长江家电陈亮团队原材料涨价下空调提价效果电话会议纪要

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 原材料涨价对家电企业成本影响显著：2025年11月起铜、塑料等原料涨价，空调核心成本中铜占约12%、塑料占约10%，假设原料涨15%/30%/50%，对应空调企业毛利率受影响分别约2.1个点、4.2个点、7.1个点；2025年Q3至2026年上半年原料同比涨约50%，对家电企业毛利形成较大压力。 2. 企业提价未完全覆盖成本压力：2026年3月起空调品牌提价幅度仅为中个位数，无法全部转嫁成本；经测算，若要抵御原料涨15%/30%/50%的影响，需对应出厂价涨3%/5.9%/9.8%，当前提价幅度未达该水平。 3. 复盘历史周期验证规律：2019-2021年空调企业应对原料涨价提价，线上线下均价分别涨13.8%、10%，海尔、格力等头部品牌线上提价超16%，提价后行业价格竞争放缓，毛利率随成本压力缓解回升，与当前情况类似。 4. 企业可通过内生优化平抑毛利影响：头部企业可通过渠道改革、数字化转型等方式实现费用优化，如头部家电企业通过非盈利化等措施可实现0.8-1个点的费用优化，缓解毛利下行压力。 二、风险与关注 1. 2026年二季度家电企业业绩压力较大，多数企业单季度业绩下滑幅度较大，仅美的相对较好。 2. 后续原料价格仍有不确定性，若铜、铝等出现再度大幅波动，将对家电企业成本及业绩形成再次冲击。 三、投资建议 1. 配置逻辑：当前白电企业股息率4%-5%，回购回报率约1.5-2个月，投资价值较高；2. 重点标的：优先配置海尔、格力、美的等头部白电企业，业绩确定性高、估值位置较低。 二、音频原文（转写） Thanks for your participation. The meeting is ready to start. 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 哎，各位观众大家晚上好。嗯，我是长源家电的分析师陈亮啊。那么在此汇报一下我们关于原车的涨价对于空调品牌的这个啊影响啊，以及他们这个提交之后的一个效果。呃，因为其实确实就是从去年十一月份之后的话，这个宏宇的这个价格开始持续往上涨，然后今年的三月份正好这个在呃呃地缘政治冲突之下的话，这个呃数量价格也在快速的往上涨。 那么最好其中做对于这个呃家电的这个。也在要转啊，呃，陈总当时带来这样一个影响和压力。那么同比啊，基本上涨了差不多百分之四五十，然后去了时间之后也涨了差不多四五十。啊，那么确实对于这个终端的这个家电企业的话，带来一定的这样一个呃知名度上涨的一个。 啊，一个影响。啊，所以这时候我们也想去做一个这个啊，去跟踪和这个相应的一个复盘。那么主要是从这个。呃 两个维度做一个汇报啊。 第二就是同向上对这个功效一定这个民生上影响大概时间的一个情况。呃，第二的话就是T加对于这个 啊，成本的这个有效性到底是什么样一个状？首先的话，就是从 呃，刚刚也讲了，就是对这个整个涨价这个这个情况啊，从历史来看，这个幅度上来说还是。相对来说是比较大的。 啊，那么从结构成本去看的话，那么 呃，像从整体结构来看，可能的话，虽然扩展成本大概是百分之二十二左右。啊，那么钢的话大概占比百分之十二。啊，互联网大概占比百分之十左右这样一个水平，占空白的一个成本。啊，那么像冰箱的话就是 呃，数量占比大概是有百分之二十八。 啊，刚刚的成绩大概占百分之九，啊，同行大概占百分之十二。啊，然后的话像 啊，在这个洗衣机里面，哈钢的占比是比较高，百分之二十九。然后投了百分之三，是百分之六。啊，然后这个 呃，这个能占百分之五左右这样一个水平。 啊，然后 哎。这个从这几个维度去看的话，就是同与 塑料板的一个涨价。那么确实对于这个白电能动器的话，会带来一定的这样一个。啊，成本上涨的一个呃，一个扰动啊。 因为整因为整体成本的话，基本上都占大概 国家的企划，它大概占比就在百分之三四十这样一个水平。啊，然后我们也大概测算了一下，就是关于这个。啊，从涨价对于这个 啊，这个毛利端影响的一个情况。啊，如果说去啊，用不同这个涨幅去看它的这个 呃，影响的话我们大概去做了一个测算啊，就是如果说涨百分之十五，涨百分之三十，涨百分之十。 百分之五十。啊，那么对应的话就是这个白莲龙同路的他这个。加权平均月增的涨幅，那么如果涨幅百分之十五的话，那么影响的程度百分之三点三个点。啊，如果说这个 啊，同时这个单价是百分之三十嘛。 那么对于这个原价，整个单价涨幅大概是 百分之六十六 啊，如果涨幅50的话，那么对你这个家电平均成本大概是11%左右。啊，那么对于毛利端的这个变化幅度的话，如果人防百分之十五啊，这个是 啊，两两点一个点的这样一个毛利率的这个影响。啊，如果涨百分之二十的话，那么这个是四点二个点这样一个毛利率影响。啊，如果涨幅百分之五十的话，那么对应的这个毛利的话大概是七七点一个点的一个一个一个影响。 所以其实确实如果从理论值来看的话，它的这个影响程度其实比较大的。我们刚才也讲到，就是从去年十月份到这个。啊，这个今年的这个啊，这个上啊，这个上面啊，那么整个的这个。啊，同比的话，这个咱平均做完成率在百分之四五十左右这样一个水平。 所以对前面的劳动啊，基本上会有一个稍微数字的这样一个影响。啊，所以这个话其实对于我们的这个大家能够，大家也可以看到对于毛利端的这种影响。确实比较大的啊，从这个。呃，已经出来了这个呃业绩的一些。 企业反正企业去看的话。这个二零的扰动确实比较大。比较差，比比如说像海家店的基，基本上的。核心品类的话，基本上都是有四五年的一个毛利的一个合作的一个情况的。 啊，确实有这样一个啊，这个直接的一个影响。那么另外的话就是我们去看啊，就是呃其实今年主要就是。这个整体这个格局的话，其实还是有一些这个。相应的一个优化的一个情况啊，那么因为因为本身来说就是大家都面临这个成本挑战了一定的一个压力。 啊，所以呢，就是大家都会有一个这个替代这个动作。啊，所以对于这个。呃，重点能够企业去谈的话。那么这两个都都。 不同程度的话，在到三月份之后。我们就做了一定这个起家的一个动作。啊，那我们也做了一下这个测算啊，就是。AH 怎么样？ 提价幅度大概在什么样一个水平？我可以抵御这个。啊，这个上涨的一个情况。啊，刚刚我们做了这个三种情形假设，就百分之十五的同同的涨幅大概百分之十五吧，加个百分之五十。 啊，那我们大概测算一下，就是如果是要挤 比如这个。啊，或者说抵御这个风险法保持毛利率稳定的话。那么这样的话，你的出厂价这个涨幅的话，就是如果说同涨幅百分之十五。那么对应的话，厂家的话可能就要涨百分之三。 啊，如果铜的话涨百分之三十的话，那么对应的这个自然价就要涨百分之五点九。啊，那么对应这个，如果说这个从涨价百分之五十，那么对应这个涨价是百分之。百分之九点八 啊，这样一个这个这个这个这个这个水平。啊，那么呃，当然从实际的一个涨价的一个情况来看的话。 呃，因为因为终端序列化平台是会有一定的这个。啊，下一个瓶颈期的一个一个状态。啊，所以今天一块的话，其实 呃，这个大家都做了一，从三月份就做了一定的起价。它的提价的话，基本上都带平均，都是在大概在一个中个位数左右这样一个水平。 啊，并没有说全部的去能够。把这个价呃成本端的这个压力去转嫁出去啊，只是做了一部分的一个。八十啊，反正这一部分也是一半的部分，那么是做了一定的这个。啊，从这个涨价的因素区域去去缓释。 啊，那么从历史去看的话，我们有一些这个 啊，这个复盘啊，就是其他各类确实可以去。啊，缓和部分的这个成本的一个算法。啊，因为从今年，从二五年的一季度以来的话，投的话大概三倍吧，啊，三百分之五十四。起一个档次，大概是百分之二十七。 啊，那么整个这个涨幅的话，其实相对来说也是相当于是比较大的一个情况。啊，那么我们也去。高级的没。好，那我们也做了一些，那么我们做了一些这个啊，这个这个这个呃，这个以上区域复盘啊，就是回顾上一轮这个原材料上涨这个周期去看的话，那么空调企业的话也同样做了一个涨价的一个策略啊。 就是2019年3月中呢，我们进行了进行率先完成渠道改革，美的那么平平级次别是主动进行的这个加降价，发起这个空调行业的这个加价战。那么其余品牌的话也陆续跟进，那么整个的这个加价幅度体现一个扩大趋势。但是从2022年Q2之后的话，整个原材料开始进入到一个普涨的一个阶段。啊，那么对应的话就是主要的空调品牌啊，月度的这个均价档开始收窄。 那么后续随着成本的这个压力的一个增加，那么品牌端的话开始这个价格端开始由降转升。那么到2021年2020年10月份的话，空调整个价格的这个竞争才告一段落啊，就是在整个这个啊这个上涨，就在这个这个这个原生上涨过程中，他们这个也做了这个相应的一批低价。那么我们可以看2021年的话，这个空调线上和线下整体的这个涨价幅度分别在13.8%和100%。很久。 啊，那么如果分品牌去看的话，线上去来看的话。海尔格力跟美的的话，在上一轮这个涨价情况下，他们提价分别是达到了 百分之二十点九 十六点六和百分之十六点一 那么线下渠道的话，像海尔、海信、格力的话。他们也做了一定的这个铁架，那么海尔华兹，15.2。呃，还上去了百分之六点九。 啊，格力二十几的百分之六十三。啊，就是他们在这个 相应的这个原材料上涨活动都进行了一个这个。呃，提价的一一一一一个动作。那么从毛利率的一个维度去看的话。 在一九年的Q二到Q三的话，由于这个商业原材料走弱，然后白金诺企业的话呢，毛利率还是比较稳定的。啊，那么中间发生这个激烈的这个加油站，那么整整体这个。毛利端出现一个比较大的一个啊，这个这个下行的一个一个情况。啊，但是随着这个啊，这个2020Q2到Q3的话，铜与 当塑料的价格同步走强，那么大部分铁的毛利就开始出现一个承压的一个状态。 那么随着随着行业这个竞争的一个趋缓啊，各平台开始启启动这个。提价的一个策略啊，其实跟 呃，去年、今年这个情况是类似的啊，因为去年。抱拳。你这个加个税。 但随着这个原材料上涨之后的话，今年大家也进行了这个。啊，你的这个提价。那么港板块的毛利就开始迎来一个回升，我们可以看到就是 2020的Q四和2020Q一的话，毛利率分别都提的差不多。啊，三个点和零点二个点。 啊，那么 啊，包括了从2021年的Q二到22年Q一的话。啊，空调双线的均价开始保持一个提升的趋势。那么原材料涨价的话，其实还是 嗯，导致企业的营销面临一定的这个这个这个压力。呃，所以跟现在这个情况是一样的，就是 that. 这个原车厂家这个阶段的话，其实 写到他们这个呃，这个 呃，价格竞争的话会趋缓和，那么周期性的这样一个一定的一定的提价。 但是嗯，其他号只能覆盖部分的这个。呃，价格的一个上涨，那么毛利呢还是会支持了一点这个。回落了一定的这个啊，这个这个这个情况。啊，今天也是类似的，刚刚讲就是你整个的话这个。 你想啊，大概在十个点以上这样一个啊，这个这个这个这个。这个成本至少在十个点上的一个影响。但是价格上的涨跌幅的话，差不多就在一个。啊，中控室左右这样一个呃水平。 啊，那么第四，那么这里面的话，就如果说你要去 保证整个的这个啊，移动端的一个稳定。其实还有一个很重要一点，就是要去保证内生的费用的。和这个数字化转型带来一个非常优化的一个空间。唉，其实可以看到就是二季度来看的话。 可能累积的利率的稳定性会更高一些。啊，背后的话其实也代表就是原生软件当中面临的一些影响都。会比较大，那么而且的话，影响可能会更大一些，因为他们的这个提价所去。呃，其他服务相对来说会更有限一些。 啊，那么想投呃，投不起的话，他们可能这个啊，价格转价呢。ちょっと。会相对会更好一点啊。第二点的话，就是呃这个。 呃，成本端的话会有这样一个去优化的贡献，通过司法改革。然后去厦门的下。那么像北京的话，就是也是有这样一个财务的预算。