长江家电陈亮团队 美的集团楼宇科技业务前景研讨电话会议纪要

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 美的集团楼宇科技业务为公司B端成长最快、盈利最优板块，2025年规模约358亿元，过去5年复合增速30%，2025年因收购摩利亚利润率略有回落但仍处高位 2. 美的楼宇已成为全面楼宇科技集成服务商，以i building数字化平台为核心，涵盖暖通空调、电梯、楼宇自动化、综合能源管理四大领域，场景覆盖工业、医院、基建等多类场景二、行业与业务分析 1. 中央空调行业：2025年国内销售额1126亿元，过去5年复合增速5%，2023年后受房地产影响有两年负增长；出口规模2020年100亿元升至2025年261亿元，复合增速超21%，东南亚、中东为核心海外市场 2. 中央空调竞争格局：国产品牌占比提升至53.2%，美的、格力为内销超200亿元品牌，美的产品矩阵最完善，离心机、模块机领先，多联机、末端设备份额较高 3. 中央空调存量空间：国内累计规模超万亿，老旧设备更新需求庞大，2005-2019年相关工程占比达48.8%，已进入更新周期，多联机、单元机占存量份额58.7% 4. 电梯业务：2024年国内电梯报量约1163万台，市场规模近3000亿元，外资品牌主导，国产替代慢于中央空调，受益于地产红利减弱、技术应用，美的依托集团优势有望加速份额拓展 5. 液冷业务：数据中心液冷未来增长潜力大，2025年国内数据中心温控解决方案31%为液冷，预计2030年达64%；2025年全球液冷相关规模约49亿美元，2032年有望达171亿美元 6. 美的液冷布局：布局CDU、磁悬浮冷水机等产品，技术上智能密度提升近50%、能效提升12%，佛山顺德建液冷智能制造基地，已合作国内互联网厂商，有望切入海外市场三、投资线索与风险 1. 核心增量：中央空调存量更新、海外出口增长，电梯国产替代加速，液冷业务布局落地有望打开新空间 2. 后续关注：美的楼宇科技业务的增长持续性、海外拓展节奏、液冷产品市场化推进情况 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。各位投资人大家晚上好，我是长城家电分析师陈亮啊，那么今天晚上跟大家汇报一下就是如何看待美的集团楼宇科技业务的这个前景啊，那么美的的楼宇的话是目前公司在b端业务布局上面的话，其实这几年成长趋势包括盈利状况最好的这样一个板块啊，那么也成为非常重要这样一个啊，这个这个呃业务支撑啊，那么在此我们也做一个这个梳理和汇报啊，那么美的楼宇的话，其实在b端里面的话其实实现规模呢，大概是358亿的这样一个体量啊，就是截止到2025年啊，那么过去的这个5年复合增速啊，是达到30%的一个非常高的一个增长啊，同时盈利情况是非常好的，我们看到就是2023年2024年在整体没有外部的这个影响的情况下的话，整体的分布利润率是达到16~100%18%这样一个比较高的一个区间，那么2025年因为收购摩利亚这样一个啊品牌，那么这个利润率是有所回落的一个呃一个情况，但整体来说也是一个偏高的这样一个利润率的一个水平啊。 那么从整体去看的话，公司整个这个发展的话其实已经经历过啊大的一个几个阶段啊，那么目前话，其实公司的话其实已经这个成为这样一个啊，全面这样一个楼宇科技这样一个啊，这个基层服务商的一个啊，这个这个角色，那目前话整个这个覆盖这个体系其实是比较完善的啊，公司的话目前是以这个i building美的楼宇数字化平台为核心，那么业务涵盖了像暖通空调电梯楼宇建筑自动化自动化，包括综合能源管理四大领域，那么场景覆盖了工业医院基建园区商业酒店学校这些那么形成完善这样一个品牌矩阵。 啊，那么在啊，各核心领域像暖通啊电梯啊，包括在楼宇控制能源管理方面呢，都是实现了这样一个比较好这样一个体系化的一个建设啊。那么从这里面我们主要是分为两方面一个是冷通空调，一个是电梯的这个趋趋势，那么暖通的话，从长远来看，其实趋势是呃往上在走的那么这几年的话，其实因为也受到一些影响，那么整体来看到2025年这个市场规模是大概是1387亿啊，那么同比相当于4.2%啊。 根根据这个这个这个产业在线这个数据去看的话就是过去啊，5年复合增长是七个点以上这样一个增长啊，那么2025年和国内销售额是1126个亿。那么对应5年复合增值是5%啊，那么但是从2023年高点以后呢中央啊，整个中央可能受房地产往下走这样一个趋势，那么也是有2年负增长这样1个情况啊，这个的话也是受外围环境的一个影响，比较相对来说比较大啊。那么出口的一个维度来看的话，从2020年的这个100亿的规模，那么现在已经大幅度增长到261个亿那么期间复合增长是超过21%啊，那么整个出口也是形成一个非常重要的一个啊。 这个这个趋势，那么主要是由于中国企业依托这个优秀的供应链管理效率和性价比优势。那么在东南亚中东这些区块是我们这个推进的啊，那么掌握2020，我们估计整个的中央空调还是可能会有小幅调整，那么出口出口的话还是有望延期延延续一个比较好的一个增长的一个啊一个趋势，那么如果说从这个分结构的一个角度去看的话，国内的话央控还是以这个护士为主，那么近几年销量占比是小幅提升的一个趋势，那么2025年的话，国内护士这样回来跟大型冷水机的这个分别规模是853个亿和272个亿，那么分别对应这个过去5年复合增值5.6%和3.2%。 啊，那么从这个结构来看的话，沪用护士的这样一个中药和它这个销售占比的话，从2020的73%六小幅提升，提升到了这个2025年70%啊，七75.8，那么还是以这个啊，还是这个主主主要这样一个市场啊，那么人身技术还是占比呃会相对说偏小一点，大概是在42%点24.2%这样一个占比。那么主要还是以沪市中央空调为主，那么从这个啊在分细分品类去看的话，这几年就是从2021年到2025年的话，我给了国内的话，这个沪市中央空调多年机和单元机的话规模是中枢平稳增长的一个趋势。 那么大型的手机的话，只有零星离星期的话是保持这样一个增增增长这样一个啊，这个这个这个这个这个这个趋势啊，那么呃从这个具体去看的话就是因为沪市专项其实包括像单元机多链机模块机，那么这种多年计划占据这个主主导的这个这个地位2025年的话，整个内销额是达到695个亿啊，那么这个对应3年负增长是0.5%啊，整体来说是比比较稳稳定为增的一个情况。那么从过去去看的话，就是大于这个7000瓦这样一个啊单元的这个单元机的话中枢同样保持这个位置，那么大概负荷增长是0.6%模块机的话，就存在一定的这个啊，这个压力是有回落这样一个情况，那么大型的机组包括像离心机螺杆机啊氢化锂这些，那么2021年到2025年只有离型机的话，是实现了4.5%的这样1个负荷的1个增长。 那么主要授予这个高能效和高稳定的一个啊，这个这个特性啊，那么这是关于整个这个分结构去看这样一个情 况。那么如果说分应用场景去看的话，那么国内的话b端还是占据主主导啊，工程项项目的话占大概百分之啊，大概占六成那么精装配套的话大概是占比是有所回落的，那么现在大概是27.5。那么西单的话，今年占比是相对是比较稳定的啊。那么从整个的这个暖通的这个加暖通加口径去看的话，那么2025年和中国中央空调b端的这个销售占比的话，从2020年的这个下降的大概2.3个点到了这个72.5的这样一个啊，这个这个这个占比，那么工程项目的话是有所增加，那么占比是提升到了15.1%，那么精装修的话受到这个啊，这个新增新增住宅这样1个减少，那么占比的话是降低了4.3个百分点啊，那么有一个下降的一个情况，那么加上0售的话，那么整体的话是保持一个2%12 18这样一个中速的一个增长这样一个趋势，那么如果说从整个这个这个这个产业热线的这个2025年这个内销额去计计的话，那么工工业制造啊商务楼，然后医疗场景楼占比是最高的，分别达到12.5%11.2%和9.6%这样一个啊，这个这个这个这个这个水平。 那么中国中央空调和国产品牌的这个矩阵是占据它持续提升美的，这个销售额是位居第一确的啊。从格局去看的话，那么美的话其实在各厂里面都是保持这个低退啊，其实从从整个这个中央空调这个内销去看的话国产品牌这个这几年占比是在持续提升的，目前是达到了5%13 53.2，那么日韩品牌占比是已经回落到了31.6%。那么欧美品牌大概现在已经回落到15.2%，那么如果说整整个中央空调这个销售额去看的话，那么美的和格力是200亿两200亿以上这样一个销售这样一个啊，这个这个这个这个啊，这个这个主力的这样一个啊，这个这个这个这个品牌。 那么如果说从这个啊这种品类场景去布局去看的话，美的目前是应该是啊，布局产品矩阵最为完善的，那么包括像这个通过这个电梯啊，包括像楼这个楼控系统这些软件服务那么打造智慧楼宇这个完善完善这个生态体系。那么整体来说，这个布局体系包括像护士中央空调滤芯机啊，这个磁悬浮离型机螺杆机啊涡旋机。还有这个电梯以及镂空系统，那么整个布局场景其实是相对来说是比较完善的。那么从这个细分场景去看的话，美的的话，其实在各个核心领域里面其实都是具备比较领先的一个这样优势的。 那么像在这个离心机和路感机，包括模模块机领域，目前是市场处在一个领先的一个地位，那么在多年机和这个末端设备这一块的话，整体来说也具备一定这样一个啊，这个比较高的这样一个市场份额的这样一个基础啊，那么国内中央空调存量的话其实规模已经超过万亿，那么老旧设备的这个更新的话是一个非常大的这样一个啊，这个这个这个这个这个这个这个前景，呃，其实如果说去看的话就是2005年到2029年国内的话，中央空调累计规模是超过了9000亿。 那么如果说从更早点会去追溯去换去看的话，那么整体规模累计已经超过了这个万亿的这个规模。我们未来的话主要是以这个更新需求为主啊，那么从结构去看的话，2005年到2019年去看的话，嗯，国内中央空调和工程项目加装的话分别占比是66.8%和33.2%，那么这个呃，这个这个两者的高峰的话其实都在15年到19年之间啊，那么其实占到整个这个规模的48.8%和58.3%也就意味着其实过了差不多10年左右。 这样一个时间其实已经到了这个十啊，快去这个接近更新的这样一个这个阶段啊，那么未来这个更新的前景其实也是比较去比较比较比较比较大的这样一个情况啊，那么从这个存量的这个呃去看的话，从产品类型去看的话就是呃，目前的话就是多联机和单元机，是这个占据58.7%的一个主体的一个份额，那么像这个啊，冷水机的话大概占比24.8%，那么像这个末端的话占比是9.7%啊，目前的话就是格局的形成，主要是以这个服务系统在这个小型商业空间，家庭市场里具备灵活安装啊，能够是啊，能够这个能销能效适配性比较强 这样一个优势，那么长期到已经在这个存量上占据主流这样一个地位，轮车技术的话主要是在这种大中大型这种商业项目为主啊，那么维持一定这个份额末端的话主要是为这个系统配套的这个补充从竞争格局去看去看到09年到16年的话，这个外资大牌占据这个啊，这个这个大金的话占据这个主导地位，那么是14.6%这样一个份额那么格力美的江苏自贡约将自贡约或和这个日立法位居第二到第五的这个份额，那么份额分别是12.8 12.57.3%和5.7%。 嗯，那么暖通的话，其实这个设备上因为可能会导致能耗高故障多能效低的这些问啊，这个这个能效低比较这个这个大的这个问题，那么呃未来的话可能是这个节能的话为核为这个核心的这样一个啊方向，那么从全球来看的话就是中央空调，这个市场中枢有望保持一个中低工位增长核心的增量来自于这个工商业领域。那么美的话也是在这个强化这个并购区的这样一个布局。从这个出口的一个角度来看的话，就是整体出口的这个情况是比啊，这个行业的整体情况是要更好一些的，那么南美地区这个增速的话是行业里面增速是最快的，这这个最快的包括公司也成立这个mb. T climate，促进渠道产品产能和这个品牌这样一个协同融合那么整个出海的这个节奏有望在进一步的这个加速啊，那