，也是市场重点关注的银行账簿利率衡量指标。 分析师王先爽执业证书：S0590525120014邮箱：wangxianshuang@glms.com.cn 分析师文雪阳执业证书：S0590526010002邮箱：wenxueyang@glms.com.cn ΔEVE计量规则。《商业银行账簿利率风险管理指引（修订）》详细规定了ΔEVE的计量规则，并设置了六种利率冲击情景。我国商业银行，尤其大行的资负呈现明显的“长资产、短负债”特征。一方面，短端净资产缺口为正，资产端占比最高为贷款（63%），但由于我国贷款以浮动利率为主，因此存量期限约0.5年，对应定期存款存量期限约0.8年，但贷款量级明显高于定期存款，总体短端净资产缺口为正；另一方面，长端净资产缺口更高。债券为银行占比第二高的资产（29%），且由于银行表内持有大量期限偏长、固定利率的政府债，银行债券投资存量期限约5.5年，对应负债端，活期存款即使考虑核心存款和期限上限，平均期限也仅3年，而债券型负债平均期限仅2.4年，活期存款占总资产比重为22%，金融债券为2%，远低于债券投资占比，因此长期限净资产缺口同样为正，且更高。因此，国内银行在利率平行上行时受到冲击最大。 相关研究 国内银行现状。截至2025年末，国股行均满足ΔEVE监管底线，但个别银行尤其是国有行已普遍逼近监管底线，继续承接长债的空间有限。近年来大行ΔEVE压力持续加剧：一是政府部门扩表带动银行债券投资增速远超贷款增速，金融投资占总资产比重持续提升，政府债占金融投资比重持续提升；二是政府债发行期限拉长，推动银行债券投资久期不断上升；三是活期存款定期化、定期存款短期化及存款资本市场化，使EVE视角下的银行负债久期缩短。“长资产、短负债”的特征不断放大，对ΔEVE指标形成拖累。 1．银行研思录之十四：只投银行回报有多高？-2026/08/072．银行研思录之十三：中国内需或成全球占优资产-2026/07/303．26Q2主动偏股基金银行持仓点评：减至低位，期待回补-2026/07/244．银行研思录之十二何为好银行？-2026/07/175．2026年6月金融数据点评：贷款降速，等待财政-2026/07/17 后续展望：中期压力难解。短期来看，我们对后续大行长债承接空间进行了测算，尽管资本自然增长和利率冲击幅度下调为年内ΔEVE提供了一定增量空间，但安全垫依旧十分有限，预计后续若不考虑卖长买短的期限结构调整，大行可能已没有继续承接长债的空间，因此二级市场卖长买短的行为可能持续。中期来看，政府债务快速扩张及期限持续拉长、存款结构变化导致负债久期缩短等制约因素较为刚性，短期均难以缓解；同时，今年初利率冲击假设虽下调25bp，带来一定压力缓释，但这一缓释的源自巴塞尔协议框架的国际指引修订，国内属于落地实施，不能作为国内监管部门自由裁量权的常态化期待。由于政府债一级供给体量大、期限长的趋势没有改变，常规政策支持也难以提供相匹配的负债缓冲，长期可能需要更为宏观的系统性解决方案。 风险提示：测算假设可能存在偏差；财政发债节奏及期限假设可能有偏差；经济基本面改善偏慢。 投资聚焦 研究背景 近年来，政府债供给保持高位，银行表内金融投资扩张快于信贷，政府债扩张快于其他类投资，叠加政府债期限持续拉长，银行资产久期被动拉长；同时，活期存款定期化、定期存款短期化及存款资本市场化使负债久期缩短。市场由此更加关注EVE约束是否会影响大行长债承接能力。本报告围绕IRRBB与ΔEVE的监管口径、计量方法、银行现状及年内空间展开分析。 区别于市场的观点/方法 本报告区分NII与EVE两套银行账簿利率风险计量框架：NII关注利率冲击后未来12个月的净利息收入变化，EVE关注整个剩余期限内资产、负债及表外业务未来现金流的净现值变化。在此基础上，报告进一步拆解EVE的具体计量方式。 区别于仅从债券持仓规模或市值波动观察银行利率风险，本报告将大行ΔEVE压力还原为宏观资产负债问题，结合政府债规模与期限、存款结构变迁、资本自然增长和利率冲击幅度调整，静态测算2026年国有行可消耗ΔEVE及剩余长债承接空间。 结论与建议 国内大行“长资产、短负债”特征仍在强化，平行上行情景下EVE承压最大。测算显示，2026年国有行可消耗ΔEVE约0.58万亿元，对应平均久期为6.5Y的债券增量为5万亿元；上半年全市场债券增量9万亿，大行债券规模增量5万亿，7月财政开始发力，全市场债券增量2万亿，假设其中大行增量占比与上半年一致，总体2026年前7个月大行累计债券增量约6万亿，剩余买债空间为负。短期大行EVE压力或难缓解，后续应重点观察财政发债节奏与期限结构、大行债券持仓调整，以及更宏观的系统性解决方案。 目录 1.1ΔEVE是什么？....................................................................................................................................................................................41.2国际监管背景......................................................................................................................................................................................41.3国内政策跟进......................................................................................................................................................................................51.4年初缓释源起......................................................................................................................................................................................6 2.1何为银行账簿？..................................................................................................................................................................................72.2何为银行账簿利率风险？.................................................................................................................................................................72.3如何计量银行账簿利率风险？.........................................................................................................................................................8 3.1资产负债分类规则...........................................................................................................................................................................103.2利率冲击情景类型...........................................................................................................................................................................14 4.1ΔEVE安全垫不高..............................................................................................................................................................................164.2ΔEVE压力在加剧..............................................................................................................................................................................17 5.1短期长债承接空间测算...................................................................................................................................................................215.2中期指标压力或难解.......................................................................................................................................................................22 插图目录........................................................................................................................