长江家电陈亮团队：空调铝代铜降本空间及普及节奏解读

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 空调铜价2025年10月以来震荡上行，政策端多维度推动铝代铜发展，工信部等明确将空调换热器铝代铜列为扩大铝消费重点方向，海尔、美的等多家企业加入相关自律公约2. 理论测算空调换热器铝代铜单台可节约成本105.4元，全核心铜部件替代单台降本最高可达511.8元，实际降本需扣除技术改造、潜在维修等额外成本3. 全球空调铝制换热器渗透率已达35%，2030年预计提升至45%，国内渗透率较低，主要应用于海外出口端 二、技术与市场限制 1. 国内铝代铜存在多项技术短板，包括铝导热性弱、耐腐蚀性差、焊接工艺复杂，企业通过微通道设计等方式弥补但仍有优化空间 2. 消费者对铜性能认可度高于铝，国内推广需时间培育接受度，海外铝代铜应用性能已获较大优化但仍需消费认知培育 三、投资观点 1. 白电龙头配置逻辑转向股息红利，具备成本优势、产业链一体化能力的龙头企业配置价值凸显2. 建议重点配置美的，可叠加海尔、格力；空调铝代铜方向将持续关注，属于大势所趋 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。各位的人大家晚上好，我是长江家电分析师陈亮啊，那么在此汇报一下就是空调铝带铜的，这个降本空间跟这个相应的补给节奏啊。那么呃，为什么去关注这个铝带铜啊？ 其实主要是在于就是两方面因素啊呃，一方面因素来看的话就是呃，随着这个啊，这个年初降息的预期包括调整以及这个矿上事故的这种多重因素的影响，那么同价的话其实从去年的10月份以来的话是呈现一个震荡上行的一个趋势，那么整体这个涨幅是比较明显的。呃，另外一个维度的话就是从这个呃，这个政策端去看的话就是呃，这个政策和产业端的话其实也在呃积极的去努力去想去推动啊。带同这个事情，呃从2025年3月份就看到国家工信部等深入联合印发了啊铝产业高质量发展实施方案，那么通中将铝带铜明确为扩大铝消费的重点方向，其中包括冰箱啊空调换然气啊，这个换热呃换热呃热呃呃冰箱空调热交换器啊，这个换成呃换这个换成换热旅馆，那么12月份到中国智能学会发布啊这个房间空调器用用旅馆啊，这个吃是热交换器生产建设和规范团体标准，那么海尔美的海信t产奥克斯小米等多家企业的话已宣布加入到空调铝强化应用，研究自律公约，那么共同推动这个啊空调铝的应用那么空调铝在同行理论上降温的空间怎是怎么样的一个情况啊？ 首先看看就是空调的这个铜和铝的这个用这个这个占比的一个情况。呃空调的这个冰箱洗衣机电池铜的这个占整机的这个比例大概是17%3%200%和9%啊空调这个占比是比较高，达到17%，那么铝的话占整整机这个比比例的话大概13%3%，9%和9%呃，其中空调的这个品类中啊，这个同比的窗口相对是比较高，所以对内这个价格变动，这个敏感度也是比较高的一个情况，那么我们也选择代表性这样一个啊产品的情况 去看的话，呃，那么如果说假设同铝占整体的这个比例是17%和13%的话。 那么对应线上线下的这个当代空调这个啊，用途用途量的话大概是5.9和6.4公斤铝的用用量的话，大概是4.5和4.9公斤这样一个水平啊。那么从政策方向的指引去看的话，那么当前的国内这个空调铝的铜或首先用在这个换热器这些呃领域，那么根据德越的这个照顾说明书去测算的话，那么2022017年到202020年，上半年的话就是呃空调换热气和蒸发器，冷电器就是两期，那么平均平均的用途量是1.26公斤每一件，那么对应的这个铜的这个成本是140 13.8元啊，那么呃考虑到的话铜铝的这个啊，这个密度比的话是三比三二23.3啊，那么在呃假设的话铜管的这个换热器和铝管子换热器体积相同的一个情况之下，那么铝带铜的这个限制成本大概大概可以节约105.4元这样一个水平。 那么如果说假设啊，就是空调内的这个蒸发器和外机等仪器全部替换的话，那么单台空调理论上可以加满210.7。就如果按照这个假设这个体积相同的一个情况下，那么去啊替代的话，那么大概是这样的一个成本。那么如果说除了这个换热器以外的话，那么同通常也用在这个空天下之间的电电机线圈毛细管包括阀门这些关键的连接部件，以及这个内外及这个连接管等这些呃，这这些啊，地方那么随着这个技术的这个逐步的成熟，那么长期理财的话会有望去对上述铜业进行全面的一个替代啊，那我们也做了一这个相应的一个假设啊，那么如果说啊，就是这个啊，这个根据啊，就是我们刚刚讲这样一个重量去去预估的话，那么呃假设的话就是在不同的这个情况下去做这个替代，如果说是100%分之5075%100%去替代的话。 那么单台这个分体式空调可以降本的这个理论值可以达到分别可以达到啊200啊，55.9元383.8元和511.8元。其实这个降本空间还是比较大的啊，当然的话，这里面有个呃，这是磷酸的一个情况，因为受这个导热型和life型这个方面差差异啊，空调履带同行还是需要对零部件进行这个特殊的改造和这个啊，处理包括在实际使用过程中可能会也会存在这样一个额外的一些维修成本，所以的话实际这个这这是理论的1个加码实际的情况可能会比这个成本的话会稍微会更低1些，那么履带的话在国在这个国内的这个实实际的这个实施的一个情况啊，会是什么样的一个状态，呃就是目前啊，就是海外的话，其实它这个铝这个啊焕然，其实这个渗透率其实已经是比较高了啊，那么国内龙头啊，其实也有也有一定的这个技术储备啊，如果说是看的话，就是全球的这样一个旅馆，这个在整个这个呃，这个这个呃这个全球这个软通行业去看的话，那么它的这个旅馆的一个销量占比的话，其实已经提升到了35%。 啊，那么到2030年的话就是如果说去看整个全球旅馆这个旅这个旅的这个啊，占比的话可能大概可以提升到15%啊。按照这个律师历史这个这个这个这个这个销售占比去看到按按照这个这个这个这个这个预估的这个情况去去算的话啊，那么国内的话品牌的话，它的整个这个啊，这个啊这个呃这个渗透率的话其实啊，这个整体来说是推的是比较谨慎的啊，那么呃已经具备一定这个技术积累啊，但是的话就是其实主要是应用在这个出口端啊，那么在啊，国内的话其实是比较低的啊，刚刚讲的就是在整个这个同款产品的这个渗透率啊，其实是在全球来说是达到35%，但主要是在海外市场啊，那么呃，这个重量占比啊，其实大概大概达到百15%这样一个啊，这个水平啊，因为其从国内市场去看的话就是还是会有就是履带铜还是会有一定的这个方面的一些问题啊，一个从材料性能角度去出发的话啊，空调铝带通的话就是呃，还是存在一定的这个啊。 需要优化的一些地方包括像导热性啊，包括像耐腐蚀性以及焊接工艺。啊，所以说导热性的话就是铝的话，其实相比铜话还是有一定这个劣势的啊，那么当前的话就是呃，企业的话一般通过优化换热器的设计来弥补铜管这样一个导热不足。比如说采用这个微通道的这个方案包括增加管度数量，或者说扩大这个散热面积，那么通过1些方案的一些啊去替代和优化，另外的话就是铝的，这个life时间是比较还是呃会比较弱一些，那么 可能会影响到这个空调这个使用寿命。 呃，那么另外的话就是在焊接方面的话复杂性也会更高一点啊，就是像啊这个铜啊，这个铜管的话，因为它在这个过程中会产生这个气孔啊，裂纹等这些这个缺陷，那么从而影响到这个连接区的这个密封性和这个强度，所以会提高这个履带，从这个后面这个连接可靠性。呃可以降低冷门的这个泄露风险行业还采用这个呃扭机啊螺纹的这种非焊接这种方式去去做链接，所以从国内的已发布了这个产品去看的话，铝带通的话，其实核心方面的话就是就是参数，上面的话其实已经就是因为这个前面的话像万宝那么其实率先的话去推了这个铝带通这个产品。 呃，其实我们看了一下，就是它的这个核心参数，上面的话跟空调这个啊，差不多的但在自保联系联系上面的话，其实还是比较短的啊，那么基本上大概在啊这个这个联系上面会会稍微会啊，更短还更更短一些，那么这方面的话可能主要是在滥用性，包括在稳定上面还存在一定这个优化空间啊，包括的话其实从这个另外一个维度去看的话就是呃消费者对于这个还是存在一定这个啊，认知上面的一定这个适应的过有消费者的话，其实还是会知道铜的话在性能上面会更好一点啊，威力效果更高一些。 那么如果说去推动这个铝带铜的话，那么在c端的话消费者这个接受度还存在一些这个这个这个这个这个过程啊。虽然说从技术端的话可以通过一些这个技术方案去做一些弥补和优化啊，那么但是它的这个啊，上面还是存在一定这个认知上面和这个实实际使用过程的这种啊风险啊，所以在这个啊国内的话，其他的这个推推的过程中，还是存在一定这个啊受受限的一个情况，那么海外的话其实我们我们出的功能的话差不多有一半啊接近一半啊，是采用这个铝带动方案啊，其实这个话其实其实实际使用过程中，其实它的这个性能上面的话可能已经是啊，得到了很大的这个优化啊，但是消费者认知上面还存在这样一个啊，这个这个这个啊，这个啊接受的一个过程啊，所以说从我们的一个总结出来啊，随着这个铜铝加它的1个走扩包括政策和产业的一个引导，那么空调的话铝在同啊，这个啊，这个是一个大可能，是一个大势所趋的一个一个方向啊。 那么经这个理论测算铝的话，发热器和显著站这个空调生产成本。从长期来看的话，其他零部件也可以实现这个铝带铜，那么铝带铜的话其实当就是整体来说，其实对于这个成本呢会有很大的一个集约，包括因为铜的话也是这样一个战略性的一个品种啊，那么它的这个啊，这个资源受限性可能会更加的啊，就是资源受信性会更强1些啊。所以从这个维度去看的话那么未来的话，从无论从这个啊这个成本的一个角度，还是从这个战略资源考虑的一个角度去看的话，那么可能李大同还是个大势所趋，但但是刚刚也讲了就是呃，在整个的这个技术细节方面可能还存在一定的优化，包括在消费者这个认知上面，以及这个宣传上面可能还要需要做一些这个引导。 哎，所以我们觉得整个大的这个成本还在这个啊，这个这个这个扰动的过程当中啊，其实呃我们去选择这个白电龙头企业，还是要选择这种呃成本优势比较突出的啊，那么具备这样一个产业链体化能力，这样一个白电龙头企业，那么主要是包括呢，我们曾经讲过就是现代化白电龙头，整个的这个配置价值已经发生了变化，那么主要是从这个啊过去看这个增长看p，那么现在主要是从这个股息的角度去去做配置啊，因为增长的确定性稳定性其实是获得了这样一个红利证的一个认可啊，同时从这个增长中枢水平去看的话啊啊农重点农村企业可以做到个位数甚至中高个数的一个业绩的一个持续增长，再叠加5到七个点的一个股息率啊，同时的话还有1.5到两个点，这样一个啊，回购的一个加持，那么对应来看的话其他的回报的确定性和回报的这个啊，收益率相对优势是非常凸显的，所以在此话就是我们觉得这是在整体这个啊，当下还是要去把握这个啊，稳定增长这样一个白领头这样一个红利机会，那么重点的话就是美啊，重点以美的配置为主，其实可以加海尔跟格力啊， 那么这是这是我们的1个核心的一个观点啊，那么与在同行这个方向，我们还是会持续的去做这个相应的一个关注啊，那么这个这对产业来说，其实也是一个很大的，可去加盟和去呃优化成本的1个空间啊，这是一个啊大的一个方向啊，那么以上的话就是我们今天的一个会员内容啊，感谢各位的这样一个时间。