国联化工轮胎行业框架培训会议纪要

发布时间：2026-09-05 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 轮胎行业全球化竞争进入2.0阶段，龙头企业具备全球化布局、成本、运营等优势，业绩与估值更具确定性，当前行业正逐步反映原材料上涨的悲观预期，长期增长逻辑未变，推荐关注全球化布局的头部企业如赛轮、中策、森麒麟、玲珑等。 2. 行业需求呈现低增长高韧性特征，替换需求占比约70%，受汽车保有量增长支撑，海外需求及非公路轮胎需求结构性旺盛；成本端原材料上涨势能减弱，为盈利修复提供支撑；关税等贸易壁垒推动订单利润向具备海外产能的企业集中，行业盈利能力加速分化。 3. 短期催化包括二季度业绩分化（优质企业股价表现更强）、海外涨价超预期、2025年12月欧盟反补贴关税落地；中长期催化包括海外新项目兑现业绩、高端产品突破带动估值提升。 二、行业核心数据与特征 1. 全球轮胎市场规模约1891亿美元，中国轮胎占全球产能38%，2025年市占率达23%，CR3（米其林、普利司通、固特异）份额从2000年近60%降至2025年35%，中国企业完成行业洗牌，CR3与CR10持续提升。 2. 中国轮胎出口占比约50%，人工成本仅为外资企业的1/5，产品终端售价为外资品牌的50%以下，具备制造与成本优势；2025年底中国轮胎海外半钢胎产能近2亿条，产量约1.2-1.3亿条，占欧美半钢胎消费不足20%，仍有较大提升空间，2028年前出海产能难现内卷。 3. 全球轮胎替换需求占比约70%，中国汽车千人保有量仅200多辆，远低于美国的800多辆，未来保有量提升将支撑替换需求长期稳定增长；全钢胎需求集中于亚洲，半钢胎需求集中于欧美，新兴市场基建运输需求带动全钢胎弹性。 三、贸易壁垒与行业格局变化 1. 美国对中国轮胎的制裁已持续15年，2009年特保、2014年双反后，中国企业加速海外产能转移，形成东南亚、东欧等海外生产基地；2025年美国对全球进口轮胎加征25%关税，中国企业成本优势凸显，关税仅改变贸易流未动摇产业竞争力。 2. 欧盟2025年7月对中国半钢胎反倾销关税落地，普遍约22%-24.5%，反补贴关税预计年底落地，合计或超40%，中国对欧盟半钢胎出口大幅下滑；此次壁垒将加速行业格局重塑，具备海外成熟产能的龙头企业将抢占欧盟订单并提价，无海外基地的中小企业生存压力大或退出。 3. 海外头部外资轮胎企业持续剥离低效老旧产能，向东南亚、东欧等低成本地区转移，与中国企业形成竞争互补，行业格局向具备全球化运营能力的头部企业集中。四、近期边际变化与企业分化 1. 2025年3月以来原油带动合成胶、炭黑等原材料价格上涨压制股价，头部企业PE降至10倍以下；5月以来原材料价格回落至2月水平，天然胶价格涨幅平缓，企业可通过涨价、库存消化、产品结构调整转嫁成本，原材料长期波动对行业盈利影响有限。 2. 2025年二季度企业业绩分化明显，赛轮、中策等龙头企业规模利润微增，大部分企业受原材料影响环比下滑；龙头企业通过全球化布局、订单与产品结构调整平滑外部冲击，顺价、渠道与库存管理能力更优，海外工厂运营与盈利能力表现突出。 3. 海运费上涨对出口影响不大，本轮多数企业未补贴下游，且部分企业具备长期合约锁定低运费，海 外需求旺盛拉动进口依赖度维持高位。 五、中长期投资逻辑与风险关注 1. 中长期关注海外产能扩张带来的收入增长与盈利能力提升，龙头企业在高端产品如液体黄金、朝阳1号及中高端配套领域实现突破，非公路轮胎（巨胎）量增明显、盈利能力强。2. 投资风险包括海外产能投放不及预期、原材料价格暴涨、贸易政策变化、行业竞争加剧导致价格战。3. 后续重点关注2025年12月欧盟反补贴关税落地情况、海外产能爬坡进度、高端产品放量情况。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国联民生化工轮胎行业框架培训，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明，根据证券期货投资者适当性管理办法。本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单。客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议。相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险，国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失，承担任何责任。 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用本子。会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。哎好的，各位投资投资者大家下午好，我是国内民生的化工分析师赵佳慧啊，今天很荣幸给大家来汇报一下轮胎行业的一个框架啊，然后以及我们最近的一些观点啊，那我们后面两周的话其实还有那个整个炼化，然后包括呃基础化工和a i新材料的相关培训也欢迎介。 届时投资者线呃线上参会呃，那我们今天是呃开始我们正式的一个培训，那么因为一些合规的原因，我们很多的一些资料数据是没有放上来的，没有放上这ppt里面来的那会后呃，各位投资者如果有相关的一些需求的话，也欢迎联系我们团队啊，我们团队其实跟轮胎行业已经跟踪了呃几年的时间了，那么整体对于这个行业还是比较熟悉的，包括进呃平时跟产业链跟这个呃投资者之间的交流也是比较频繁的。 呃，路演也是有百场这样的一个呃呃场次，那么呃，如果各位投资者会后想进一步交流的话也欢迎联系我们，那么这个我们今天的框架培训的话主要是分为几个部分嗯，首先呃第一章就是对于整个产业链做一个呃整体的介绍，以及梳理，那第二部分的话就是呃复盘一下中国被制裁的15年就是呃，我也是中国轮胎，就是出海的黄金15年。呃的一个情况就是呃从出海1.0到出海2.0，那那第三部分的话呢，就是复盘一下最近的一个行业边际变化，以及后续我们的一个观点啊。 呃，首先我们先对整个行业做一个呃，呃，我先讲一下我们整体的观点吧，就是呃，现在呢，其实就包括我们的标题也起了说是那个全球化2.0在思考嘛，那么我们觉得轮胎其实走到今天，今今天这个地步其实已经不是一个从零到呃零到60的一个竞争了，而是从一个60分，然后到呃70分80分90分这样的一个一个竞争，那么我们的这个出海已经呃，到了就出海了10年多的一个时间，也到了现在一个呃这样的阶段，其实我们看到每个呃就是企业之间，也会有一个分化。 那么龙头企业的话呢？其实整个表现我们觉得呃，不管是从行业竞争力来看还是业绩表现来看其实对比整个行业平均水平都是有个比较明显的一个竞争力的。那么当前我们对于整个行业的一个观点就是说，我们认为现在行业已经逐步反映出来一些。对呃呃，原材料上涨的一个悲观预期，但是呢，轮胎行业长期一个增长逻辑其实 是并没有发生一个实质性的变化的。 呃，那么在周期性的一个外部经营环境当中的话，龙头企业也是通过持续的资本开支去完善全球全球产业化布局呃，并且依靠新产能的爬坡。全球份额的提升以及产品结构升级去推动整个呃业绩的稳步增长，那么当前轮胎这个需求其实整体是呈现一个结构性的一个呃改善的，特别是海外的需求是非常的。好的啊，那么也有一些像非公路轮胎，这种的需求也是结构性的一个旺盛的。啊同时的话呢？ 成本端来看，原材料成本的一个上行的势能其实是有所减弱的，也为整个板块的盈利修复去提供1定的支撑。那么同时今年的一个关税上的天气变化包括欧盟对于中国反倾销呃双反的一个进一步，呃，就是抬高产地合规以及资本的一个门槛。也推动了订单和利润向具备成熟产能呃成熟海外产能和全球经营能力的一个呃企业去集中那么行业内的一个盈利能力，其实是呈现1个加速分化的1个趋势的那中长期我们更建议去关注嗯，就是板块的一个一个一个配置机会吧，然后同时特别是重点推推荐是龙头呃综合性企业，比如说这个赛轮中策呃呃370等等。 呃重点我们会去选择一些全球化布局，然后高价值产品以及跨区调度能力和资本效率。呃，都比较好的一个头部企业，嗯那短期我们觉得整个整个板块的催化就是说呃，一个是业绩，就像最近那个几家轮胎企业也都公也也都公告了一个那个嗯，半年度的业绩就是二季度的业绩分化还是非常大的，呃，一些表现不好的呃，企业就业绩表现好的企业，其实股价上也是嗯，相对更强一点，然后第二个就是涨价吧，就涨价，我们觉得是呃，特别是海外的一个涨价吧，如果是相对超预期的话呢，也可能会进一步带动呃整个盈利的上行啊，然后短期催化，还有就是下半年的欧盟反补贴的一个落地啊，这个落落地时间在12月份，所以如果到时候出来的关税是相对超预期的话呢？ 呃也能够呃去就是催化一波，然后中长期的催化就是嗯，头部企业在海外的一个新项目持续的兑现呃呃贡献呃就是贡献一个业绩增长，然后以及配套端那个高端化突破，也可以带动这个呃pe的一个呃增长。那么嗯，我们先从产业链基本情况开始介绍吧，就是嗯轮胎这个产业链其实是非常典型的，一个中游产业啊，就是上游呢，主要就是呃，原材料包括天然橡胶合成橡胶炭黑钢丝连线莲子布等等。呃就是再往上游的话，其实是一些石油加工品啊。 呃，这些实用加工品啊，就是说呃，其实上游的原材料的周期性是相对比较强的。呃，虽然说轮胎外观看着是那种一坨黑乎乎的东西，但是整个产业链的一个呃生产包括原材料，其实也是有个几十种原材料的，那么整个生产的一个流程呃包括了整个呃呃前道的一个炼胶呃压严裁断成型硫化检测等等这一系列的环节对然后那么呃下游的话呢，呃主要就是一些汽车的呃，就是一些你跟交通道跟交通相关的配套产业吧，就是我们最常见的就是呃，比如说我们家用的轿车成用车，然后以及卡车客车还有一些我们平时呃就是现在一些矿山的场景。 非公路的非非公路轮胎的一个场景包括像飞机呃两轮车，其实都是呃轮胎的一个下有应用场景，那我们平时更加熟悉的，可能就是那个乘用车。以及是卡客车的应用场景，那么那么就是呃，那么这个轮胎跟一般大宗品去比较的话是嗯，有比较特殊的一点，就是因为轮胎大部分的终端是toc的，那跟很多大嗯，就很多tob的大宗商品不一样，因为终端消费者，他整体上呃就是和下游去卖给厂家去对比的话，消费者对于产品品的一个性能还有性价比的一个感知都会相对弱一点，所以轮胎的这个消费属性比起一般的化工品是会强一点的，像品牌效应的话在销售里面的影响会相对来说呃比较大啊，特别是我们就是嗯，普通消费者，比如说我们去换胎的时候其实是呃就是对于这个品牌的一个感知力是比较弱的，所以更多还是呃看就是看那个品呃对对性价比的也 感知力比较弱的，所以更多的还是去看品牌。 我们熟知哪个品牌可能就是会换哪个品牌，或者说我们就直接换这个原配态的这样一个呃，一个品牌，那么从下游应用场景来看的话呢？呃，像是这个乘用车，它是呃嗯，消费属性会更加强1点，然后卡客车跟非公路轮胎的话，呃因为下游更挂钩，那种地产基建物流等等就是会跟整体的经济。呃，经济情况是高度挂钩啊，所以周期性相对来说更强一点。然后这部分的那个卡客车和非公路的一个呃使用者的话呢，就是对于品牌相对来说并没有那么的看重呃更多还是一个性价比的一个还有配套服务的一个能力是更加重要的。 呃，然后轮胎从产品的呃结构上可以分成这个斜交胎，还有子午线轮胎，那么这两种结构之间的一个主要区别就是呃连线排布的一个方式不同，那斜交胎顾名思义就是像胎体间的一个连线，呃就是连连线层和层之间的一个呃是斜的交叉去排列的。那么子午线轮胎，它的连线层和外胎之间断面，呃外胎的断面之间是近乎于一个平行的一个状态，那么呃整体来看的话就是像子午线轮胎的这种排列组合综合性能会更好一点，所以大部分的一个乘用车轮胎都是使用这个子午线。 呃子路线轮胎的那么斜交胎的话，市场份额相对比较小，可能就才不到5%，只有一些特定场景特定的场景会去使用。呃，比如说像现在一些呃特定的一些呃就是矿山，还有还有工程机械上的领域，那种非公路轮胎是会使用斜吊胎这样的一个结构的。呃，大部分现在的全钢半钢都呃包括聚台，也都是一个一个一个子路线的一个结构。嗯，然后我们在讲到轮胎整个产业链的一个情况就是轮胎产业链的一个呃，一个价值链上的话，它的销售模式主要是有两种，那么呃一呃呃，一种的话就是直接跟着汽车配套去销售。 呃，呃，跟着跟着那个汽车原厂去去配套销售，那么第二种呢就是通过经销商去卖给toc的一个消费者，那么这两种之间的一个区别就是说，